股指期貨即將恢復(fù)常態(tài)？沒(méi)錯(cuò)，這是個(gè)真實(shí)消息！

　　券商中國(guó)記者從知情人士處獲悉，監(jiān)管部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)今日上午在2018年第一期期貨公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理培訓(xùn)班上透露，股指期貨交易即將恢復(fù)常態(tài)化，各家期貨公司可以進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作。不過(guò)，該知情人士稱(chēng)，監(jiān)管部門(mén)并未提及明確時(shí)間表。

　　股指期貨受限影響功能發(fā)揮

　　股指期貨交易受限，還要回溯到2015年年中的股市異常波動(dòng)時(shí)期。中國(guó)金融期貨交易所宣布了一系列的收緊舉措。

　　2015年9月2日晚間，中金所宣布，自2015年9月7日起，將期指非套保持倉(cāng)保證金提高至40%，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)提高至萬(wàn)分之23，也就是整整上調(diào)了20倍。同時(shí)，非套期保值客戶(hù)的單個(gè)產(chǎn)品單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手，就認(rèn)定為異常交易行為。

　　在這樣的限制下，股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性驟然下跌，也因此出現(xiàn)了多起因流動(dòng)性匱乏導(dǎo)致的“烏龍指”事件。

　　例如，2016年5月31日上午10點(diǎn)42分左右，滬深300股指期貨主力合約IF1606突然暴跌至2732.4，在近700張空單的重壓之下觸及跌停，隨后快速補(bǔ)漲。當(dāng)日晚間，中金所發(fā)布調(diào)查結(jié)果稱(chēng)，是某套�？蛻�(hù)以398手市價(jià)賣(mài)出委托連續(xù)成交，觸發(fā)了市場(chǎng)技術(shù)性賣(mài)盤(pán)所致。

　　2017年3月14日下午，走勢(shì)一直風(fēng)平浪靜的上證50股指期貨主力合約IH1703盤(pán)中突然出現(xiàn)直線下挫，價(jià)格從2348左右跌至2128.6，逼近跌停位。隨后迅速回到正常價(jià)位，并平穩(wěn)收盤(pán)，收盤(pán)時(shí)報(bào)2349.0，收跌0.05%。

　　2017年7月19日，類(lèi)似情況再次發(fā)生，某資管客戶(hù)下了區(qū)區(qū)18手滬深300股指期貨IF1708合約買(mǎi)單，就將該合約的價(jià)格瞬間打至漲停。

　　2017年已兩次松綁

　　在市場(chǎng)人士的多番呼吁下，股指期貨終于在2017年迎來(lái)了兩次松綁。

　　第一次松綁是在2017年2月16日，中金所宣布，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，中金所在綜合評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、積極完善監(jiān)管安排的基礎(chǔ)上，按照“發(fā)揮功能、動(dòng)態(tài)調(diào)整、加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，決定穩(wěn)妥有序地調(diào)整有關(guān)交易安排：

　　一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；

　　二是自2017年2月17日結(jié)算時(shí)起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%(三個(gè)產(chǎn)品套保持倉(cāng)交易保證金維持20%不變)；

　　三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之九點(diǎn)二。

　　第二次松綁則發(fā)生在2017年9月15日。在連續(xù)發(fā)布的兩則通知中，中金所宣布，自2017年9月18日(星期一)起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之6.9。此前，手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是成交金額的萬(wàn)分之9.2，也就是說(shuō)，交易手續(xù)費(fèi)這次被下調(diào)了25%。

　　此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%，同樣是自2017年9月18日起實(shí)施。保證金的下調(diào)幅度，同樣是25%。

　　監(jiān)管部門(mén)今年多次吹風(fēng)

　　值得注意的是，2018年以來(lái)，監(jiān)管層也曾公開(kāi)提到股指期貨交易。

　　6月14日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在出席“2018陸家嘴論壇”期間提到，將創(chuàng)造條件允許境外投資者參與股指期貨。

　　而在此前的5月30日上午，中金所董事長(zhǎng)胡政在第十五屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上也介紹了股指期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀和發(fā)展計(jì)劃。

　　胡政當(dāng)時(shí)指出，中金所持續(xù)完善市場(chǎng)交易規(guī)則，優(yōu)化參與者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。近年來(lái)，股指期貨市場(chǎng)成交持倉(cāng)比保持穩(wěn)定，投資者結(jié)構(gòu)日趨合理，以證券自營(yíng)、私募基金、QFII、RQFII為代表的金融持牌機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為市場(chǎng)最主要的參與者，日均持倉(cāng)量占市場(chǎng)比重接近70%。

