監(jiān)管機(jī)構(gòu)給出了一些寬松的信號。

　　7月18日晚，央行近日窗口指導(dǎo)銀行，將向一級交易商額外提供中期借貸便利(MLF)資金，用于支持貸款投放和信用債投資。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從數(shù)位銀行金融市場人士處確認(rèn)了該消息。

　　一位銀行金融市場部門負(fù)責(zé)人表示，已收到通知，且央行對銀行有具體的額度要求。另有金融市場部門人士表示，有聽說該通知，但尚未收到文件。

　　華泰證券宏觀首席分析師李超表示，這一政策并非寬松。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心矛盾是社會融資規(guī)模增速下行，表內(nèi)信貸和債券需要都強(qiáng)才能穩(wěn)住社融。

　　對于信用債投資，央行窗口指導(dǎo)顯示，對AA+及以上評級按1:1比例給予MLF，AA+以下評級按1:2給予MLF資金，要求必須為產(chǎn)業(yè)類，金融債不符合。

　　究其原因，有機(jī)構(gòu)人士表示，近期債券風(fēng)險(xiǎn)事件較多，債券投資人涌向AAA等高評級債券，導(dǎo)致低評級債券發(fā)行人壓力較大。

　　但這一政策引起了市場的廣泛熱議。因大部分違約債券均為AA+及以下評級，銀行資金入場究竟能否改善低評級債券的流動性，仍待觀察。

　　或?yàn)榉�(wěn)定社融增速

　　央行窗口指導(dǎo)顯示，對于貸款投放，銀行較月初報(bào)送貸款度外的多增部分按1:1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵票據(jù)和同業(yè)借款不鼓勵。

　　2018年以來，社會融資規(guī)模增速不斷下降。上半年，社會融資規(guī)模增量累計(jì)為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元；社融存量增速進(jìn)一步下降至9.8%，跌破10%。

　　與央行窗口指導(dǎo)同時，7月18日，銀保監(jiān)會召開疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制做好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)座談會。

　　會議強(qiáng)調(diào)，大中型銀行要充分發(fā)揮“頭雁”效應(yīng)，加大信貸投放力度，合理確定普惠型小微貸款價格，帶動銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)實(shí)際貸款利率明顯下降。逐步降低對抵押擔(dān)保和外部評估的依賴，從源頭上降低小微企業(yè)融資費(fèi)用負(fù)擔(dān)。

　　一位機(jī)構(gòu)分析師表示，監(jiān)管政策仍是想要去杠桿，但現(xiàn)在要為三季度宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力儲備政策，以顯示支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。當(dāng)前社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)較弱，二季度固定資產(chǎn)投資會變?nèi)酰�三、四季度產(chǎn)出數(shù)據(jù)可能會變差。

　　一位機(jī)構(gòu)分析師表示，當(dāng)前再度以大幅降準(zhǔn)等總量政策去大干快上肯定不是央行、財(cái)政部門的政策方向，但是會各自使用一些手段去做對沖三、四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力。但這不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向“放水”。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，二季度GDP同比增長6.7%，比一季度下降0.1個百分點(diǎn)。上半年固定資產(chǎn)投資增速僅為6.0%，創(chuàng)歷史新低。

　　爭議增配低評級債券

　　對于信用債投資，央行窗口指導(dǎo)顯示，對AA+及以上評級按1:1比例給予MLF，AA+以下評級按1:2給予MLF資金，要求必須為產(chǎn)業(yè)類，金融債不符合。

　　究其原因，有機(jī)構(gòu)人士表示，央行要求增配低評級信用債，起因是由于近期債券風(fēng)險(xiǎn)事件較多，債券投資人涌向AAA等高評級債券，導(dǎo)致低評級債券發(fā)行人壓力較大。

　　截至7月18日，已有28只債券出現(xiàn)違約，除了滬華信為AAA級以外，其余違約債券均為AA+及以下評級。這導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化，出現(xiàn)AAA債買不到，AA+賣不掉的情況。

　　此外，債市流動性不斷下降，今年以來已有超過300只債券推遲或者取消發(fā)行。

　　有機(jī)構(gòu)人士表示，當(dāng)前信用利差高企，是因?yàn)槔碡?cái)新規(guī)與同業(yè)整頓等，打斷了中小銀行廣義資產(chǎn)擴(kuò)張的路徑。社會融資規(guī)模增速較低、信用利差擴(kuò)大是符合結(jié)構(gòu)性去杠桿方向的——這既控制債務(wù)增速、降低優(yōu)勢企業(yè)融資成本，又并非大水漫灌。但當(dāng)前債市AAA與AA+冰火兩重天，這一政策限制了債券市場融資功能的實(shí)現(xiàn)，中小企業(yè)尤其民企面臨融資難融資貴。

　　“問題在于，AA+債券如果出了風(fēng)險(xiǎn)算誰的，還是已經(jīng)默認(rèn)滾動續(xù)發(fā)債券。”一位資深銀行業(yè)內(nèi)人士說。

　　招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華表示，這意味著“寬貨幣+緊信用”政策組合走到終點(diǎn)。寬貨幣引導(dǎo)利率下行，從利率債向信用債傳導(dǎo)，進(jìn)而引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本下降。整個經(jīng)濟(jì)的利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)而恢復(fù)。

　　“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加、信用債違約頻發(fā)的環(huán)境下，企業(yè)信貸違約風(fēng)險(xiǎn)可能會進(jìn)一步加劇。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，銀行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對已授信企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)排查、跟蹤和提前預(yù)警，并提前制定風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，有效防范信貸違約風(fēng)險(xiǎn)，減少新增不良貸款規(guī)模。地方政府和企業(yè)切勿簡單地將融資和債務(wù)問題一股腦兒推給金融機(jī)構(gòu)，否則將大大增加金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

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