自上證指數(shù)2691點(diǎn)反彈以來最大漲幅已超過200點(diǎn)，在連續(xù)反彈后市場波動(dòng)開始明顯加大。有分析人士指出，在目前大環(huán)境下市場難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，反彈行情則更多是以震蕩上行的方式呈現(xiàn)。在此背景之下，投資者可關(guān)注進(jìn)可攻、退可守的大金融板塊。

　　A、銀行：政策調(diào)整與低估值共振

　　經(jīng)過前期的明顯調(diào)整，上市銀行股普遍處在破凈水平，估值優(yōu)勢(shì)突出。有行業(yè)人士指出，受益政策調(diào)整與低估值共振，銀行板塊估值修復(fù)可期。

　　消息面上，7月23日召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)上部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；確定圍繞補(bǔ)短板、增后勁、惠民生推動(dòng)有效投資的措施。有分析指出，國常會(huì)主要有兩大主題，保經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)杠桿。貨幣、信貸、財(cái)政政策先后加碼，逐步轉(zhuǎn)為寬松。國常會(huì)進(jìn)一步確認(rèn)政策較大調(diào)整，銀行板塊有望顯著受益于貨幣、信貸、財(cái)政政策的全面放松，有助于緩解對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期，銀行板塊反彈有望延續(xù)。

　　華泰證券分析師沈娟表示，隨著資管新規(guī)細(xì)則出臺(tái)，政策微調(diào)帶動(dòng)銀行板塊回暖。預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)杠桿政策的推進(jìn)，銀行表外非標(biāo)重回正�；�，將支撐社會(huì)融資增長，消除流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)的隱憂。信用邊際寬松將推動(dòng)銀行下半年資產(chǎn)增速企穩(wěn)回升，為利潤釋放創(chuàng)造條件。未來看好三大催化劑：若財(cái)政政策跟進(jìn)邊際放松，將進(jìn)一步帶動(dòng)銀行資產(chǎn)增速上升；大中型銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，與市場對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的過度悲觀預(yù)期形成預(yù)期差；9月MSCI年內(nèi)第二次擴(kuò)容，銀行板塊高分紅、高流動(dòng)性的特質(zhì)將受到大資金青睞。板塊回升趨勢(shì)明確，重點(diǎn)推薦工商銀行、招商銀行，轉(zhuǎn)型標(biāo)的推薦光大銀行、平安銀行。

　　潛力股精選

　　光大銀行(601818) 凈息差改善明顯

　　公司積極調(diào)整資負(fù)結(jié)構(gòu)，向存貸業(yè)務(wù)傾斜，一季度息差提升，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)向好。中銀國際證券指出，公司一季度營業(yè)收入同比增7.13%，較2017年大幅改善。其中凈利息收入按可比口徑重新測算，同比增6.08%，這主要是受益于凈息差的改善。同時(shí)手續(xù)費(fèi)傭金收入同比增13.5%，增速較2017年提高4.03%，營收占比36.8%，在行業(yè)中處于較高水平。此外，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)，撥備覆蓋率進(jìn)一步提升。公司新董事長李曉鵬上任，提出發(fā)展財(cái)富管理和集團(tuán)內(nèi)部合作發(fā)展資管業(yè)務(wù)的新方向，關(guān)注新領(lǐng)導(dǎo)層可能帶來的積極變化。

　　平安銀行(000001) 轉(zhuǎn)型前景被看好

　　公司營收增速反彈，盈利狀況改善。公司一季度逾期、關(guān)注類、不良貸款率較去年末分別下降27、20、2個(gè)基點(diǎn)，均實(shí)現(xiàn)連續(xù)3個(gè)季度的下降。受益于貸款質(zhì)量的改善，撥備覆蓋率較去年末提升21.57個(gè)百分點(diǎn)至172.65%，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。中航證券指出，公司零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成效已開始在業(yè)績上有所體現(xiàn)，管理零售客戶資產(chǎn)規(guī)模和零售貸款余額均保持高增態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量的改善將對(duì)未來業(yè)績提供有力支撐。雖然負(fù)債端成本上升對(duì)凈息差的擾動(dòng)仍會(huì)對(duì)短期業(yè)績的提振帶來一定壓力，但長期看好平安銀行零售轉(zhuǎn)型的前景。

