財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，中國7月財新制造業(yè)PMI50.8，預期50.9，前值51。最新指數(shù)值雖然仍高于50.0臨界值，但反映出行業(yè)整體增速已放緩至2017年11月以來最弱。

　　7月份財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，中國制造商繼續(xù)增加產(chǎn)出，但增速溫和，較6月份放緩。

　　新訂單增速連續(xù)兩月放緩，并且低于歷史水平。數(shù)據(jù)顯示，原因在于外需減少，出口已連續(xù)4個月出現(xiàn)收縮，新接出口業(yè)務(wù)量錄得略逾兩年來最顯著降幅，廠商的報告顯示市況疲軟。

　　中國制造業(yè)用工繼續(xù)收縮，部分公司因壓縮規(guī)模而裁員。不過本月用工收縮率較6月份放緩。用工減少而新訂單進一步增加，導致積壓工作量上升，但積壓率已放緩至5個月來最輕微。

　　中國制造商在第三季初繼續(xù)增加采購，但增速為略逾一年來來最弱。投入品庫存量與上月幾乎持平，成品庫存則連續(xù)第三個月出現(xiàn)下降。

　　7月份，投入品供應(yīng)商的交貨速度繼續(xù)放緩，但延誤程度已是2月份以來最輕微。

　　月內(nèi)平均投入成本漲幅可觀，但相比6月份已有所放緩。受訪廠商普遍表示，成本負擔上升與原料漲價有關(guān)。另一方面，制造業(yè)產(chǎn)品出廠價格僅有小幅上升，升幅為3個月以來最小。

　　展望未來一年，中國制造商普遍預期產(chǎn)出增長，但樂觀度與6月份的6個月低點相近，相比歷史水平仍然偏弱。

　　財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鐘正生博士表示，產(chǎn)出指數(shù)和新訂單指數(shù)均溫和回落，就業(yè)指數(shù)在收縮區(qū)間略有回升，整體制造業(yè)景氣呈走弱態(tài)勢。出口新訂單指數(shù)在收縮區(qū)間內(nèi)進一步下降，創(chuàng)2016年7月以來新低，出口形勢再度惡化。出廠價格指數(shù)和投入價格指數(shù)均回落，價格上漲壓力有所緩和。未來產(chǎn)出指數(shù)所反映的企業(yè)經(jīng)營預期略有上升。產(chǎn)成品庫存在收縮區(qū)間下降，采購庫存指數(shù)向上回歸擴張區(qū)間，庫存回歸較為積極的組合(產(chǎn)成品庫存去化、企業(yè)積極補庫存)。供應(yīng)商供貨時間指數(shù)在收縮區(qū)間顯著反彈，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況似乎有所改善。

　　整體上，7月制造業(yè)景氣度溫和走弱，出口的拖累加大，但企業(yè)積極增加庫存、資金周轉(zhuǎn)壓力有所緩釋，對制造業(yè)形成了正面驅(qū)動。

　　官方數(shù)據(jù)顯示PMI也是連續(xù)下降

　　據(jù)上日統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，中國7月份的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，環(huán)比上月下降0.3%，已經(jīng)是連續(xù)第3個月下滑。不過，這是連續(xù)24個月處于臨界點以上，連續(xù)5個月處于51%以上，說明制造業(yè)仍然處于擴張階段。另外，非制造業(yè)指數(shù)為54%，為11個月以來新低，不過仍然處于高景氣區(qū)間。

　　從PMI的定義來看，是一套月度發(fā)布，綜合反應(yīng)經(jīng)濟狀況的檢測指標。PMI有一條榮枯線，為50%。如果大于50%，說明經(jīng)濟活動處于擴張周期；如果等于50%，說明經(jīng)濟活動處于維持現(xiàn)狀的周期；一旦低于50%，說明經(jīng)濟活動處于衰退的階段。

　　不過與財新PMI數(shù)據(jù)相比，官方的數(shù)據(jù)相對樂觀一點：

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為53%以及52.3%，較上月分別回落0.6%及0.9%，但仍然高于臨界點，表明制造業(yè)的生產(chǎn)及市場需求有所擴張，但增速有所放緩。二者合計拉低制造業(yè)PMI0.42個百分點，這顯示當前制造業(yè)供需兩端擴張速度放緩，景氣程度較二季度進一步下降。

　　另外，原材料庫存指數(shù)為48.9%，環(huán)比回升0.1%，仍然處于臨界點以下，表明制造業(yè)庫存量有所回落；從業(yè)人員指數(shù)為49.2%，環(huán)比回升0.2%，位于臨界點以下，制造業(yè)用工量降幅有所收窄；供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.0%，比上月回落0.2%，位于臨界點，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間與上月相比變化不大。

　　從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為52.4%，比上月回落0.5%，繼續(xù)位于擴張區(qū)間；中型企業(yè)PMI為49.9%，與上月持平，略低于臨界點；小型企業(yè)PMI為49.3%，低于上月0.5%，繼續(xù)位于臨界點以下。

　　中國非制造業(yè)PMI為54%，比上月回落1%，為今年以來的最低水平。不過，這也是連續(xù)11個月保持在54%及以上的較高景氣區(qū)間，表明非制造業(yè)繼續(xù)保持較快增長。

　　分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)PMI為53%，比上月回落1%，服務(wù)業(yè)增速有所放緩。從行業(yè)大類看，鐵路運輸業(yè)、航空運輸業(yè)、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于60%以上的高位景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量較快增長。

　　值得注意的是，建筑業(yè)PMI再次跌破60%，為59.5%，顯然不是僅有天氣因素有關(guān)，也反映了今年以來基建投資大幅萎縮有關(guān)。

　　招商宏觀研究團隊謝亞軒等認為，生產(chǎn)淡季疊加氣候因素的影響，制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，去杠桿對國內(nèi)經(jīng)濟的負面影響更加明顯。

　　華泰宏觀研究團隊則認為，本月數(shù)據(jù)走低部分原因是局部地區(qū)工礦企業(yè)停產(chǎn)，但多項數(shù)據(jù)指向需求走弱。本月樂觀數(shù)據(jù)在于，消費品制造業(yè)PMI為52.4%，比上月上升0.6%，高于制造業(yè)總體1.2%，尤其是生活必需品消費行業(yè)。該團隊還認為，目前工業(yè)數(shù)據(jù)仍較具韌性，但在信用風險爆發(fā)、國企去杠桿和民企信心不足的大背景下，制造業(yè)仍缺乏內(nèi)生性上行動力，主因仍是需求不足。

　　美歐PMI指標持續(xù)攀升

　　我們從全球角度來橫向?qū)Ρ?月份的制造業(yè)PMI的情況。德國為57.3%，為美日歐的最高的指標。美國為55.5%，略高于歐元區(qū)的55.1%。日本為51.6%逼近榮枯線。這樣反應(yīng)了全球主要的發(fā)達體經(jīng)濟均有所回暖，前景轉(zhuǎn)好。特別是美國，二季度GDP達到了4.1%，創(chuàng)下了近4年來的最高增速。就服務(wù)業(yè)PMI來看，美國居第一位，為56.2%，領(lǐng)先于歐洲各國。

　　然而，中國7月的制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)分別為51.2%和53%，均低于歐美日。雖然制造業(yè)仍然在擴展，但增速可謂放緩，下行的壓力巨大，也間接地放映了中國經(jīng)濟下行的趨勢較大，經(jīng)濟增長的拐點顯現(xiàn)。

《中國7月財新制造業(yè)多個數(shù)據(jù)增速連續(xù)放緩 警惕下半年經(jīng)濟回落風險》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0801/127869.htm