核心結(jié)論：①18Q2普通股票型基金倉位下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。以基金重倉股為樣本，剔除港股后18Q2消費(fèi)股市值占比較Q1上升8.3個(gè)百分點(diǎn)至47.5%。②醫(yī)藥、白酒、計(jì)算機(jī)市值占比上升最明顯，分別為3.2、2.9、1.3個(gè)百分點(diǎn)，銀行、電力設(shè)備、電子下降最明顯，分別為2.0、1.7、1.1個(gè)百分點(diǎn)。③以滬深300為基準(zhǔn)，銀行、證券、保險(xiǎn)低配最明顯，分別為12.5、6.7、3.6個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥、電子、白酒超配最明顯，分別為8.2、4、4個(gè)百分點(diǎn)。

　　基金持倉明顯向消費(fèi)集中

　　——基金2018年二季報(bào)點(diǎn)評

　　截止2018年7月20日，2276只普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金中2214只已披露2018年二季報(bào)，披露率為97.3%，已具備代表性，因此我們以此數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析。

　　1、倉位：二季度下降

　　基金倉位整體微降。18Q2普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金數(shù)量分別為276、583、1417只，較18Q1分別增加12、22、17只，基金份額分別為2250、6185、7567億份，較18Q1分別減少6、增加151、減少2411億份。18Q2普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為83.3%、79.9%、59.8%，較18Q1分別下降2.5、下降3.1、上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，倉位整體下降。

　　2、風(fēng)格：略微偏向價(jià)值

　　我們以創(chuàng)業(yè)板指和中證500代表成長股，以上證50和中證100代表價(jià)值股來判斷基金的風(fēng)格偏好。依據(jù)18Q2基金重倉股統(tǒng)計(jì)情況，相較18Q1，成長股市值占比小幅下降，價(jià)值股市值占比有所回升。具體來看，基金重倉股(剔除港股，本段下同)中上證50成分股市值占比環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)至20.8%，略低于10年以來的均值21.3%，目前處于13Q2水平，中證100成分股占比環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至38.4%，高于10年以來的均值35.4%，處于13Q3-Q4的水平；基金重倉股中創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至9.2%，高于10年以來的均值7.9%，目前位于13Q2-Q3的水平，中證500成分股市值占比環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至16.6%，略高于10年以來的均值16.4%，處于13Q4-14Q1的水平。

　　從板塊來看，18Q2基金重倉股中，主板市值占比由跌轉(zhuǎn)升，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至60.8%，處在14Q1水平，低于2010年以來的均值67.4%；中小板18Q2市值占比環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至21.9%，高于2010年以來的均值20.3%；創(chuàng)業(yè)板18Q2市值占比依舊為13.1%，高于2010年以來的均值11.7%，處在13Q4水平。港股占比4.3%，季度環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、整體配置：消費(fèi)大幅上升，醫(yī)藥、食品飲料超配

　　從大類行業(yè)來看，18Q2僅消費(fèi)股整體市值占比大幅上升8.3個(gè)百分點(diǎn)至47.5%，周期、TMT與金融地產(chǎn)市值占比季度環(huán)比下降4.2、1.0和3.2個(gè)百分點(diǎn)至17.2%、19.3%和12.2%。從行業(yè)市值占比環(huán)比變動(dòng)情況來看，18Q2基金重倉股(剔除港股)中食品飲料、醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)市值占比明顯上升，分別環(huán)比上升3.5、3.2和1.3個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)增加8.1個(gè)百分點(diǎn)；銀行、電力設(shè)備與電子元器件市值占比明顯下降，分別環(huán)比下降2.0、1.7和1.1個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。從低配或超配的角度來看，相比A股自由流通市值的行業(yè)占比，銀行、證券和電力及公用事業(yè)分別低配5.3、3.5和2.5個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料、醫(yī)藥和家電分別超配8.5、6.8和4.4個(gè)百分點(diǎn)；相比滬深300行業(yè)市值占比，銀行、證券和保險(xiǎn)分別低配12.5、6.7和3.6個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥、食品飲料和電子元器件分別超配8.2、5.8和4.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　4、金融地產(chǎn)：整體占比下降，銀行降幅最大

　　18Q2基金重倉股(剔除港股)行業(yè)分布中，金融地產(chǎn)行業(yè)(包括銀行、非銀與房地產(chǎn))市值占比整體下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至12.2%，處于歷史較低水平。其中銀行占比環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，低于2010年以來的均值7.7%，目前處于13Q3-Q4的水平。地產(chǎn)占比環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，保險(xiǎn)占比環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.8%，證券占比保持在0.5%。與自由流通市值(滬深300)相比，銀行超配-5.3(-12.5)個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)超配-1.1(-0.8)個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)超配0.2(-3.6)個(gè)百分點(diǎn)，證券超配-3.5(-6.7)個(gè)百分點(diǎn)。其中證券和銀行在兩個(gè)基準(zhǔn)下均位列低配之首。

