2018年上半年已悄然而逝，今年以來，A股市場面對諸多因素的考驗，上半年主要股指均呈現(xiàn)一定程度的跌幅，下半年A股市場將何去何從？近期，博時基金旗下多只中長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)良的基金產(chǎn)品均公布了二季報觀點，筆者整理如下，供各位投資者參考。

　　博時裕益靈活配置型基金

　　基金代碼：000219

　　本基金成立于2013年7月29日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為1.248元，基金累計凈值1.500元。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，數(shù)據(jù)來源于wind。基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　報告期內(nèi)，本基金繼續(xù)買入估值與業(yè)績增長匹配度較好的成長股，報告期內(nèi)，本基金凈值有所下滑。

　　我們認(rèn)為，一方面，中國經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢穩(wěn)中趨降的趨勢開始明顯，另一方面，盡管中期來看，貨幣收縮的政策決心比較明確，短期內(nèi)，貨幣政策在邊際上出現(xiàn)一些靈活調(diào)整的可能性在上升。

　　因此，在未來一個季度中，我們預(yù)期市場將呈現(xiàn)震蕩向上的行情。在市場結(jié)構(gòu)方面，隨著經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢開始顯著，周期性品種缺乏持續(xù)上漲的根本基礎(chǔ)；盡管所謂漂亮50在一、二季度持續(xù)調(diào)整，泡沫化的跡象有所緩解，但目前仍未進(jìn)入低估區(qū)間。而業(yè)績能夠保持較高增長速度，且風(fēng)險與估值匹配較為合理的成長股仍然處于價值投資區(qū)間，這類股票預(yù)計將在三季度仍將具有相對優(yōu)勢。(觀點來源：博時裕益二季度報告)

　　博時產(chǎn)業(yè)新動力

　　基金代碼：A類000936、C類005878

　　本基金成立于2015年1月26日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為1.483元(A類)，基金累計凈值1.509元(A類)。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，業(yè)績走勢圖數(shù)據(jù)來源于博時基金、wind。基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　本基金產(chǎn)品持續(xù)從產(chǎn)業(yè)升級和改革轉(zhuǎn)型方向挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。主要采取行業(yè)比較、精選個股的投資策略，重點關(guān)注環(huán)保、新能源、自動化、高端裝備、信息化、新材料、消費升級等產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機(jī)會。

　　報告期內(nèi)，組合結(jié)構(gòu)維持均衡偏成長風(fēng)格，降低周期、TMT等板塊配置，調(diào)換部分醫(yī)藥行業(yè)個股，增加新能源汽車行業(yè)的中游及零部件優(yōu)質(zhì)企業(yè)配置。(觀點來源：博時產(chǎn)業(yè)新動力二季度報告)

　　博時主題行業(yè)(LOF)

　　基金代碼：160505

　　本基金成立于2005年1月6日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為1.467元，基金累計凈值5.360元。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，數(shù)據(jù)來源于博時基金、wind；基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　本基金在報告期內(nèi)減持了航空股，買入了環(huán)保股和新能源行業(yè)的股票。

　　二季度，市場對于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期逐漸加強，市場出現(xiàn)大幅下跌。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性去杠桿的政策下，基建投資受到明顯抑制。未來宏觀經(jīng)濟(jì)層面能夠發(fā)生的變化主要在于積極財政政策的有效落實。

　　當(dāng)前A股估值已經(jīng)處于歷史極低的水平，我們看好三季度A股市場的表現(xiàn)。

　　展望三季度，需要進(jìn)行中長期布局的行業(yè)：1、環(huán)保行業(yè)中的水環(huán)境治理、危險廢棄物和再生資源等子行業(yè)；2、新能源；3、供給側(cè)改革成果得到鞏固的傳統(tǒng)行業(yè)。(觀點來源：博時主題行業(yè)二季度報告)

　　博時行業(yè)輪動

　　基金代碼：050018

　　本基金成立于2010年12月10日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為1.206元，基金累計凈值1.206元。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，數(shù)據(jù)來源于博時基金、wind；基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　展望2018年后續(xù)的市場，我們認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)回落趨勢：去庫存、地產(chǎn)銷售回落、基建回落，經(jīng)濟(jì)敏感型部門的盈利預(yù)期下調(diào)；但由于尚不是產(chǎn)能去化的負(fù)反饋，回落程度應(yīng)小于11-15年；市場方向：經(jīng)濟(jì)敏感型部門下有估值支撐，上有基本面壓制，整體仍然呈現(xiàn)震蕩波動趨勢；部分成長性個股的估值吸引力隨著市場的下跌逐步變大，進(jìn)入布局的好時機(jī)。(觀點來源：博時行業(yè)輪動二季度報告)

　　博時亞洲票息收益?zhèn)��?/strong>

　　基金代碼：人民幣：050030

　　美元匯：050202、美元鈔：050203

　　本基金成立于2013年2月1日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為1.2406元(人民幣份額)，基金累計凈值1.3831元(人民幣份額)。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，數(shù)據(jù)來源于博時基金、wind；基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　展望未來，全球經(jīng)濟(jì)基本面仍然較為穩(wěn)固，并未看到明顯惡化的趨勢；貨幣政策方面，美聯(lián)儲政策繼續(xù)收緊，歐洲、日本的貨幣政策可能出現(xiàn)進(jìn)一步微調(diào)，全球短端利率仍存上行壓力。

　　與此同時，在發(fā)達(dá)市場貨幣政策收緊，避險情緒增強，資金流出新興市場以及中國降杠桿等多重因素影響下，全球信用利差存在加寬壓力。然而需要指出的是，在基本面相對穩(wěn)固但技術(shù)面壓力較大的情況下，信用利差體現(xiàn)了較多的流動性溢價，即當(dāng)前信用利差的水平大幅高于可能的違約損失，這對不過多在意短期波動的資金而言，仍是有配置價值的。(觀點來源：博時亞洲票息收益?zhèn)�券二季度報�?

