基差逐步修復(fù)

觀點(diǎn)概述：昨日在原油價格走強(qiáng)的拉動下，瀝青期價延續(xù)基差修復(fù)走勢，瀝青期貨主力1812合約7月24日下午收盤價3290元/噸，較前一日結(jié)算上漲32元/噸，漲幅0.98%，持倉465554手，增加254手，成交466414手，增加160444手，基差修復(fù)是期貨小幅升水漲態(tài)。整體來看，瀝青期價仍會受油價區(qū)間波動，但自身品種處于利潤修復(fù)的過程，后期回調(diào)幅度有限。

現(xiàn)貨市場價格保持穩(wěn)定，本周周一中石化煉廠保持價格穩(wěn)定，其在本輪調(diào)價周期維持現(xiàn)貨結(jié)算價，符合我們此前關(guān)于供給方希望在淡季結(jié)束之前(7月底)保持價格堅挺的預(yù)測。華東雨季結(jié)束之后，近期原油價格小幅回升，也增強(qiáng)了市場多頭保持價格的信心。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢，做多利潤修復(fù)過程

風(fēng)險：委內(nèi)瑞拉局勢沖擊油價 減產(chǎn)聯(lián)盟恢復(fù)原油產(chǎn)量

點(diǎn)擊下載PDF文件

昨日西南地區(qū)瀝青價格上漲，其他地區(qū)現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。整體需求有所回升，煉廠出貨有所改善。長三角地區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)，部分煉廠加大優(yōu)惠力度，出貨較前期有所改善，但庫存消耗并不明顯。西北地區(qū)疆外需求優(yōu)于疆內(nèi)需求，主力煉廠后期將停產(chǎn)檢修，目前出貨并無壓力。東北地區(qū)道路需求清淡，焦化近期分流力度增大，整體庫存仍在中高水平。山東地區(qū)貿(mào)易商采購積極性較低，部分煉廠采用優(yōu)惠價格以刺激出貨，下游需求釋放有限。華南西南地區(qū)受天氣影響下游需求，但部分貿(mào)易商備貨有所增加。盤面上，瀝青主力 1812 合約昨日震蕩上漲，但成本及現(xiàn)貨支撐有限，繼續(xù)上行動力不足，多頭注意保護(hù)利潤。

觀點(diǎn)： 原油驅(qū)動下瀝青走強(qiáng)，下游需求啟動，庫存開始下降。

(1) 7.18日，瀝青總庫存 40%，環(huán)比上周下降 1%，東北庫存因焦化及船燃需求繼續(xù)向好庫存降9%，華北山東因?yàn)r青供應(yīng)增多，整體需求及出貨仍較差，庫存環(huán)比上周上漲 3%，其他地區(qū)均有不同程度的下降;倉單來看，7.24 日倉庫倉單 110350 噸，環(huán)比昨日增加 2140 噸，廠庫倉單 18620

噸，與昨日持平。開工方面，整體開工率 46%，環(huán)比上周上漲 1%，華北山東開工上漲 13%，長三角，華南西南分別下降 3%和 5%。

(2)7.24 華東-主力合約價差-5 元/噸，山東-主力合約價差--130 元/噸;24 日期貨合約 9-12 月差-84 元/噸。7.23 日，wti 換月，瀝青對 WTI 價差為-0.89 美元/桶，7.18 日新加坡、泰國 8 月裝船的進(jìn)口瀝青價格分別上調(diào) 15 和 5 美金/噸，華南進(jìn)口重交瀝青價格上調(diào) 130 元/噸;國產(chǎn)重交西南地區(qū)價格環(huán)比昨日上漲 70 元/噸。

(4) 根據(jù)中燃馬瑞油的貼水報價來看，貼水約 1.97 美元/桶，代理費(fèi) 3.2 美元/桶，從未來馬瑞船期的到港量來看，8 月到港量預(yù)計 84 萬噸環(huán)比 7 月下降 37%，同比去年 8 月下降 39%。