　　5、大消費(fèi)：醫(yī)藥、白酒占比大幅上升，僅農(nóng)林牧漁下降

　　18Q2基金重倉股(剔除港股)中大消費(fèi)類行業(yè)(包括汽車、家電、食品飲料、紡織服裝、商貿(mào)零售、餐飲旅游、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、輕工制造)市值占比較18Q1大幅上升8.3個(gè)百分點(diǎn)至47.5%。其中醫(yī)藥市值占比大幅上升3.2個(gè)百分點(diǎn)至15.6%，高于2010年以來的均值12.6%，目前處于12Q4-13Q1的水平；白酒市值占比環(huán)比大幅上升2.9個(gè)百分點(diǎn)至10.2%，高于2010年以來的均值5.6%，處于12Q3-Q4水平；家電市值占比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至8%，農(nóng)林牧漁市值占比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至1%。對比A股自由流通市值(滬深300)中行業(yè)占比，基金配置汽車、農(nóng)林牧漁比例較低，分別超配了-1.3(-1.1)、-0.8(0.6)個(gè)百分點(diǎn)，而醫(yī)藥已大幅超配6.8(8.2)個(gè)百分點(diǎn)，白酒大幅超配6.7(4.0)個(gè)百分點(diǎn)，家電大幅超配4.4(2.5)個(gè)百分點(diǎn)，食品超配1.8(1.5)個(gè)百分點(diǎn)。

　　6、周期：占比大幅下降，電力設(shè)備、建材與有色下降明顯

　　18Q2基金重倉股(剔除港股)行業(yè)分布中，周期性行業(yè)(包括石油石化、煤炭、有色、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、建筑、建材、輕工制造、機(jī)械、國防軍工)市值占比大幅下降4.2個(gè)百分點(diǎn)至17.2%。其中電力設(shè)備、建材與有色市值占比下降明顯，電力設(shè)備市值占比大幅下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，低于2010年以來均值3.1%，目前處于2012Q3水平；建材市值占比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，低于2010年以來均值1.5%；有色市值占比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，高于2010年以來均值1.9%。基礎(chǔ)化工市值占比上升最多，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至2.9%。對比A股自由流通市值(滬深300)中行業(yè)占比，基金配置建筑、基礎(chǔ)化工比例較低，分別超配-2.1(-2.6)、-1.7(0.8)個(gè)百分點(diǎn)，配置機(jī)械比例相對較高，超配-0.5(2.2)個(gè)百分點(diǎn)。

　　7、TMT：整體占比小幅下降，僅計(jì)算機(jī)占比上升

　　18Q2基金重倉股(剔除港股)中TMT占比19.3%，環(huán)比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中僅計(jì)算機(jī)市值占比上升，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至5.0%，低于2010年以來的均值5.3%，目前處于13 Q3-Q4水平；電子與通信市值占比下降，電子元器件環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至8.9%，高于2010年以來的均值5.8%，目前處于13 Q3水平；通信環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至1.4%，低于2010年以來的均值2.9%，目前處于13 Q4水平。傳媒環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.0%。與自由流通市值(滬深300)占比相比，電子元器件超配3.3(4.0)個(gè)百分點(diǎn)，傳媒超配0.8(1.6)個(gè)百分點(diǎn)，計(jì)算機(jī)超配0.7(3.1)個(gè)百分點(diǎn)，通信超配-1.1(-0.4)個(gè)百分點(diǎn)。

　　8、持股集中度：小幅回升

　　18Q2基金重倉持股(剔除港股)集中度較上季度小幅回升。匯總基金重倉持股總體規(guī)模，18Q2持股規(guī)模前10支個(gè)股整體市值占比為21.7%，高于10年以來的均值20.1%，處于13Q4的水平，前20支個(gè)股整體市值占比為31.6%，高于10年以來的均值30.4%，略低于13Q4的水平。18Q2基金前20大重倉股對比18Q1共有3支股票被替換，新進(jìn)入的個(gè)股為立訊精密、長春高新和青島海爾；掉出前20的個(gè)股有隆基股份、工商銀行和華友鈷業(yè)�；�金重倉股中貴州茅臺(tái)、中國平安與格力電器市值占比位列前三：貴州茅臺(tái)由上季度的第二升至第一，18Q2整體持股規(guī)模為221.6億元(0.3億股)，較18Q1上升43.7億元(0.04億股)，中國平安在連續(xù)四個(gè)季度位列第一后本季度跌至第二，18Q2整體持股規(guī)模為172.6億元(2.94億股)，較18Q1下降50.1億元(0.47億股)，格力電器位列第三，18Q2整體持股規(guī)模為167.9億元(3.71億股)，較18Q1上升4.1億元(0.22億股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告為基于基金定期報(bào)告的客觀分析，所涉及的股票、行業(yè)不構(gòu)成投資建議。

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