今天券商晨會上，分析師表示，人民幣兌美元再創(chuàng)新低，A股結(jié)構(gòu)分化還將進一步加劇，市場可能面臨一段時間的盤整，維持輕倉位觀望的態(tài)度。

　　人民幣回調(diào)的根源

　　這一波人民幣匯率的調(diào)整是從離岸市場開始的，從6月14日開始，離岸人民幣匯率價格持續(xù)弱于在岸人民幣匯率價格。然而，“離岸人民幣匯率最終將被在岸人民幣匯率所牽引。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出。

　　在管濤看來，這一波人民幣匯率下調(diào)主要是因為美元快速走強導(dǎo)致的。近日美元加息預(yù)期上升，推動美元指數(shù)突破95關(guān)口。

　　“考慮到最近的人民幣匯率回調(diào)，是美元走強導(dǎo)致的，而未來美元并不必然走強。”管濤分析，預(yù)計短期內(nèi)市場看空情緒集中宣泄后，人民幣匯率走勢將會重新回歸經(jīng)濟基本面。

　　管濤進一步強調(diào)，人民幣匯率的回調(diào)不意味著資本出現(xiàn)外流，市場擔(dān)心的資本市場失血并不一定存在。他的依據(jù)在于，6月份人民幣匯率快速回調(diào)，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，外匯占款和外匯儲備雙升，結(jié)售匯順差131億元人民幣，為連續(xù)第三個月實現(xiàn)順差。

　　連平表示，本輪匯率波動是市場經(jīng)濟規(guī)律自身運作的結(jié)果，是市場對國際貿(mào)易形勢變化的自發(fā)反應(yīng)。從人民幣匯率中間價機制、銀行結(jié)售匯情況、外匯儲備變化來看，本輪匯率波動完全是由市場因素主導(dǎo)。

　　外資抓住機會窗口

　　在人民幣對美元匯率回調(diào)的過程中，外資一直在堅定“買買買”人民幣資產(chǎn)。其逆向思維的背后，是對中國經(jīng)濟的長期看好。

　　來自外匯局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，外國來華證券投資跨境資金凈流入同比增長2倍。

　　中國債券市場也在崛起，更多的資本流入將對匯率形成支撐作用。

　　富達國際預(yù)測，在未來3至5年時間內(nèi)，將有約2800億美元外資涌入中國債券市場。這一數(shù)字的得出是基于摩根大通政府債券—新興市場指數(shù)、彭博巴克萊全球綜合指數(shù)以及花旗全球政府債券指數(shù)這全球三大債券指數(shù)下被動型基金的資產(chǎn)規(guī)模，以及中國在岸債券市場的預(yù)計發(fā)展規(guī)模。

　　標(biāo)普全球評級近日發(fā)布的債券調(diào)查顯示，投資者普遍認為，中國將繼續(xù)保持當(dāng)前的經(jīng)濟增長路徑，基礎(chǔ)設(shè)施及電信領(lǐng)域仍有良好的投資機會，對于違約風(fēng)險也并無過多擔(dān)憂。

　　在標(biāo)普全球評級調(diào)查的178名投資者中，超過一半(55.6%)的全球固定收益投資者計劃在未來12個月內(nèi)增加對中國的投資敞口，該比例較過去四輪調(diào)查的平均結(jié)果高10個百分點。

　　對人民幣匯率有信心

　　今年以來，中美利差整體收窄，未來美聯(lián)儲還會繼續(xù)加息。

　　在19日的國新辦發(fā)布會上，外匯局國際收支司司長王春英指出，利差會影響跨境資金的流動，但不是唯一因素，也不是根本因素。相對穩(wěn)健的經(jīng)濟基本面、依然較高的綜合投資收益、逐步提升的人民幣資產(chǎn)配置的需求等因素，將會對我國跨境資本流動產(chǎn)生更加重要的影響。

　　她分析，從我國經(jīng)濟基本面看，我國經(jīng)濟韌性好、適應(yīng)能力強、回旋余地大的特點是外匯市場平穩(wěn)運行的堅實基礎(chǔ)；從我國政策基本面來看，堅持改革開放目標(biāo)不動搖，將為我國跨境資本均衡流動創(chuàng)造有利條件。

