1-6月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 17.2%，較 1-5月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，6月份利潤(rùn)同比增20.0%，比 5月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　一

　　國(guó)企利潤(rùn)增速回升、私企增速繼續(xù)下滑

　　1-6月份，國(guó)有及控股工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速31.5%，比1-5月提高2.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月上升。1-6月私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速10.0%，較1-5月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月下降，值得關(guān)注。這或許表明，在各行業(yè)集中度上升的過(guò)程中，民企分享到的利潤(rùn)份額相對(duì)較少，或?qū)γ耖g投資產(chǎn)生不利影響。

　　二

　　價(jià)格與利潤(rùn)率提高拉升6月利潤(rùn)增速

　　根據(jù)相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系，可以將工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大致分解為工業(yè)增加值增速、PPI增速與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率增速三部分之和，以分別表示產(chǎn)出、價(jià)格與利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)。1-6月份工業(yè)增加值累計(jì)增速6.7%，較1-5月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；PPI 累計(jì)同比增速 3.9%，較1-5月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率6.51%，較去年同期變動(dòng)6.55%，比1-5月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)格與利潤(rùn)率共同推動(dòng)6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升。

　　三

　　五個(gè)原材料行業(yè)貢獻(xiàn)率達(dá)67%

　　從目前公布的數(shù)據(jù)看，上半年，新增利潤(rùn)較多的行業(yè)主要是原材料行業(yè)。其中，1-6月份，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)3.1倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)1.1倍，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)44.1%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)29.4%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)27.4%。這五個(gè)行業(yè)對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到67%。與之相比，由于消費(fèi)品與制造業(yè)的利潤(rùn)增速不高，對(duì)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率相對(duì)有限。

　　四

　　下半年重點(diǎn)關(guān)注哪些邊際變化？

　　總體看，企業(yè)利潤(rùn)增速上行主因價(jià)格與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提高。國(guó)企、私企利潤(rùn)增速一升一降，這或許表明，在各行業(yè)集中度上升的過(guò)程中，民企分享到的利潤(rùn)份額相對(duì)較少，或?qū)γ耖g投資產(chǎn)生不利影響。考慮到下半年通脹壓力有限，疊加高基數(shù)影響，年內(nèi)利潤(rùn)增速仍有下行壓力。但更重要的是關(guān)注邊際變化：下半年國(guó)內(nèi)政策變化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的支撐效果或?qū)�顯現(xiàn)，特別是減稅降費(fèi)、信貸鼓勵(lì)、融資擔(dān)保、支持中小企業(yè)發(fā)展、加快國(guó)企改革步伐等政策的作用不用小覷。

《中信建投點(diǎn)評(píng)6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)：價(jià)格與利潤(rùn)率支撐增速 下半年關(guān)注邊際變化》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0728/125891.htm