事件：華住酒店于 7 月 16 日晚間發(fā)布第二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，二季度整體出租率 89.6%，同比降低 0.5pct，平均房價(jià) 226 元，同比增長 13.57%，RevPAR203 元，同比增長 13.41%；二季度季度新開店 147 家(直營 7 家，加盟 140家)，凈開業(yè)酒店 86 家，均為加盟店。

　　投資要點(diǎn)

　　量穩(wěn)價(jià)增驅(qū)動(dòng)同店增速穩(wěn)步提升。華住經(jīng)歷 1-2 月春節(jié)影響下同店RevPAR 增速的較低位(+4.6%)和 3 月的強(qiáng)勢反彈(+9.6%)，Q2 同店 RevPAR 增速穩(wěn)中有升(+7.9%，較 Q1 的 6.5%提升 1.4pct)。1)從驅(qū)動(dòng)力上看，龍頭渠道擴(kuò)張加速基礎(chǔ)上，老店提價(jià)力度持續(xù)提升(ADR+7.5%，增速提升 1.4pct)，且同店 OCC 實(shí)現(xiàn)高位微增(+0.3pct)，因此維持供需關(guān)系良性發(fā)展的判斷。2)從結(jié)構(gòu)上看，旺季疊加門店升級(jí)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)型出租率維持高位、房價(jià)顯示高彈性(ADR +8.1%)，體現(xiàn)行業(yè)升級(jí)帶來的效益提升(RevPAR+8%)；中高端酒店仍保持量價(jià)齊升(ADR+4.8%，OCC+2%)，RevPAR 持續(xù)上探(+7.2%)。預(yù)計(jì)下半年將維持較穩(wěn)定增速，全年同店 RevPAR 增速有望略超 5%，略好于市場預(yù)期。

　　酒店擴(kuò)張及爬坡期影響，整體效益基本持平。Q2 RevPAR 增速(+13.41%)較 Q1 微降 0.41pct，主要受渠道擴(kuò)張、新酒店爬坡和旺季高基數(shù)影響；受提價(jià)和中端酒店占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性影響，ADR平均增速保持較高水平(+13.57%，增速環(huán)比下降 0.17pct)；出租率在近 90%的高位水平出現(xiàn)波動(dòng)(-0.5pct)不影響景氣判斷。

　　加盟引領(lǐng)擴(kuò)張，持續(xù)發(fā)力中高端。Q2 新開業(yè) 147 家(直營 7 家，加盟 140 家)，關(guān)店 61 家(直營 7 家，加盟 54 家)，直營房間占比 21.9%(環(huán)比-0.3pct)，加盟助力擴(kuò)張加速，已開業(yè)門店達(dá) 3903 家。籌建中酒店 839 家(+95 家)，按業(yè)績指引，18H2 預(yù)計(jì)開店 376-426 家。Q2凈開 86 家酒店中，經(jīng)濟(jì)型-7 家，中高端+93 家，中高端酒店比例提升至 26.8%(+1.8pct)；中端品牌中，漢庭+升級(jí)加速，全季仍為中高端主打品牌，宜必思、桔子貢獻(xiàn)增長。

　　維持酒店行業(yè)景氣判斷，關(guān)注酒店龍頭戰(zhàn)略布局下的效益提升。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速承壓影響以及錦江月度數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期影響，市場對(duì)酒店行業(yè)下半年增速具有擔(dān)憂，華住公告日下跌 3.75%；但考慮到錦江 5 月受端午錯(cuò)位的影響以及華住同店 RevPAR 增速超業(yè)績指引，我們認(rèn)為酒店行業(yè)景氣度并未出現(xiàn)拐點(diǎn)。關(guān)注酒店行業(yè)維持景氣背景下A 股酒店龍頭錦江、首旅持續(xù)受益，關(guān)注錦江高速布局的卡位紅利以及并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、大力整合下的效益提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)格局變化等風(fēng)險(xiǎn)。

《社服行業(yè)：華住Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)符合預(yù)期 行業(yè)景氣持續(xù)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0719/120941.htm