　　“國內(nèi)市場潛力巨大，金融風(fēng)險總體可控，外匯儲備充足，政策調(diào)控的空間較大，有條件、有能力、有信心應(yīng)對各種挑戰(zhàn)。”王春英指出，總的來說，與我國外匯市場運行密切相關(guān)的經(jīng)濟基本面和政策基本面依然穩(wěn)健，我國跨境資金流動和外匯市場運行有條件保持總體平穩(wěn)。

　　在連平看來，人民幣對美元匯率基本是在合理均衡區(qū)間波動。究其原因，其一是因為中國經(jīng)濟總體運行較為平穩(wěn)；其二是我國國際收支整體平衡，沒有出現(xiàn)大幅度逆差或順差。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊認為，人民幣匯率依然處在雙向?qū)挿�波動的區(qū)間，沒有形成貶值趨勢。

　　首先是減稅對美國經(jīng)濟刺激效應(yīng)在3季度會有所減退，屆時美元會有所回調(diào)；

　　其次，目前央行的貨幣政策操作是把上半年中性偏緊的貨幣政策拉回到中性的立場上，并沒有轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�因此也不會對人民幣匯率造成負面沖擊。

　　“市場無需因外部不確定性而恐慌。”管濤強調(diào)，因為從歷史來看，事情的結(jié)果并非如設(shè)想的那樣悲觀。最近的一次例子就是2016年6月末英國脫歐公投，當(dāng)時的一種恐慌心理認為這對英國來說是非常負面的，外匯市場也因此發(fā)生劇烈震蕩，英鎊匯率暴跌。

　　但后來事實證明，這只是事件驅(qū)動市場造成當(dāng)時負面情緒集中的宣泄。理性來看，一國未來的經(jīng)濟走勢，不可能是因為一個事件就發(fā)生根本上的改變。現(xiàn)在來看，確實如此。

　　近日，國際貨幣基金組織發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告，下調(diào)了對歐元區(qū)、日本和英國的增長預(yù)測和對印度、巴西和阿根廷等新興經(jīng)濟體的預(yù)期，仍然維持對中國今明兩年經(jīng)濟增長預(yù)測不變。

　　“這也從側(cè)面反映出，在國內(nèi)去杠桿、外部不確定性加大的環(huán)境下，我國經(jīng)濟仍表現(xiàn)出韌性。”管濤表示。

　　盤面分析

　　滬指和創(chuàng)業(yè)板指今日寬幅震蕩，盤面上，國產(chǎn)軟件板塊領(lǐng)漲兩市，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、北斗導(dǎo)航、天然氣等概念漲幅也超1%；在線旅游、鋼鐵、民航機場等板塊表現(xiàn)疲軟。

　　前期下跌反映了大量悲觀預(yù)期，短期看震蕩走勢，但昨日離岸人民幣再創(chuàng)新低制約A股反彈，短期不明朗，機構(gòu)傾向于等待后續(xù)政策的落地。A股整體估值雖然處于歷史低位，但前期上漲較多的板塊大概率面臨回調(diào)，市場可能面臨一段時間的盤整，維持輕倉位觀望的態(tài)度。看好行業(yè)：行業(yè)配置注重平衡，較為一致地看好大消費板塊，也關(guān)注超跌的TMT板塊，部分機構(gòu)開始布局周期行業(yè)。

　　萬聯(lián)證券：

　　我們認為市場仍處在底部區(qū)域，可逢低布局。7月下旬，市場將面臨多重因素的擾動。首先，盈利較好或高送轉(zhuǎn)的公司將率先開始公布中報，由于中報對年度業(yè)績具有一定的參考意義，活躍資金將會炒作中報行情。在市場存在熱點主線的情況下，市場將維持一定的活躍度，存在一定的賺錢效應(yīng)，場內(nèi)資金難以大量撤出，這將使得市場繼續(xù)向下的空間有限。