(5)需求端看，6 月西部地區(qū)交通固定資產(chǎn)投資 1016 萬元，環(huán)比 5 月上漲 28.3%，同比去年下降 20%;中部地區(qū)交通固定資產(chǎn)投資 412 萬元，環(huán)比 5 月上漲 19.6%，同比去年下降 8.1%;東部地區(qū)交通固定資產(chǎn)投資 830 萬元，環(huán)比 5 月上漲 28.2%，同比去年上漲 8%。全國交通固定資產(chǎn)投資 2258 萬元，環(huán)比 5 月上漲 26.6%，同比去年下降 9.1%。從攤鋪機(jī)銷量來看，6 月銷量 200臺，同比去年下降 22%;壓路機(jī)銷量來看，6 月銷量 1601 臺，同比去年下降 6%。

邏輯：供應(yīng)端來看目前加工利潤較差，煉廠會維持目前的低開工已相對困難，對地?zé)挾�言，稅費(fèi)帶來的大面積開工降負(fù)荷后期會慢慢體現(xiàn)，有消息稱晨曦集團(tuán)宣布破產(chǎn)，旗下的海右石化或許是地?zé)捳�合淘汰的第一家，其次�? 月到港的馬瑞原油量驟減，目前的高貼水煉廠難以接受或選擇停工;上周煉廠庫存開始下降，此外，上期所交割倉庫、廠庫倉單數(shù)量較少，對價格形成支撐;需求端來看，西南地區(qū)今日開始漲價，或意味著需求啟動，宏觀數(shù)據(jù)來看，6 月整體的需求相對五月有大幅提升，但同比來看不及去年。

操作策略：多瀝青對 WTI 價差

風(fēng)險因素 ：上行風(fēng)險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨

原油繼續(xù)反彈，瀝青繼續(xù)反彈

盤面情況：7月24號瀝青1812合約繼續(xù)反彈，開盤3266，最高3318，最低3260，收盤3290，上漲1.29%，持倉增加254手至46.6萬手。

周二外盤美原油指數(shù)繼續(xù)反彈，主力合約9月繼續(xù)反彈，收于68.76。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格：東北地區(qū)報價在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報價2800元/噸，持平;華北地區(qū)報價2800元/噸，持平;山東地區(qū)報2850/噸，持平。

觀點(diǎn)總結(jié)：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴(kuò)大，瀝青將迎來消費(fèi)旺季，但是上漲動能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預(yù)期支撐期價。短線可以根據(jù)5日線做空。

美國能源信息局將于25日公布上周美國全國商業(yè)原油庫存數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)期該數(shù)據(jù)將出現(xiàn)下降，這為24日國際油價走高提供了支撐。紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格上漲0.63美元，收于每桶68.52美元，漲幅為0.93%。9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲0.38美元，收于每桶73.44美元，漲幅為0.52。國內(nèi)瀝青期價夜盤探底回升，開盤期價一度下探至3270元一線，但隨后快速回升至3300關(guān)口上方。隨著昨日期價的上漲，期價突破3250-3300元區(qū)間問題不大，今日期價在國際油價走高的刺激下，有望沖擊3350元附近的前期高點(diǎn)。而中長期來看，偏緊的供應(yīng)和旺季需求預(yù)期將推動期價繼續(xù)走高，上方目標(biāo)位維持在3500元關(guān)口。短期波動則依然受到國際油價的干擾比較大，注意做好回調(diào)中的倉位控制。

油價偏弱調(diào)整令瀝青成本支撐松動，但需求旺季即將來臨，供需面邊際走強(qiáng)，對價格有支撐，建議瀝青不做空

國際原油高位震蕩給瀝青帶來成本推動，由于地方煉廠虧損，生產(chǎn)積極性降低，雖然近期國內(nèi)瀝青利潤有所改善，但相較于燃料油仍較低，煉廠生產(chǎn)積極性不佳使得部分區(qū)域庫存處于低位。同時，進(jìn)口瀝青到貨減少且價格上漲，港口庫存偏低。需求方面，瀝青價格上漲帶來需求的恢復(fù)。近期上海瀝青1812 合約建議采取逢回調(diào)買入操作。