　　招商銀行(600036) 盈利增速領(lǐng)先股份行

　　公司2018年一季度歸母凈利潤增速13.5%，盈利增速領(lǐng)先股份行。天風(fēng)證券指出，公司2004年轉(zhuǎn)型零售，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，經(jīng)過長期積累與發(fā)展逐漸形成獨(dú)特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營特色，對(duì)標(biāo)美國富國銀行，堪稱零售之王。2018年一季度年化凈資產(chǎn)收益率水平達(dá)19.97%，同比增0.55%，近十年平均凈資產(chǎn)收益率則高達(dá)21.98%，領(lǐng)先同業(yè)。一季度資本充足率15.51%，核心一級(jí)資本充足率11.98%，均遠(yuǎn)超同業(yè)水平，資本內(nèi)生能力強(qiáng)勁。依托Fintech公司明確定位金融科技銀行，有望不斷鞏固零售優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展可期。

　　常熟銀行(601128) 估值處在底部區(qū)域

　　公司目前異地?cái)U(kuò)張進(jìn)程領(lǐng)先可比同業(yè)，“立足常熟、布局江蘇、輻射全國”的戰(zhàn)略布局初步形成。2007年全國率先發(fā)起設(shè)立第一家村鎮(zhèn)銀行。截至2017年底在江蘇省內(nèi)9地市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)37家，異地分行6家、直屬支行4家。平安證券指出，公司成熟的小微金融服務(wù)模式得以在全國復(fù)制推廣，成為推動(dòng)公司穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿�。公司零售業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較高。整體來看，2018年一季度凈利潤同比增速16.76%，凈資產(chǎn)收益率13.43%，均高于可比農(nóng)商行。目前公司基本面穩(wěn)固，估值處在底部區(qū)域。

　　B、券商：大型公司市凈率最高1.5倍

　　2018年以來，券商板塊估值震蕩下行至1.2倍水平，大型券商估值普遍在1.0-1.5倍市凈率之間。中信建投證券分析師張芳表示，在當(dāng)前位置配置券商，能在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)的前提下享受較大的上行空間，風(fēng)險(xiǎn)收益比極佳。同時(shí)，A股將于2018年6月和9月分步納入MSCI指數(shù)，引導(dǎo)海內(nèi)外資金共同配置MSCI成分股，短期內(nèi)保障納入指數(shù)的23家券商股資金面的相對(duì)充裕。在估值及資金面的雙重安全墊下，建議投資者左側(cè)布局券商板塊。

　　隨著行業(yè)負(fù)面壓力緩釋，券商板塊有望反攻。招商證券分析師鄭積沙指出，首先，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被動(dòng)緩釋。一方面資管新規(guī)明確“老產(chǎn)品可以對(duì)接新資產(chǎn)”，信用與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)明顯緩解；另一方面市場企穩(wěn)，質(zhì)押標(biāo)的價(jià)格下跌壓力釋放。其次，自營業(yè)務(wù)預(yù)期有望改善。一是股票方向性投資收益率預(yù)期提升；二是緊信用格局改變下，券商信用債投資負(fù)面壓力消退。最后，券商板塊基金持倉創(chuàng)下2005年以來新低，截至上半年公募基金券商板塊持倉僅為0.13%，反攻動(dòng)能十足。

　　就當(dāng)前位置來看，券商板塊具備進(jìn)攻性價(jià)比。鄭積沙表示，在金融業(yè)被動(dòng)加速對(duì)外開放，打造行業(yè)龍頭的客觀需求背景下，強(qiáng)烈推薦核心資產(chǎn)中信證券的投資機(jī)會(huì)；基于政策、經(jīng)濟(jì)、市場預(yù)期改善，板塊性進(jìn)攻機(jī)會(huì)，強(qiáng)烈推薦交易結(jié)構(gòu)更加的次新券商中信建投、南京證券等；重點(diǎn)關(guān)注華泰證券定增臨近等重點(diǎn)事件驅(qū)動(dòng)的交易機(jī)會(huì)。

　　潛力股精選

　　中信證券(600030)

