這幾天參加了幾場(chǎng)行情交流會(huì)，發(fā)現(xiàn)大家比較關(guān)注鋅的行情。

討論起來，無非是：

社會(huì)庫(kù)存和倉(cāng)單這么少，為什么還跌跌不休？

這個(gè)點(diǎn)位是繼續(xù)做空還是進(jìn)場(chǎng)做多？

在我看來，鋅是今年上半年最“悲催”的金屬！

且不說市場(chǎng)對(duì)鋅礦供給寬松的預(yù)期，就拿環(huán)保來說，所有金屬都是受益于環(huán)保整頓的，銅、鋁、鉛、鎳個(gè)個(gè)如此，唯獨(dú)鋅是環(huán)保整頓的“受害者”

——環(huán)保沖擊了鋅的下游消費(fèi)，這不是喝冷水都塞牙縫的倒霉勁兒?jiǎn)幔?/p>

但話說回來，鋅半年時(shí)間跌幅7000點(diǎn)左右，確實(shí)也是超跌了。

縱然有鋅礦供給寬松的預(yù)期，但事實(shí)上大家也都看到國(guó)外礦山的增產(chǎn)不及預(yù)期，全年的增產(chǎn)數(shù)據(jù)也在不斷下調(diào)，無奈在宏觀利空的大背景下，各種做空勢(shì)力一擁而上，加上各種做跨品種對(duì)沖的，什么多銅空鋅、多鎳空鋅、多鉛空鋅、多鋁空鋅，甚至買些股票也去空鋅……

怎么個(gè)慘字形容的了！

即便是看到市場(chǎng)過度看空，有心想去做多一把，但慮及雙拳難敵四手，好漢打不過一群流氓，也只能順勢(shì)看空了。

行情發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)對(duì)多頭形成了比較有利的局面。

當(dāng)前，1808合約的空頭持倉(cāng)量近30萬噸，而國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存才12萬噸左右，上期所倉(cāng)單僅1.5萬噸，庫(kù)存量和倉(cāng)單量均低于去年鋅“逼倉(cāng)”行情的時(shí)候。

或者說，只要3億資金就可以把所有期貨倉(cāng)單接走，而且，現(xiàn)貨目前相對(duì)1808合約還升水300左右，倉(cāng)單只會(huì)減少而不會(huì)增加。

要是放在以往年度，那可是妥妥的“逼倉(cāng)”行情。

奈何一來市場(chǎng)太多資金力量看空鋅，籍由倉(cāng)單不足發(fā)動(dòng)一波反彈甚至“逼倉(cāng)”一把，看起來是有心無力；

二來，鋅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過于分散，與銅等品種相比，冶煉廠和貿(mào)易商集中度不高，且冶煉廠各家有礦無礦情況不同，難以齊心協(xié)力。

你說“逼倉(cāng)”吧，馬上就有人說冶煉廠有大量庫(kù)存，可能進(jìn)場(chǎng)拋貨，或者說保稅區(qū)還有17萬噸鋅，隨時(shí)可能流入國(guó)內(nèi)。

其實(shí)放在別的品種上都不是什么事兒！

保稅區(qū)的鋅，有多少能交割呢？絕大部分都不符合交割標(biāo)準(zhǔn)，即便有些貨能做倉(cāng)單，也還有個(gè)報(bào)關(guān)、入庫(kù)、注冊(cè)倉(cāng)單的時(shí)間問題。

至于冶煉廠，多頭要是“逼倉(cāng)”個(gè)四五千點(diǎn)，那別說冶煉廠進(jìn)場(chǎng)拋貨，估計(jì)大家都要去做空了；但要是只拉升個(gè)一兩千點(diǎn)，難道冶煉廠就不能作壁上觀、樂觀其成嗎？

同樣的情況發(fā)生在別的品種上，冶煉廠少放點(diǎn)兒貨，貿(mào)易商多收點(diǎn)兒貨，一波行情就起來了。但鋅就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)太分散，不好集中力量辦大事！

但話說回來，面對(duì)這么低的價(jià)格和這么少的倉(cāng)單量，大家只能袖手旁觀嗎？

當(dāng)然不是！

面對(duì)倉(cāng)單不足和低庫(kù)存量，不是只有“逼倉(cāng)”一條路。如果擔(dān)心單邊做多的風(fēng)險(xiǎn)太大，完全可以換個(gè)思路，做買8空9之類的正套操作，既享受正套操作的低風(fēng)險(xiǎn)，又可能順勢(shì)“軟逼倉(cāng)”一把，看空頭怎么交出倉(cāng)單？

后續(xù)發(fā)展不外乎以下四種情況：

（1）大量資金做多1808合約，真的去發(fā)動(dòng)“逼倉(cāng)”行情，8-9價(jià)差會(huì)擴(kuò)大，可能上千點(diǎn)。

（2）沒有資金介入發(fā)動(dòng)行情，那么1808合約到期時(shí)，價(jià)格向現(xiàn)貨回歸，8-9價(jià)差預(yù)計(jì)會(huì)擴(kuò)大300點(diǎn)左右。

（3）大量資金介入，推動(dòng)主力合約或遠(yuǎn)月合約大幅上漲，導(dǎo)致期現(xiàn)結(jié)構(gòu)變?yōu)檎�向排列�?-9月價(jià)差從倒掛150點(diǎn)變?yōu)檎�向排列，持倉(cāng)暫時(shí)發(fā)生浮虧。

但那時(shí)，只要我們將1808合約交割進(jìn)來，并將空頭從9月移倉(cāng)到遠(yuǎn)月，形成買倉(cāng)單、空遠(yuǎn)月的頭寸，以時(shí)間換空間，最終還是會(huì)盈利出場(chǎng)，只不過持倉(cāng)時(shí)間拉長(zhǎng)，降低了資金使用效率。

（4）期貨價(jià)格未發(fā)生較大變化，但現(xiàn)貨出現(xiàn)大量拋售，以至于現(xiàn)貨從對(duì)1808合約升水300變成貼水（概率很小）。

那就認(rèn)虧，8月交割進(jìn)來倉(cāng)單后，要么現(xiàn)貨賣掉，要么9月再交割回去，最大虧損為150點(diǎn)及資金利息、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。正套操作嘛，虧損也是小錢！

總之，單邊做多鋅，發(fā)動(dòng)一輪“逼倉(cāng)”行情，我們既缺乏那個(gè)資金實(shí)力，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管的背景下，也極可能被交易所“逮”進(jìn)去，沒必要冒那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

但買近月、空遠(yuǎn)月，用正向套利的操作，助推期貨價(jià)格有序接軌現(xiàn)貨市場(chǎng)，才是“政治”正確的操作方式！

《上半年最“悲催”的金屬——鋅》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0720/121669.htm