　　他表示，目前境內(nèi)股指期貨交易成本依然較高，市場(chǎng)流動(dòng)性有待進(jìn)一步提升，市場(chǎng)功能發(fā)揮受到一定限制，難以充分滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。從世界各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股指期貨是最基礎(chǔ)、最成熟、交易最活躍的金融衍生品，是任何一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)都不可缺少的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家：股指期貨交易限制進(jìn)一步“松綁”可期

　　今年上半年，在國(guó)內(nèi)持續(xù)去杠桿和國(guó)際市場(chǎng)復(fù)雜形勢(shì)的影響下，市場(chǎng)負(fù)面情緒高漲，A股不斷振蕩探底，與其相關(guān)的資管類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)普遍不如人意。究其原因，曾參與滬深300股指期貨設(shè)計(jì)的上海北外灘絕對(duì)收益投資學(xué)會(huì)常務(wù)理事、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授劉文財(cái)認(rèn)為，這與股指期貨臨時(shí)性交易限制措施有一定關(guān)系。

　　雖然去年以來(lái)中金所對(duì)股指期貨臨時(shí)性交易限制措施進(jìn)行了兩次“松綁”，股指期貨市場(chǎng)成交量、持倉(cāng)量有所放大，期指貼水現(xiàn)指的情況有所轉(zhuǎn)好，但股指期貨市場(chǎng)仍然不能滿足資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)正常的風(fēng)險(xiǎn)管理和居民對(duì)財(cái)富保值增值的需要。也正是因?yàn)楣芍钙谪涬y以有效發(fā)揮其“泄洪渠”的功能，投資者無(wú)法有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而不斷“割肉減壓”，使得A股一再下行探底，股指期貨更是出現(xiàn)貼水進(jìn)一步擴(kuò)大的情況。

　　在劉文財(cái)看來(lái)，期貨和期權(quán)是最好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，就像日常生活中的保險(xiǎn)一樣，在市場(chǎng)有足夠活躍度和投資者的情況下，可以有效對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)�！肮芍钙谪涃N水的進(jìn)一步擴(kuò)大，意味著市場(chǎng)流動(dòng)性不足，就像保險(xiǎn)市場(chǎng)中的保費(fèi)較高一樣，意味著風(fēng)險(xiǎn)的提升。想要降低‘保費(fèi)’，就需要市場(chǎng)有足夠的流動(dòng)性，這就需要有更多的可以提供流動(dòng)性的交易者參與進(jìn)來(lái)。”劉文財(cái)說(shuō)。

　　鑒于此，他呼吁進(jìn)一步“松綁”股指期貨臨時(shí)性交易限制措施，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，使股指期貨市場(chǎng)功能得以有效發(fā)揮，進(jìn)而使資本市場(chǎng)運(yùn)行更為平穩(wěn)。

　　對(duì)于未來(lái)股指期貨臨時(shí)性交易限制措施進(jìn)一步“松綁”甚至全面“解禁”，劉文財(cái)始終堅(jiān)信不疑。特別是在我國(guó)資本市場(chǎng)逐步對(duì)外開(kāi)放的今天，他更是認(rèn)為，股指期貨臨時(shí)性交易限制措施全面“退出”可期。

　　“A股納入MSCI指數(shù)不僅是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)里程碑事件，更將逐步提升境外投資者對(duì)A股市場(chǎng)的配置比例。鑒于境外投資者習(xí)慣通過(guò)股指期貨等衍生工具管理投資風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)股指期貨臨時(shí)性交易限制措施會(huì)進(jìn)一步‘松綁’�！眲⑽呢�(cái)認(rèn)為，不僅如此，還會(huì)增加新的交易品種和工具，以提升我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。

　　據(jù)了解，目前中金所正在推動(dòng)股指期權(quán)產(chǎn)品研發(fā)和上市。對(duì)此，劉文財(cái)表示，資管行業(yè)對(duì)股指期權(quán)期盼已久。

　　“如果說(shuō)股指期貨是‘提取黃金的溶液’，可以分離股票中的alpha與beta，那么股指期權(quán)更像是‘光刻機(jī)’，可以把風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分割、細(xì)化，其衍生出的策略相對(duì)更多，在此基礎(chǔ)上，相關(guān)機(jī)構(gòu)可以創(chuàng)新出不同風(fēng)險(xiǎn)與收益的產(chǎn)品，以滿足投資者更多元化的需求�！眲⑽呢�(cái)說(shuō)。（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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