　　業(yè)績逆勢(shì)增長

　　公司在關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)長期位于行業(yè)第一的位置，在各分項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)方面長期處于行業(yè)領(lǐng)先位置。公司的龍頭地位主要依賴于公司龐大的客戶規(guī)模及較強(qiáng)的綜合金融服務(wù)能力，尤其公司在機(jī)構(gòu)客戶規(guī)模方面積淀較為深厚。公司通過較強(qiáng)的投行業(yè)務(wù)競爭力及較強(qiáng)的直投業(yè)務(wù)，在資產(chǎn)端方面也具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)。此外，公司的國際業(yè)務(wù)也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。東莞證券指出，上半年證券行業(yè)整體的業(yè)績呈現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)，公司公布的半年業(yè)績快報(bào)顯示公司歸母凈利潤增長13.8%，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長。從估值來看，公司的市凈率與市盈率均處于歷史的中低區(qū)間，具備較好投資價(jià)值。

　　華泰證券(601688)

　　盈利指標(biāo)排名靠前

　　公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額在2014年至2017年均保持了行業(yè)龍頭的地位。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)為公司帶來龐大的客戶基數(shù)，為資管、兩融等業(yè)務(wù)發(fā)展提供了良好基礎(chǔ)。公司的并購重組數(shù)量和市場份額長期保持領(lǐng)先。東莞證券指出，公司目前在互聯(lián)網(wǎng)金融取得一定成就，APP的下載量和月活持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。隨著公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)發(fā)展，公司在業(yè)內(nèi)的地位也呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的勢(shì)頭，以2016年、2017年的業(yè)績來看，公司主要指標(biāo)營業(yè)收入與凈利潤排名均進(jìn)入行業(yè)前5名，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。行業(yè)地位的逐步提升體現(xiàn)出公司近年來業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的競爭優(yōu)勢(shì)和發(fā)展勢(shì)頭。

　　中信建投(601066)

　　投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先

　　公司前兩大股東分別為北京國管中心與中央?yún)R金，股東背景較為雄厚。從業(yè)務(wù)來看，公司的核心和優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)是投行業(yè)務(wù)，2016年以來業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)超過30%。安信證券指出，公司項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，同時(shí)2018年公司成功保薦寧德時(shí)代獨(dú)角獸項(xiàng)目，有多家金融業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目在審和沉淀，預(yù)計(jì)公司投行業(yè)務(wù)在2018年仍將處于領(lǐng)先行列。公司提出堅(jiān)持“輕重并舉，協(xié)同發(fā)展”，即加強(qiáng)對(duì)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的投入并鞏固公司在投行等業(yè)務(wù)上的競爭優(yōu)勢(shì)。A+H股上市后公司資本補(bǔ)充渠道增加，有助于公司拉進(jìn)于領(lǐng)先券商的差距，利好長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　國元證券(000728)

　　積極拓展省外布局

　　公司實(shí)際控制人為國資委，大股東國元集團(tuán)是安徽省唯一金控平臺(tái)，公司顯著受益于股東旗下證券、信托、保險(xiǎn)、典當(dāng)、小貸、資管等各類金融業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)交叉銷售、資源共享。公司受益于“長江經(jīng)濟(jì)帶”和“中部崛起”戰(zhàn)略，在省內(nèi)積累了豐富的客戶資源，省內(nèi)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)54家，實(shí)現(xiàn)省內(nèi)市場全覆蓋，并服務(wù)過50%以上的省內(nèi)上市公司，同時(shí)積極拓展省外以及國際市場布局。海通證券指出，公司區(qū)域優(yōu)勢(shì)與政策優(yōu)勢(shì)疊加，精耕細(xì)作安徽市場并擴(kuò)展省外業(yè)務(wù)。打造“投資+投行”業(yè)務(wù)模式，大幅提升投行競爭力。定增、可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步助力信用業(yè)務(wù)增長。

　　C、保險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企業(yè)績有望超預(yù)期

　　從行業(yè)經(jīng)營來看，四大上市險(xiǎn)企6月總保費(fèi)持續(xù)改善，單月增速持續(xù)提升，其中平安、太保、新華單月增速創(chuàng)今年以來新高，推動(dòng)總保費(fèi)增速持續(xù)回暖。有分析指出，監(jiān)管規(guī)范和引導(dǎo)下預(yù)計(jì)全年價(jià)值成長穩(wěn)健，保險(xiǎn)板塊是估值超跌后底倉配置優(yōu)選板塊。

