從6月份開(kāi)始，期鎳6月份開(kāi)始便開(kāi)始震蕩調(diào)整，其幅度大的時(shí)候甚至超過(guò)了10%，截止目前其調(diào)整壓力依然還在。

我們分析認(rèn)為，從影響其走勢(shì)要素來(lái)看，宏觀(guān)面國(guó)內(nèi)政策面調(diào)整趨于利好，但全球流動(dòng)性收縮，貿(mào)易摩擦攪動(dòng)仍影響市場(chǎng)，而基本面來(lái)看，環(huán)保仍影響國(guó)內(nèi)供應(yīng)，匯率波動(dòng)之下，進(jìn)口窗口打開(kāi)對(duì)近期國(guó)內(nèi)鎳市形成一定抑制，疊加不銹鋼停產(chǎn)檢修較多，需求偏淡，階段缺乏支持價(jià)格上行的強(qiáng)有力推動(dòng)。不過(guò)，由于年內(nèi)供需形勢(shì)仍趨緊變化，鎳長(zhǎng)線(xiàn)上漲格局未改，階段消化利空后，仍有望繼續(xù)上行。

一、宏觀(guān)因素繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)情緒

全球貿(mào)易摩擦繼續(xù)，主要經(jīng)濟(jì)體在近期公布的數(shù)據(jù)之中，已經(jīng)對(duì)持續(xù)的貿(mào)易摩擦將可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速做出預(yù)期，歐美經(jīng)濟(jì)增速仍處景氣區(qū)間，但預(yù)期可能放緩。而我國(guó)上半年GDP同比增長(zhǎng)6.8%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.8%，二季度增長(zhǎng)6.7%，略有放緩，季度數(shù)據(jù)依然在下行，整體增速放緩的形勢(shì)延續(xù)。而且目前仍處于流動(dòng)性逐漸收縮周期之中，美國(guó)加息進(jìn)行中，其它經(jīng)濟(jì)體也在逐漸回收過(guò)剩的流動(dòng)性，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)有色整體的抑制仍有體現(xiàn)。當(dāng)前來(lái)看，中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)，歐盟日本達(dá)到貿(mào)易協(xié)議，美國(guó)歐盟有階段進(jìn)展，多邊的貿(mào)易談判變化和由此形成的預(yù)期還將繼續(xù)影響有色市場(chǎng)。

此外，近期國(guó)內(nèi)政策面出現(xiàn)了較為有利的變化。國(guó)常會(huì)要求財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力，積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。會(huì)議確認(rèn)了積極財(cái)政傾向，政策的變化是對(duì)前面信用過(guò)緊的確認(rèn)和改變，但政策的力度往往是由小到大，信用的恢復(fù)需要過(guò)程，市場(chǎng)會(huì)先對(duì)政策底做反彈確認(rèn)，并且會(huì)在未來(lái)的需求變化中確認(rèn)經(jīng)濟(jì)端的積極變化。而政治局會(huì)議，對(duì)以上論調(diào)確認(rèn)，但同時(shí)確認(rèn)去杠桿仍會(huì)延續(xù)，且對(duì)房地產(chǎn)措辭嚴(yán)厲，因此當(dāng)前并沒(méi)有全面寬松大水漫灌，也沒(méi)有繼續(xù)要推房地產(chǎn)繼續(xù)大漲。近期國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩下行壓力，未來(lái)需求預(yù)期依然是偏弱的。這也是近期有色，并未完全改變整理調(diào)整態(tài)勢(shì)的一個(gè)原因。

二、鎳后期基本面主要邏輯鏈?zhǔn)崂?/p>

1、從礦石供應(yīng)端來(lái)看，鎳礦石港口庫(kù)存，隨著到貨增加而繼續(xù)處于回升之中，不過(guò)礦石會(huì)有結(jié)構(gòu)性差異，高鎳礦價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺偏強(qiáng)運(yùn)行。

