白糖：原糖試探前低 國內(nèi)保持穩(wěn)定

昨日原糖試探前低。主力合約最高觸及11.26美分每磅，最低跌到10.83美分每磅，最終收盤價格下跌0.13美分每磅，報收在11.05美分每磅。ISMA公布，印度18/19榨季產(chǎn)糖量預(yù)計增長10%，創(chuàng)下3550萬噸歷史新高。工廠需要在17/18榨季出口200萬噸糖，來獲取政府提供的每噸55盧比的補貼。目前多數(shù)船貨正在從馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦發(fā)出，此外印度政府正在和東南亞就糖出口進口磋商。印度糖出口關(guān)稅已經(jīng)取消，進口關(guān)稅翻倍至100%;相對的，國內(nèi)期貨保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨方面廣西和云南南華維持不變。

策略：我們認為在糖會之后國內(nèi)糖市陷入恐慌中，目前國內(nèi)進入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護國內(nèi)糖市場所做的努力。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進行滾動賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器持續(xù)進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面， 809-901反套組合已達目標位，后期投資者可以逢低平反套單止盈。

風(fēng)險點：國內(nèi)政策風(fēng)險、國際匯率風(fēng)險、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險、氣候變化風(fēng)險

信息分析：

(1)昨日，鄭糖小幅反彈，成交量大幅下降，持倉量減少 1.0 萬手，主力合約全天上漲 0.06%。

(2)巴西甘蔗行業(yè) Unica 公布 7 月上半月雙周報顯示，巴西中南部地區(qū)糖廠 7 月上半月壓榨 4500 萬噸甘蔗，僅略低于去年同期的 4770 萬噸，天氣干旱導(dǎo)致加工繼續(xù)保持強勁。7 月上半月糖廠僅 38%的甘蔗用于產(chǎn)糖，期間產(chǎn)糖 239 萬噸，同比低 23%。

(3)路透社消息，咨詢機構(gòu) Datagro 表示，由于甘蔗供給量減少、乙醇用蔗比例升高，該機構(gòu)將南巴西 2018/19 榨季糖產(chǎn)量預(yù)估由 2905 萬噸下調(diào)至 2820 萬噸，低于上榨季(約 3600 萬噸);榨蔗量預(yù)估也由 5.62 億噸下調(diào)至 5.57 億噸，亦低于上榨季的 6 億噸。

邏輯：6 月進口同比、環(huán)比均增加;6 銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱，后期銷售壓力大;內(nèi)外價差較大，走私仍是市場擔(dān)心因素之一;外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調(diào)到 450 元/噸，SR1901 價格已經(jīng)接近這一成本;后期糖價能否大幅反彈或取決于后期食糖消費情況，若后期消費好轉(zhuǎn)，或有翹尾出現(xiàn)。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險因素：拋儲低于預(yù)期導(dǎo)致價格上漲、極端氣候?qū)е聝r格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

國內(nèi)盤面：2018年7月26日白糖主力1809合約震蕩整理，開盤4880元/噸，收盤4882元/噸，較前一交易日結(jié)算價漲11元/噸或0.23%，成交量28.93萬手、持倉量36.85萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周四震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價跌每磅0.13美分或1.16%，報每磅11.05美分。

基本面消息：

1.南京海關(guān)7月25日通報，該關(guān)所屬南通海關(guān)破獲一起繞關(guān)走私白糖大案，現(xiàn)場查獲走私入境白糖800余噸，查扣涉嫌走私船舶2艘，抓獲涉案犯罪嫌疑人29名。

2.ISMA公布，印度18/19榨季產(chǎn)糖量預(yù)計增長10%，創(chuàng)下3550萬噸歷史新高。工廠需要在17/18榨季出口200萬噸糖，來獲取政府提供的每噸55盧比的補貼。目前多數(shù)船貨正在從馬哈拉施特拉邦和卡納塔克邦發(fā)出，此外印度政府正在和東南亞就糖出口進口磋商。印度糖出口關(guān)稅已經(jīng)取消，進口關(guān)稅翻倍至100%。

3.7月上旬巴西中南部地區(qū)入榨甘蔗4487.9萬噸，同比下降6.5%;產(chǎn)糖238.9萬噸，同比下降23.3%;甘蔗制糖比為38.4%，同比下降12.01個百分點。截至7月16日，巴西中南部18/19榨季累計榨蔗2.67億噸，同比提高8.1%;累計產(chǎn)糖1213.9萬噸，同比下降14.5%;甘蔗制糖比為36.13%，同比下降11.89個百分點。

現(xiàn)貨方面：7月26日下午白糖繼續(xù)收漲。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價保持不變，總體成交一般偏好，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5160-5200元/噸;倉庫報價5170-5220元/噸，報價不變，成交一般。南寧有集團站臺暫無報價;廠倉報價5110-5220元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5200-5210元/噸;倉庫報價5130元/噸，報價不變，成交一般。柳州有集團倉庫報價5160-5200元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫報價5170-5200元/噸，報價不變，成交一般。欽州中間商倉庫暫無報價。貴港中間商倉庫報價5200-5210元/噸，報價不變，成交一般。云南：昆明中間商報價4980-5030元/噸;大理中間商報價4910-4920元/噸;祥云中間商報價4910-4920元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商報價5120-5150元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報價5450-5550元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結(jié)：目前國內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費不旺等因素對國內(nèi)糖市形成較大壓力，進一步關(guān)注消費數(shù)據(jù)。7月26日SR809震蕩收漲0.23%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周四震蕩收跌1.16%。進一步關(guān)注外盤走勢及國內(nèi)消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區(qū)間短線操作為主。