　　博時黃金ETF聯(lián)接A

　　基金代碼：002610

　　本基金成立于2016年5月27日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為0.9469元，基金累計凈值0.9469元。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，數(shù)據(jù)來源于博時基金、wind；基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　展望2018年3季度，匯率對黃金的影響持續(xù)存在，境內(nèi)黃金市場或迎來涅槃重生的機(jī)會。6月中旬以來的人民幣貶值論持續(xù)性與獨立性都是較為凸出的，黃金由于其硬通貨的特性，容易成為交易人民幣匯率的有效介質(zhì)。

　　結(jié)合近期黃金市場對裹足不前的美國國債收益率以及不達(dá)預(yù)期的美國GDP數(shù)據(jù)等反應(yīng)有限，以及CFTC持倉中反常的出現(xiàn)基金管理凈多頭接近0值，我們有理由推測在通脹指標(biāo)提升的背景下做空金銀比價的套利盤，與交易人民幣的境內(nèi)外黃金套利盤或許已經(jīng)成為把控近期黃金市場的主要力量。(觀點來源：博時黃金ETF聯(lián)接A二季度報告)

　　博時信用債券

　　基金代碼：050011(A類)

　　本基金成立于2009年6月10日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為2.256元，基金累計凈值2.371元。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，數(shù)據(jù)來源于博時基金、wind；基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　展望三季度，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)由于去年高基數(shù)增速可能進(jìn)一步回落，利率債和高等級信用債收益率可能有進(jìn)一步下行空間，部分品種有望回到去年3季度收益率水平。風(fēng)險品種中，市場的情緒沖擊可能會有所退潮，具有良好風(fēng)險收益比，且伴有成長性的品種將會有更好的表現(xiàn)。而對于中低等級信用債、部分轉(zhuǎn)債和權(quán)益品種而言，流動性缺失可能是制約其估值修復(fù)的重要因素。簡而言之，一個新的時代可能正在開始。(觀點來源：博時信用債券二季度報告)

　　博時信用債純債

　　基金代碼：050027(A類)

　　本基金成立于2012年9月7日，截至2018年6月30日，基金單位凈值為1.063元，基金累計凈值1.374元。

　　注：基金成立日至2018年6月30日，數(shù)據(jù)來源于博時基金、wind；基金過往業(yè)績及凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　市場觀點及投資展望

　　二季度，金融市場的風(fēng)險偏好進(jìn)一步下行，股票市場持續(xù)承壓，低評級債券違約風(fēng)險加大，利率債震蕩下行�；�本面方面，生產(chǎn)端的數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)，PPI出現(xiàn)了一定的回暖，整個實體經(jīng)濟(jì)仍然體現(xiàn)出較強的韌性。但由于去杠桿推進(jìn)力度較大，融資條件過于收緊，金融體系的正常資金循環(huán)被打亂，權(quán)益市場出現(xiàn)了無序下跌，風(fēng)險偏好呈現(xiàn)自我加強型下行。

　　考慮到過低的風(fēng)險偏好、過緊的融資環(huán)境不利于社融的穩(wěn)定，加大了經(jīng)濟(jì)下行的壓力，貨幣政策在6月份進(jìn)行了再度的調(diào)整，貨幣市場總體寬松，利率總體下行。組合維持了中高評級，中等久期的策略，在利率下行的過程中，獲得了良好的回報。

　　當(dāng)前整個市場呈現(xiàn)割裂的格局。美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期一枝獨秀，而中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期落到冰點以下，呈現(xiàn)顯著的割裂；中國的實體經(jīng)濟(jì)運行良好，工業(yè)企業(yè)利潤維持高位，但是權(quán)益市場不斷下跌，低評級債券出現(xiàn)流動性風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)循環(huán)和金融市場呈現(xiàn)顯著的割裂。

　　而這一過程的核心，一方面在于外部持續(xù)提供需求的局面出現(xiàn)了2003年來的逆轉(zhuǎn)，壓低盈利預(yù)期；內(nèi)部持續(xù)提供信用的格局也出現(xiàn)了自2009年以來的逆轉(zhuǎn)，加大融資難度；雖然實體經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)出清的情況下，對沖擊的耐受力遠(yuǎn)高于金融市場，但估值較貴的金融市場先行下跌。

　　展望3季度，如果開始擴(kuò)大需求，同時適度放松融資渠道，貨幣政策維持中性適度，那么金融市場存在風(fēng)險偏好反彈的可能，并對過度下跌的信用債和權(quán)益市場起到托底作用。(觀點來源：博時信用債純債二季度報告)

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