隨著近期政策面出現(xiàn)的諸多變化，資產(chǎn)配置尤其是債券資產(chǎn)受到的影響也將逐步顯現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年初以來的貨幣政策邊際放松不斷確認(rèn)，本輪寬松旨在緩解信用問題而非利率問題，同時(shí)資管新規(guī)如期落地，在非標(biāo)投資、凈值法管理等方面有所松動(dòng)，當(dāng)前政策的變化將利好信用債，對利率債則存在一定的擠出效應(yīng)，債券市場仍然有上漲空間。在此背景下，債券基金配置價(jià)值提升。今年以來，純債基平均收益率近3%，剔除凈值異常上漲，多只債基收益率超過5%。債券基金也在二季度進(jìn)行了增配債券、升杠桿和拉長久期的操作。

　　政策利好信用債

　　本周初，央行開展5020億元1年期MLF操作，操作利率維持3.3%不變，公開市場凈投放3320億元。政策制定者提出要求保持宏觀政策穩(wěn)定，積極財(cái)政政策要更加積極。在業(yè)界看來，這意味著寬貨幣再向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，去杠桿向穩(wěn)杠桿擴(kuò)內(nèi)需轉(zhuǎn)變。此外，上周末落地的資管新規(guī)在非標(biāo)投資、凈值法管理等有所松動(dòng)。

　　中信證券認(rèn)為，6月以來央行增加MLF操作規(guī)模，中長期流動(dòng)性支持力度加大，MLF操作后降準(zhǔn)可期，去杠桿向穩(wěn)杠桿過渡。中信證券判斷，監(jiān)管政策的邊際放松是為了配合寬貨幣政策以期解決信用緊縮、經(jīng)濟(jì)承壓的問題。在資金面持續(xù)寬松的環(huán)境中繼續(xù)開展流動(dòng)性投放對提振利率債市場效果相對較弱，而本輪貨幣寬松更多是為了緩解信用問題而非利率問題，因此利率債機(jī)會(huì)不大，對信用債乃至全社會(huì)信用擴(kuò)張都帶來了較大的利好，其中最具確定性的性的品種，還是AA+甚至是一些AA城投債。

　　結(jié)合上周末出臺(tái)的資管新規(guī)，機(jī)構(gòu)也認(rèn)為將共同利好信用債。興業(yè)期貨表示，資管新規(guī)整體與此前意見稿保持一致，在非標(biāo)投資、計(jì)價(jià)方式等方面略有放松。結(jié)合此前的央行窗口指導(dǎo)來看，信用方面出現(xiàn)一定程度的放松，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)將有所抬升，信用債預(yù)計(jì)受到支撐，但對利率債存在一定擠出效應(yīng)，短期內(nèi)或受到一定壓力。宏觀方面，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱勢仍將中期對債市形成支撐。

　　國信證券也認(rèn)為，由于貨幣政策松緊變化明顯，此外信用周期波動(dòng)，因此“貨幣+信用”風(fēng)火輪的運(yùn)用成為今年的邏輯主線。國信證券呼吁投資者莫慌，債市還能漲，年內(nèi)10年國債利率將跌破3.20%。

　　中長期純債基平均收益近3%

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣信用環(huán)境下，債券基金的配置價(jià)值有所提升。而今年以來股弱債強(qiáng)，債券基金收益率整體好于股票基金。數(shù)據(jù)顯示，今年以來截止7月25日，除混合二級(jí)債基受股票市場下跌影響表現(xiàn)較落后以外，中長期純債基金、短期純債基金以及混合一級(jí)債基的算術(shù)平均收益率分別為2.99%、2.79%和2.59%，其中中長期純債基金和混合一級(jí)債基中，有多只基金收益率超過5%，包括易方達(dá)聚盈B、鵬華豐融、大成債券AB、大成景興信用債A等。

　　而混合二級(jí)債基由于配置了股票，受股市下跌影響，其算術(shù)平均收益率只有0.7%。低于純債類基金的表現(xiàn)。

　　不過在債市場整體震蕩上漲的背景下，信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)也影響了部分基金的業(yè)績，多只基金踩雷凈值暴跌。中融融豐純債、華商雙債豐利、華商穩(wěn)固添利、華商信用增強(qiáng)、海富通集利分別下跌超過47%、32%、22%、17%和11%。

　　從日前公布完畢的債券基金二季報(bào)來看，二季度債基規(guī)模繼續(xù)增長，債券增配債券，杠桿率和久期也均有所提升，顯示債基的配置積極性有所提升。光大證券(港股06178)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年二季度末，開放式債基資產(chǎn)總值達(dá)1.9萬億元，相比于2018一季度末披露總值規(guī)模增長5.5%。從資產(chǎn)配置來看，債券市值規(guī)模上升，股票類資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)下降。杠桿率方面，債基杠桿率由2018一季度的 114%上升至二季度末的116%，久期同樣有所抬升，二季度投資組合平均剩余期限為70天，一季度則為65天，環(huán)比有所上升。

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