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，上市險(xiǎn)企正處于保費(fèi)改善的階段，新單以及新業(yè)務(wù)價(jià)值負(fù)面影響已經(jīng)基本體現(xiàn)在股價(jià)上，PEV(靜態(tài)估值)已經(jīng)處于低位。平安證券分析師陳雯認(rèn)為，上市險(xiǎn)企的中報(bào)有超預(yù)期的可能，從已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的情況來看，六月上市險(xiǎn)企的保費(fèi)以及新華業(yè)績預(yù)告中利潤及投資均有一定超預(yù)期。而潛在的超預(yù)期因素還包括中報(bào)的NBV(賬面凈值)增速，以及如果利率及市場相對(duì)企穩(wěn)、保費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，則保險(xiǎn)股投資端及負(fù)債端的經(jīng)營環(huán)境將會(huì)持續(xù)好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企標(biāo)的NBV有望在上半年轉(zhuǎn)正并實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，雖然行業(yè)整體有所承壓但是同比負(fù)增長幅度較一季度數(shù)據(jù)會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。

　　市場預(yù)期保險(xiǎn)行業(yè)受益于折現(xiàn)率的變動(dòng)，均能交出較亮眼的中報(bào)業(yè)績，并且利潤較快增長在下半年有望繼續(xù)保持。華泰證券分析師沈娟指出，預(yù)計(jì)2018年平安、太保、新華、國壽的靜態(tài)估值分別為1.08倍、0.88倍、0.79倍和0.77倍，估值優(yōu)勢(shì)顯著，重視板塊價(jià)值投資機(jī)會(huì)，對(duì)板塊維持 “增持”評(píng)級(jí)。

　　潛力股精選

　　中國人壽(601628)

　　平穩(wěn)發(fā)展可期

　　公司2018年一季度歸母凈利潤為135.18億，與去年同期的61.49億元相比，增加了119.8%，業(yè)績超市場預(yù)期。興業(yè)證券指出，公司總保費(fèi)收入呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，估計(jì)此趨勢(shì)可持續(xù)，總保費(fèi)收入在之后將進(jìn)一步改善。公司2018年一季度的新單保費(fèi)中，首年期交保費(fèi)在長險(xiǎn)新單保費(fèi)中的占比高達(dá)86.74%，同比提高36.89個(gè)百分點(diǎn)。公司在不斷優(yōu)化保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，提高首年期交保費(fèi)的占比，原因是首年期交保費(fèi)占比的提升能夠在未來貢獻(xiàn)長期穩(wěn)定的收入，有利于公司平穩(wěn)發(fā)展，目前估值處于相對(duì)低位。

　　中國平安(601318)

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展

　　公司業(yè)績繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)。海通證券指出，公司金融科技與醫(yī)療科技的各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，貢獻(xiàn)利潤已達(dá)18億元。2018年一季度陸金所控股盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4429億元，管理貸款余額3038億元，機(jī)構(gòu)間交易規(guī)模達(dá)11500億元；2018年一季末金融壹賬通已為478家銀行和1970余家非銀金融機(jī)構(gòu)提供一站式金融科技解決方案；平安醫(yī)�？萍继峁┲悄芸刭M(fèi)與經(jīng)辦已覆蓋超過200個(gè)城市，接入醫(yī)院超2200家。預(yù)計(jì)平安壽險(xiǎn)NBV增速將逐季改善，金融科技與醫(yī)療科技將加速貢獻(xiàn)價(jià)值，戴維斯雙擊能夠持續(xù)提升公司價(jià)值。

　　新華保險(xiǎn)(601336)

　　業(yè)績開始加速增長

　　公司近日發(fā)布2018年中期業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長80%左右。民生證券指出，公司2017年以來持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。純壽險(xiǎn)企業(yè)將受益于長期保障型產(chǎn)品的高價(jià)值率。2017年新業(yè)務(wù)價(jià)值率39.7%，同比增加17.3個(gè)百分點(diǎn)，為四家上市險(xiǎn)企增幅最大，前期轉(zhuǎn)型效果逐漸顯現(xiàn)，2018年有望保持較快的價(jià)值增長。公司屬于較早實(shí)施轉(zhuǎn)型的純壽險(xiǎn)企業(yè)，在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下2018年上半年保費(fèi)收入邊際改善明顯，評(píng)估利率上行促公司會(huì)計(jì)利潤持續(xù)釋放，年內(nèi)有望保持業(yè)績?cè)鲩L。

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