　　如果說去杠桿已讓A股結(jié)構(gòu)分化加劇，那么人民幣匯率貶值也未嘗不是如此。之前人民幣快速貶值，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)不跌反升率先見底，周期股則跌跌不休低迷難振。此次，人民幣兌美元再創(chuàng)新低，A股結(jié)構(gòu)分化還將進一步加劇，周期股還會“有點煩”，成長股我行我素，大盤底部震蕩盤底態(tài)勢也就難以改變。短線大盤走出“五連陰”走勢，技術(shù)上有反彈要求，區(qū)間震蕩還是大盤階段性運行方式。操作上，輕指數(shù)、重個股，逢低關(guān)注超受益于人民幣貶值題材股，回避受困于人民幣貶值的周期股。

　　川財證券：

　　昨日外匯占款數(shù)據(jù)公布，連續(xù)六個月上升。說明我國外匯市場運行密切相關(guān)的經(jīng)濟基本面和政策基本面依然穩(wěn)健，我國跨境資金流動和外匯市場運行有條件保持總體平穩(wěn)，為下半年政策調(diào)控預(yù)留了較為充裕的空間。近日，中國銀保監(jiān)會黨委書記、主席郭樹清調(diào)研銀行業(yè)加大民營企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)力度情況并提出下半年工作要求。根據(jù)會議精神，我們認為，貨幣政策有望邊際放松，銀行信貸投放力度將擴大。今年以來，表外融資規(guī)模快速收縮，導(dǎo)致M2增速和社融增速屢創(chuàng)新低。社融增速過低，不僅不利于經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，也可能導(dǎo)致杠桿率被迫抬升。同時考慮到2018年下半年以來，公司債和地方債到期量將逐漸加大，債務(wù)到期風(fēng)險逐漸積累。銀保監(jiān)會敦促商業(yè)銀行加大信貸投放力度是真正將貨幣政策回歸穩(wěn)健中性，保證實體經(jīng)濟的健康發(fā)展。

　　績優(yōu)基金看好醫(yī)藥和科創(chuàng)兩大領(lǐng)域投資機會

　　由于今年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較好，重倉醫(yī)藥行業(yè)的基金收獲頗豐。在這些基金看來，三季度具有防御價值的醫(yī)藥領(lǐng)域仍有較好的投資機會。同時，代表產(chǎn)業(yè)升級的科技創(chuàng)新領(lǐng)域不容忽視，投資上可以雙管齊下。

　　匯添富醫(yī)療服務(wù)混合型基金經(jīng)理劉江認為，雖然上半年投資醫(yī)藥板塊的收益相當(dāng)可觀，但考慮到該行業(yè)龍頭公司的盈利還有超預(yù)期可能，而其他許多行業(yè)的遠期盈利預(yù)測出現(xiàn)下修，因此醫(yī)藥板塊遠期PE的相對溢價率仍在可接受范圍之內(nèi)。

　　在劉江看來，2018年醫(yī)藥板塊整體估值還處于中偏下位置，相對收益的基礎(chǔ)仍然堅實，若長期持倉等待優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績成長仍會有較大概率的絕對收益。

　　王大鵬認為，前期市場的大幅調(diào)整為較多優(yōu)質(zhì)公司帶來了中長期的布局機會。他預(yù)計，醫(yī)藥行業(yè)的景氣回升在三季度仍會持續(xù)，板塊估值合理，股價調(diào)整反而是布局的較好時機。

　　具體到細分領(lǐng)域，諾安利鑫混合型基金經(jīng)理周冬認為，當(dāng)前時點可繼續(xù)看好兼具消費和科技屬性的醫(yī)藥行業(yè)。創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)是未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略方向，目前已進行了重點配置。此外，他還看好必需消費品、新興服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)等方向。

　　童立透露，基于“2018年機遇與風(fēng)險并存”的判斷，華商研究精選混合型基金在二季度相對謹慎，配置上仍堅持“制造業(yè)升級+消費升級”的核心主線。具體而言，二季度較多配置了必需消費與部分TMT標(biāo)的。

　　華商潤豐混合型基金基金經(jīng)理魯寧表示，在產(chǎn)業(yè)升級的背景下，科技創(chuàng)新的重要性日益凸顯。同時，消費行業(yè)的穩(wěn)定性也是市場所追求的。二季度該基金配置方向主要集中在信息技術(shù)、新消費、智能制造、醫(yī)藥零售等方面。

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