2、鎳市重心上移的長(zhǎng)線(xiàn)支持因素在于電解鎳的持續(xù)去庫(kù)存，這個(gè)支持目前來(lái)看依然存在。國(guó)內(nèi)電解鎳近期庫(kù)存下降，國(guó)內(nèi)期貨庫(kù)存已經(jīng)降至1.6萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，LME鎳庫(kù)存仍在至26萬(wàn)噸附近，其中鎳板可能僅在5.7萬(wàn)噸左右，而以鎳豆等形式存在占絕大部分，近半年以來(lái)鎳豆等形式的去庫(kù)存快于鎳板。目前兩市期貨鎳庫(kù)存總量28萬(wàn)噸以?xún)?nèi)繼續(xù)下行，大約已經(jīng)降至全球1個(gè)半月的用量。國(guó)內(nèi)期貨低庫(kù)存，不過(guò)由于進(jìn)口窗口打開(kāi)，市場(chǎng)認(rèn)為后續(xù)進(jìn)口會(huì)有所增加，因此市場(chǎng)交投顯低迷。而且，市場(chǎng)對(duì)于鎳豆去向的疑慮較大，憂(yōu)慮隱形庫(kù)存規(guī)模，同時(shí)，現(xiàn)貨層面，使用鎳豆，鎳豆在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入交割，而交易所也可能考慮鎳豆進(jìn)入交割，也令前期支持鎳板的強(qiáng)勁因素后期面臨交割不確定性。

3、鎳鐵生產(chǎn)受到環(huán)保的較大影響，6月初高點(diǎn)的到達(dá)，與國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)有較大關(guān)系，此后回落也與鎳鐵生產(chǎn)恢復(fù)預(yù)期有關(guān)。不過(guò)實(shí)際情況來(lái)看，7月恢復(fù)較為緩慢，近期仍有華北鎳鐵工廠(chǎng)因環(huán)保原因停產(chǎn)檢修的消息，這意味著鎳鐵供應(yīng)仍是處于恢復(fù)緩慢且供應(yīng)偏緊的方向，鎳鐵價(jià)格總體較為堅(jiān)挺。不過(guò)預(yù)期8月的恢復(fù)情況可能會(huì)相對(duì)樂(lè)觀(guān)。從市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)看，當(dāng)前高鎳鐵市場(chǎng)形成僵持局面，賣(mài)方因資源稀少報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。就電解鎳與鎳鐵的相對(duì)關(guān)系來(lái)看，鎳鐵逐漸略有優(yōu)勢(shì)，但目前由于廢料的經(jīng)濟(jì)性好，鎳鐵需求被抑制，對(duì)價(jià)格支撐減弱，而低鎳鐵在鋼廠(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱影響下開(kāi)始走弱，市場(chǎng)交易氛圍偏弱。

4、不銹鋼庫(kù)存上旬有所回升。300系報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，前期并未受鎳價(jià)調(diào)整過(guò)多沖擊，結(jié)構(gòu)性資源不足對(duì)304不銹鋼形成一定支持。商務(wù)部貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查局發(fā)布公告稱(chēng),23日對(duì)原產(chǎn)于歐盟、日本、韓國(guó)和印度尼西亞的進(jìn)口不銹鋼鋼坯和不銹鋼熱扎板/卷進(jìn)行反傾銷(xiāo)立案調(diào)查。這對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼形成一定支持。但當(dāng)前不銹鋼市場(chǎng)需求偏淡，下游采購(gòu)積極性低迷，而且市場(chǎng)憂(yōu)慮因貿(mào)易摩擦原因，會(huì)有不銹鋼需要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化，終端采購(gòu)需求熱情不足，縮小采購(gòu)周期，對(duì)于不銹鋼需求形成不利。不過(guò)經(jīng)過(guò)淡季之后，后續(xù)國(guó)內(nèi)拉動(dòng)內(nèi)需政策傳導(dǎo)帶來(lái)的終端改善仍可有所期待。

總之，鎳價(jià)震蕩調(diào)整近期雖有穩(wěn)勢(shì)，但震蕩整理格局可能延續(xù)，宏觀(guān)因素不確定性，貿(mào)易問(wèn)題的演變?nèi)詫?duì)有色金屬市場(chǎng)整體形成影響，而國(guó)內(nèi)偏弱的下游需求對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)也形成了影響，后續(xù)需要宏觀(guān)利好因素傳導(dǎo)形成實(shí)際的需求改善傳導(dǎo)，疊加不銹鋼需求以及新能源電池需求后續(xù)需求拉動(dòng)改善的進(jìn)一步跡象改變預(yù)期，階段調(diào)整之后，鎳價(jià)仍可持回升上漲預(yù)期。

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