期貨品種 白糖

華泰期貨

白糖：原糖觸底反彈國(guó)內(nèi)夜盤大漲昨日原糖觸底反彈。主力合約最高觸及11.39美分每磅，最低跌到10.86美分每磅，最終收盤價(jià)格上漲0.28美分每磅，報(bào)收在11.20美分每磅根據(jù)《中華人民共和國(guó)保障措施條例》的規(guī)定，2017年5月22日，商務(wù)部發(fā)布2017年第26號(hào)公告決定對(duì)進(jìn)口食糖產(chǎn)品實(shí)施保障措施。目前，措施實(shí)施已屆滿一年，公告所附《不適用保障措施的發(fā)展中(地區(qū))名單》(以下稱不適用名單)中進(jìn)口占比低于3%的(地區(qū))的進(jìn)口份額累計(jì)超過(guò)9%，符合取消不適用名單條件�，F(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)公告如下：自2018年8月1日起，取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。自取消不適用名單之日起，進(jìn)口經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)口關(guān)稅配額外食糖產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)向中華人民共和國(guó)海關(guān)繳納相應(yīng)的保障措施關(guān)稅。保障措施關(guān)稅以海關(guān)審定的完稅價(jià)格從價(jià)計(jì)征，計(jì)算公式為：保障措施關(guān)稅稅額=海關(guān)完稅價(jià)格×保障措施關(guān)稅稅率。進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅以海關(guān)審定的完稅價(jià)格加上關(guān)稅和保障措施關(guān)稅作為計(jì)稅價(jià)格從價(jià)計(jì)征。本公告自2018年8月1日起執(zhí)行；相對(duì)的，國(guó)內(nèi)夜盤�，F(xiàn)貨方面大漲，廣西保持不變，云南南華下調(diào)20元/噸。策略：我們認(rèn)為在糖會(huì)期間國(guó)內(nèi)糖市陷入恐慌中，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來(lái)越近，我們也看到政府為保護(hù)國(guó)內(nèi)糖市場(chǎng)所做的努力。對(duì)于短期投資者可以逢低平空止盈，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備輕倉(cāng)買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來(lái)半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長(zhǎng)期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

中信期貨

觀點(diǎn)：政策刺激鄭糖短期反彈

信息分析：(1)昨日，鄭糖小幅震蕩，成交量大幅下降，持倉(cāng)量減少 2.4 萬(wàn)手，主力合約全天下跌 0.16%。

(2)商務(wù)部公告稱：公告所附《不適用保障措施的發(fā)展中(地區(qū))名單》(以下稱不適用名單)中進(jìn)口占比低于 3%的(地區(qū))的進(jìn)口份額累計(jì)超過(guò) 9%，符合取消不適用名單條件。自 2018 年 8 月 1 日起，取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。自取消不適用名單之日起，進(jìn)口經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)口關(guān)稅配額外食糖產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)向中華人民共和國(guó)海關(guān)繳納相應(yīng)的保障措施關(guān)稅。

(3)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至 7 月 10 日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈持倉(cāng)由多翻空，至 7973 手凈空頭頭寸，主要因投機(jī)空單大幅增加�？偝謧}(cāng)為 962201 手，較前周增加 15796手。

邏輯：6 月銷售數(shù)據(jù)仍不樂(lè)觀，糖廠庫(kù)存處于近年高位，消費(fèi)顯弱，后期銷售壓力大；內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一；外盤方面，印度、泰國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，全球過(guò)剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。不過(guò)，從生產(chǎn)成本來(lái)看，即使下榨季廣西甘蔗價(jià)格下調(diào)到 450元/噸，SR1901 價(jià)格已經(jīng)接近這一成本；且后期主要是去庫(kù)存階段，若政策不出太大問(wèn)題，新舊交替，糖價(jià)后期或有反彈。

操作建議： 震蕩風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

英大期貨

白糖：鄭糖弱勢(shì)震蕩，建議短線操作

國(guó)內(nèi)盤面：2018年7月16日白糖主力1809合約弱勢(shì)震蕩，開盤4844元/噸，收盤4841元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)漲6元/噸或0.12%，成交量39.29萬(wàn)手、持倉(cāng)量48.41萬(wàn)手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周一震蕩收漲，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價(jià)漲每磅0.28美分或2.56%，報(bào)每磅11.20美分。

基本面消息：1。商務(wù)部發(fā)布的2017年第26號(hào)公告目前實(shí)施已屆滿一年，公告所附《不適用保障措施的發(fā)展中(地區(qū))名單》中進(jìn)口占比低于3%的(地區(qū))的進(jìn)口份額累計(jì)超過(guò)9%，符合取消不適用名單條件。自2018年8月1日起，取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。