原糖再創(chuàng)新低，鄭糖區(qū)間震蕩

要點

1.原糖：受雷亞爾走軟，尤其是市場擔(dān)憂在去庫存的背景下，印度和泰國對全球食糖市場的施壓，原糖昨晚夜盤再創(chuàng)近三月來新低，原糖或?qū)⒊尸F(xiàn)陰跌狀態(tài)。

2. 國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月26日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5200-5210元/噸(30);南寧中間商站臺報價5160-5200元/噸(10);湛江中間商報價5120-5150元/噸(0);昆明中間商報價4980-5030元/噸(5)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月26日)，SR1809合約開盤4880，收漲11點(漲幅0.23%)，報收4882，減倉16532手，持倉為368534手。

4. 海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計進口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計進口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

5. ISMA公布，印度18/19榨季產(chǎn)糖量預(yù)計增長10%，創(chuàng)下3550萬噸歷史新高。工廠需要在17/18榨季出口200萬噸糖，來獲取政府提供的每噸55盧比的補貼。

6. 7月上旬巴西中南部地區(qū)入榨甘蔗4487.9萬噸，同比下降6.5%;甘蔗糖分為145.47公斤/噸，同比提高7.7%;產(chǎn)糖238.9萬噸，同比下降23.3%;甘蔗制糖比為38.4%，同比下降12.01個百分點;產(chǎn)乙醇23.9億升，同比提高26.2%。

小結(jié)：原糖市場熊途茫茫，呈現(xiàn)陰跌狀態(tài)，長線看要防范原糖運行至個位數(shù)帶來的輸入性風(fēng)險。而國內(nèi)糖市在連跌7個月嚴重超賣的狀況下，保持一個周期性下跌途中的平臺整理。短線上809運行在4800-4900,901在4980-5080之間，鄭糖呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，操作上建議觀望。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周四急跌3%，跌穿技術(shù)支撐位，觸及三個月低位，因巴西貨幣雷亞爾走軟。ICE 10月原糖期貨收跌0.16美分，或1.4%，報每磅11.03美分，盤中低見三個月最低10.83美分。 最大種植國巴西貨幣雷亞爾走軟扶助打壓價格，雷亞爾走軟鼓勵生產(chǎn)商賣出。南寧中間商站臺報價5160-5200元/噸;倉庫報價5170-5220元/噸，報價不變，成交一般。南寧有集團站臺暫無報價;廠倉報價5110-5220元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5200-5210元/噸;倉庫報價5130元/噸，報價不變，成交一般。柳州有集團倉庫報價5160-5200元/噸，報價不變，成交一般。糖價仍然在4800-5000區(qū)間徘徊震蕩，缺乏炒作行情，投資者前期空單繼續(xù)持有。

受雷亞爾再度走弱拖累，原糖一度跌至10.83美分的新低，尾盤空單離場，收于11.05美分，跌13點。雷亞爾在3.69位置，是前期重要阻力，昨晚受美元走強，再度貶回3.75，匯率1.5%的波動，導(dǎo)致糖價也跟隨劇烈震蕩。此外，市場依舊擔(dān)憂泰國和印度的高產(chǎn)及出口。俄羅斯下榨季(18-19)產(chǎn)量預(yù)計下降10%，歐盟甜菜糖則仍有出口潛力。市場或需要等待印度的下榨季估產(chǎn)比較明朗才能調(diào)整供求預(yù)期，本榨季之初，印度估產(chǎn)2500萬噸，實際產(chǎn)量3200萬噸。目前對下榨季估產(chǎn)3500萬噸，但根據(jù)規(guī)律，后期仍有一定變數(shù)。盤面在前低得到空單平倉支撐后，預(yù)計仍在11美分的均線位置波動。

鄭糖隨原糖回落，9月合約回到4850一線，1月和5月相對偏強，現(xiàn)貨銷售比較火爆，此次原糖大跌沒有令鄭糖深跌。商品普遍走強，以及在90%關(guān)稅下，國內(nèi)進口成本目前基本持平盤面，也是重要原因。盤面首先要貼近90關(guān)稅的進口成本，并隨之波動，遠期較大壓力在5200一線�，F(xiàn)貨報價昨天普遍上調(diào)30元，前期政策底之后，短期似乎出現(xiàn)了市場底部，特別是現(xiàn)貨。盤面參考區(qū)間4850-4900.9-1價差或繼續(xù)走闊。

ICE 原糖振蕩下跌，受巴西雷亞爾走軟影響。廣西南寧中間商報價 5200元/噸，漲 10;南寧集團無報價。鄭糖夜盤小幅下跌，短線期價保持低位振蕩態(tài)勢，操作上仍以觀望為宜。