原煤產(chǎn)量釋放依舊較穩(wěn)，6月份產(chǎn)量略低于3億噸。7月16日，統(tǒng)計局發(fā)布2018年6月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)，6月份全國原煤產(chǎn)量2.98億噸，同比增加1.7%(按照絕對值口徑同比-3.35%)，環(huán)比增加約103萬噸，6月份產(chǎn)量釋放依舊緩慢，1-6月份累計產(chǎn)量16.97億噸，同比增長3.9%。從日均原煤產(chǎn)量來看，4、5、6月份分別為978、958、993萬噸/天，6月份環(huán)比增加約35萬噸/天。

　　6月份煤炭進(jìn)出口：進(jìn)口量同比增加明顯，出口持續(xù)大幅下滑。為了緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力，相比4、5月份進(jìn)口煤政策略有放松，6月份進(jìn)口煤及褐煤2547萬噸，環(huán)比增加314萬噸，同比上升17.9%，1-6月份累計進(jìn)口1.46億噸，同比增加9.7%；2018年以來，國內(nèi)供應(yīng)持續(xù)偏緊使得出口煤量大幅下滑，幾乎降到可以忽略的水平，6月份出口煤及褐煤35.3萬噸，同比大幅下降52%，1-6月份累計出口236.5萬噸，同比大幅下降55.3%。

　　1-6月份火電產(chǎn)量增速達(dá)到8.0%，電煤需求依然旺盛。受工業(yè)用電需求增加、高溫天氣(6月份全國平均氣溫較常年同期偏高0.8℃)以及電能替代等影響，6月份全社會發(fā)電量繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長，同比增加6.7%，但增速較上月回落3.1個pct，1-6月累計同比增速8.3%，較1-5月回落0.2個pct。從結(jié)構(gòu)上來看，6月火電、水電產(chǎn)量增速皆有回落，6月水電產(chǎn)量同比增長3.7%，較上月回落3.2pct，1-6月累計同比增速2.9%，整體處于低位對火電替代效應(yīng)偏弱。6月份火電產(chǎn)量同比增加6.3%，較上月回落4.0個pct，1-6月累計同比增速8.0%，較1-5月回落0.1個pct，電煤需求繼續(xù)保持良好勢頭。

　　6月進(jìn)口煤和水電產(chǎn)量環(huán)比增加，煤炭庫存環(huán)比上升。6月份煤炭產(chǎn)量較為平穩(wěn)但進(jìn)口煤環(huán)比有所增加。受雨水天氣偏多影響，6月份水電環(huán)比有所增發(fā)，6月份水電產(chǎn)量1065億千瓦時，環(huán)比增加約15%，受此影響，6大電廠6月份日均耗煤69.6萬噸，環(huán)比5月份下降2.53萬噸或3.5%。港口及電廠庫存6月份環(huán)比有所上升，截至6月底秦皇島港煤炭庫存704萬噸，環(huán)比增加182萬噸，沿海6大電廠庫存1481.2萬噸，環(huán)比增加215萬噸。

　　1-6月份焦炭及水泥產(chǎn)量增速依舊為負(fù)，對煤炭需求的拉動作用偏弱。受制于環(huán)保限產(chǎn)等因素，煤炭下游需求中焦炭以及水泥生產(chǎn)仍然較為低迷，對煤炭需求的拉動作用持續(xù)偏弱。6月份，焦炭產(chǎn)量同比下降4.7%，生鐵同比增加3.8%，粗鋼同比增加7.5%；1-6月焦炭累計產(chǎn)量2.12億噸，同比下降3.2%，生鐵累計產(chǎn)量3.73億噸，同比增加0.5%，而粗鋼累計產(chǎn)量4.5億噸，同比增加6.0%，粗鋼與生鐵產(chǎn)量的背離，可能與電爐占比提升、廢鋼利用量增加等有關(guān)系。水泥6月份產(chǎn)量2.0億噸，同比持平，1-6月份累計產(chǎn)量9.97億噸，累計同比下降0.6%。

　　固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，其中制造業(yè)繼續(xù)回升，地產(chǎn)略有下滑。1-6月份全社會固定資產(chǎn)投資累計增速6%，較1-5月下降0.1個pct。其中，受政府財政支出收緊影響，1-6月基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力)累計增加7.3%，較1-5月下降2.1個pct，成為拖累固定資產(chǎn)投資首要因素。工業(yè)企業(yè)盈利較好，制造業(yè)投資增速繼續(xù)回升，1-6月份制造業(yè)投資累計同比增加6.8%，較1-5月加快1.6個pct.1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長9.7%，較1-5月微降0.5pct，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)高位偏穩(wěn)。

　　商品房銷售增速繼續(xù)上升，帶動土地購置、新開工等增速繼續(xù)回升。1-6月份，商品房銷售面積累計同比增加3.3%，增速較1-5月上升0.4個pct。銷售端向好帶動地產(chǎn)企業(yè)的土地購置、新開工等繼續(xù)回升，1-6月份房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積累計同比增長7.2%，較1-5月份上升5.1個pct，房屋新開工面積累計同比增加11.8%，較1-5月上升1.0個pct。土地購置面積以及新開工面積增速加快，皆表明地產(chǎn)投資有望維持在一定較高水平。

　　投資策略：旺季煤價有望季節(jié)性小幅反彈，優(yōu)先推薦低估值龍頭。6月份原煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)表明行業(yè)新增產(chǎn)能釋放仍較為緩慢，疊加全社會庫存水平相對偏低，煤炭供給面依然堅實，近期港口、電廠庫存偏高，隨著夏季高溫需求旺季到來、下游電廠日耗繼續(xù)攀升，未來1個月動力煤市場價有望小幅上漲。宏觀需求層面，1-6月份基建投資數(shù)據(jù)如預(yù)期繼續(xù)回落，制造業(yè)投資繼續(xù)回升，房地產(chǎn)投資維持在約10%較高增速，6月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)向好帶動土地購置以及新開工面積繼續(xù)回升，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗利于保持經(jīng)濟(jì)的韌性。去杠桿、信用風(fēng)險暴露都較大程度影響市場風(fēng)險偏好，預(yù)計全年板塊整體仍以低估值為主，在旺季來臨有望呈現(xiàn)季節(jié)性波動，低估值龍頭具備穿越周期的價值。繼續(xù)推薦業(yè)績比較好、低估值動力煤：陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國神華等；焦煤股：雷鳴科化、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、山西焦化等。

　　風(fēng)險提示：流動性偏緊；政策調(diào)控力度過大；經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。

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