近期宏觀政策出現(xiàn)調(diào)整，從央行和財(cái)政官員對去杠桿政策如何推進(jìn)的辯論，到國務(wù)院常務(wù)會議部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用的一系列措施，政策對穩(wěn)增長和穩(wěn)定金融市場訴求逐漸開始上升，這成為主導(dǎo)市場和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的關(guān)鍵變量。

　　西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉表示，貨幣政策寬松態(tài)勢明確，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用最緊時(shí)期已經(jīng)過去。然而，貨幣政策向?qū)嶓w傳導(dǎo)的渠道并未完全暢通，實(shí)體信用大幅回升可能性有限。

　　上半年宏觀政策以強(qiáng)力推進(jìn)去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管為主，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用劇烈收縮的局面。楊業(yè)偉也指出，上半年持續(xù)存在的制約實(shí)體信用擴(kuò)張的障礙繼續(xù)存在。

　　“目前，地方政府和房地產(chǎn)的融資管控將持續(xù)，這將限制金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放資金的空間，進(jìn)而抑制實(shí)體信用擴(kuò)張空間。另一方面，在資管新規(guī)存在環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)資本金不足將抑制資金投放能力�！� 楊業(yè)偉說。

　　雖然資管新規(guī)細(xì)則做了較多柔性化處理，但依然存在對表外融資形成的約束。特別是對非標(biāo)投資的嚴(yán)格管控，意味著資管產(chǎn)品對接非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模依然將持續(xù)收縮，而表外資產(chǎn)回表則會對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債表壓力。

　　楊業(yè)偉認(rèn)為，央行貨幣政策持續(xù)保持寬松狀況，將導(dǎo)致實(shí)體與金融市場資金面同時(shí)改善，但金融市場資金供給改善將更為明顯。

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