聯(lián)訊證券首席宏觀研究員 李奇霖

　　關(guān)于理財(cái)新規(guī)，總體感覺利好程度弱于預(yù)期。

　　1、公募和私募理財(cái)產(chǎn)品在投資范圍、杠桿比例、流動(dòng)性管理、信息披露要求上仍然有區(qū)分，公募理財(cái)產(chǎn)品起售點(diǎn)降到1萬有利于募集能力增強(qiáng)，但首次仍要求面簽并加強(qiáng)銷售管理，約束了互聯(lián)網(wǎng)、電子化代銷發(fā)行空間。

　　2、繼續(xù)強(qiáng)調(diào)去資金池化，要求單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬和單獨(dú)核算，強(qiáng)化產(chǎn)品凈值信息披露，開放式理財(cái)產(chǎn)品要有足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)，并管理好大額贖回管理，對(duì)投資端風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善的空間有限，對(duì)低評(píng)級(jí)信用債和股市的利好沒想象中強(qiáng)。

　　3、對(duì)非標(biāo)仍要求嚴(yán)格執(zhí)行期限匹配原則，除8號(hào)文要求的不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%或銀行總資產(chǎn)的4%，還強(qiáng)調(diào)了集中度管理，不得超過銀行資本凈額的10%。

　　4、繼續(xù)強(qiáng)調(diào)穿透式管理和縮短融資鏈條，壓縮通道業(yè)務(wù)空間，理財(cái)產(chǎn)品所投資的資管產(chǎn)品不得再“嵌套投資”其他資管產(chǎn)品。

　　5、過渡期內(nèi)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接未到期資產(chǎn)，防止銀行要求企業(yè)提前還款，緩解存量風(fēng)險(xiǎn)。

　　6、保本理財(cái)部分，加強(qiáng)了結(jié)構(gòu)化存款的監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)化存款運(yùn)行需要衍生品牌照，假結(jié)構(gòu)化存款發(fā)行難度加大。

　　7、可以自主決定整改節(jié)奏，防止運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管對(duì)存量業(yè)務(wù)強(qiáng)制性壓縮引發(fā)的債權(quán)人流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體來看，理財(cái)征求意見稿有助于緩解因運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管和對(duì)未到期存量資產(chǎn)提前贖回引發(fā)的存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但增量上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的幅度弱于預(yù)期，去杠桿仍在路上。

《聯(lián)訊證券李奇霖：理財(cái)新規(guī)利好程度弱于預(yù)期》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0722/122112.htm