最近的黃金走勢(shì)讓很多資深的交易員都懵了圈。資深外匯交易員黃俊認(rèn)為，去年就看黃金形成大底，又加上當(dāng)時(shí)美元疲軟，黃金根本沒(méi)理由不漲啊。另外，期貨交易員王雷似乎顯得更加憤憤不平，“就算今年黃金下跌是因?yàn)槊涝�大幅走�?qiáng)，但是6月中旬以來(lái)美元幾乎沒(méi)漲，每盎司黃金仍然大跌了100美元，這又要怎么解釋？”

其實(shí)，這種困惑今年隨處可見，而黃金的詭異走勢(shì)也成了眾多靜候入場(chǎng)或做多失敗的交易員心中的痛。截至北京時(shí)間7月25日，國(guó)際金價(jià)報(bào)1224美元/盎司，較今年一季度末接近1400美元/盎司的高點(diǎn)大幅下挫。

“這種疲軟除了跟強(qiáng)美元、全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張有關(guān)，而且季節(jié)性因素也不容忽視，北半球夏季時(shí)往往是黃金的低點(diǎn)，最近Comex做空黃金的頭寸也在上升，交易員的看跌情緒還沒(méi)有完結(jié)，但下半年這種頭寸可能會(huì)反轉(zhuǎn)，黃金的下行壓力可能會(huì)緩解�！笔澜琰S金協(xié)會(huì)(WGC)全球首席策略師里德(John Reade)在接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示。

根據(jù)幾十年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，里德也提醒市場(chǎng)，黃金并不是地緣政治的避險(xiǎn)資產(chǎn)，而是金融市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。由地緣風(fēng)波引發(fā)的黃金跳漲往往轉(zhuǎn)瞬即逝，而當(dāng)通脹上升到一定程度、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張開始收尾，市場(chǎng)配置黃金的熱度會(huì)驟然提升，而這一時(shí)點(diǎn)的到來(lái)可能不會(huì)太久。

避險(xiǎn)資金未流入

對(duì)于眾多交易員來(lái)說(shuō)，眼下1220美元/盎司左右的黃金價(jià)格看起來(lái)是錯(cuò)誤的，但也有人會(huì)說(shuō)，如果你看看五年期美債的實(shí)際收益率(75個(gè)基點(diǎn))以及自2012年以來(lái)黃金和美債實(shí)際收益率之間的相關(guān)性，黃金的價(jià)格是有道理的，金價(jià)在當(dāng)前水平上甚至可能被定價(jià)過(guò)高了。其他人則認(rèn)為，鑒于美元的反彈，黃金的拋售是有道理的。

最近金價(jià)的走勢(shì)的確讓眾多策略師、交易員無(wú)奈。黃金自6月中旬以來(lái)已下跌100美元/盎司(從1310至最低1211)，而在此期間美元、美債五年期實(shí)際收益率和十年期名義收益率也基本未變。此外，如果在過(guò)去五年中觀察黃金與恐慌指數(shù)的相關(guān)性，會(huì)發(fā)現(xiàn)該相關(guān)性大部分時(shí)間都在正值區(qū)。然而，這種相關(guān)性最近已經(jīng)破裂。究竟有什么在暗潮涌動(dòng)？

最直接的解釋是，全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、美股和美元上漲，黃金走弱，即使近期美元停滯，但市場(chǎng)情緒仍可能導(dǎo)致金價(jià)的回調(diào)出現(xiàn)超調(diào)。

“判斷金價(jià)是否見底一直很難，當(dāng)然現(xiàn)在還沒(méi)有跡象顯示，交易員開始看漲，一般看漲的跡象就是看漲期權(quán)的波動(dòng)率大幅上升，但如今黃金波動(dòng)率非常低，這就說(shuō)明期權(quán)價(jià)格較往常都要低，也變相說(shuō)明資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行得還不錯(cuò)。”里德告訴記者。

就交易員的倉(cāng)位而言，近期投機(jī)者將comex黃金凈多頭下調(diào)至2016年1月以來(lái)的最低位。其他貴金屬的日子也不好過(guò)，投機(jī)者提升其comex鉑金凈空頭至歷史新高，comex銅凈多頭下降至14個(gè)月低位，其中空頭倉(cāng)位增加9000手。

耐心等候反彈

盡管金價(jià)的疲軟顯得不可持續(xù)，但若希望搏反彈，似乎等待是近期唯一的方法。

也有交易員對(duì)記者表示，如果看半年期黃金波動(dòng)率，當(dāng)前只有10.5%，這不僅是一個(gè)周期最低值， 還是十年來(lái)的最低水平。此外，10.5%的波動(dòng)率暗含著每日移動(dòng)小于70個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)似乎處于不可持續(xù)的“均衡”狀態(tài)中。但是，這種“均衡”并不一定很快終結(jié)。

“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息、美股好的時(shí)候，黃金投資需求不大，但當(dāng)通脹上升的時(shí)候，需求很快就會(huì)凸顯，我認(rèn)為需要關(guān)注核心通脹。”里德告訴記者。在他看來(lái)，當(dāng)美國(guó)核心通脹邁向3%時(shí)，市場(chǎng)很可能會(huì)出現(xiàn)倒戈。

眼下，美國(guó)通脹率上升趨勢(shì)顯現(xiàn)，支撐美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息。美國(guó)6月CPI同比上漲2.9%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.1%。強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，加上高企的能源價(jià)格，使得美國(guó)2018年下半年的通脹壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。

“比起地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)在金融系統(tǒng)承壓、經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，黃金才會(huì)再次發(fā)光，我們的確將黃金作為一個(gè)安全港，但它并不是一個(gè)可以持續(xù)的地緣政治安全港�！彼�表示。

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