2。南寧糖業(yè)7月13日業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2018年上半年歸屬于上市公司預(yù)計(jì)虧損48,500萬(wàn)元-50,500萬(wàn)元，比上年同期虧損增加565.53%7月-592.98%。虧損的主要原因是，2018年上半年主要產(chǎn)品機(jī)制糖市場(chǎng)均價(jià)比上年同期下跌約1000元/噸，而政府物價(jià)部門制定的甘蔗收購(gòu)價(jià)格同比不變，公司機(jī)制糖銷售毛利率同比大幅下降。

3.2017-18年度截至2018年6月30日，印度產(chǎn)糖約3219.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)截至9月份泰米爾納德邦和卡納塔克邦的特殊生產(chǎn)季還將產(chǎn)出5-6萬(wàn)噸，因此預(yù)計(jì)2017-18年度總糖產(chǎn)量為3225萬(wàn)噸。在假設(shè)降雨量正常的情況下，ISMA預(yù)計(jì)印度2018-19年度產(chǎn)糖量為3500-3550萬(wàn)噸。

4。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至7月10日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈持倉(cāng)由多翻空，至7973手凈空頭頭寸，主要因投機(jī)空單大幅增加。總持倉(cāng)為962201手，較前周增加15796手。

現(xiàn)貨方面： 7月16日下午白糖繼續(xù)震蕩。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5200-5250元/噸；倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5200元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5200元/噸；廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5140-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5250元/噸；倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5160元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5210-5250元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)暫無(wú)報(bào)價(jià)。欽州中間商倉(cāng)庫(kù)暫無(wú)報(bào)價(jià)。云南：昆明中間商報(bào)價(jià)4960-5060元/噸；大理中間商報(bào)價(jià)4900-4910元/噸；祥云中間商報(bào)價(jià)4900元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。廣東：湛江中間商報(bào)價(jià)5150-5200元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5600元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。觀點(diǎn)總結(jié)：目前國(guó)內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對(duì)國(guó)內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月16日SR809震蕩收漲0.12%。新榨季全球供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周一震蕩收漲2.56%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國(guó)內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

國(guó)信期貨

利好因素提振，內(nèi)外糖雙雙上漲巴西干燥天氣引市場(chǎng)擔(dān)憂，原糖大幅上行。10月原糖價(jià)格上漲0.18美分，漲幅為1.6%。巴西主產(chǎn)區(qū)的天氣干燥帶動(dòng)市場(chǎng)從低位反彈，糖價(jià)對(duì)此前超賣有所修正。但整體仍維持弱勢(shì)。鄭糖夜盤跳空高開，反彈進(jìn)一步擴(kuò)大。商務(wù)部發(fā)布取消不適用食糖保障措施名單。這就意味著市場(chǎng)將全部采用90%的配額外關(guān)稅。市場(chǎng)較為關(guān)注的印度糖無(wú)法獲得50%的優(yōu)惠關(guān)稅。鄭糖后期反彈需要現(xiàn)貨配合，盤面上關(guān)注增倉(cāng)情況。操作上建議低位多單持有。 弘業(yè)期貨 洲際交易所(ICE)原糖期貨周一收高，從兩個(gè)半月低位反彈。 交易商表示，因擔(dān)心巴西主要甘蔗產(chǎn)區(qū)天氣干旱，糖價(jià)上漲。 10月原糖期貨合約收高0.18美分，或1.6%，報(bào)每磅11.14美分。價(jià)格觸及4月底以來(lái)最低的10.86美分，但之后從技術(shù)超賣水準(zhǔn)轉(zhuǎn)升，至11.39美分。 10月白糖期貨合約收高3.60美元，或1.1%，報(bào)每噸330.30美元。10月白糖較原糖溢價(jià)擴(kuò)大至一年高位的100美元之上。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5200-5250元/噸；倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5200元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5200元/噸；廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5140-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5250元/噸；倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5160元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5210-5250元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。糖價(jià)反彈后放空思路不變。

宏源期貨

重大利好政策驅(qū)動(dòng)，鄭糖開啟夏季次級(jí)反彈模式

要點(diǎn)

1。原糖：由于市場(chǎng)對(duì)巴西干旱天氣的擔(dān)憂，原糖昨晚重新收復(fù)11美分，且與現(xiàn)貨貼水100美元，將修復(fù)與現(xiàn)貨的貼水。

2。 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月16日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5250元/噸(-30)；南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5200-5250元/噸(10)；湛江中間商報(bào)價(jià)5150-5200元/噸(0)；昆明中間商報(bào)價(jià)4950-5060元/噸(-120)。

3。 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月16日)，SR1809合約開盤4844，收漲6點(diǎn)(漲幅0.12%)，報(bào)收4841，減倉(cāng)17934手，持倉(cāng)為484116手。

4。 2017/18年度全國(guó)食糖生產(chǎn)已經(jīng)全部結(jié)束，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)處于純銷糖期。截至2018年6月底，全國(guó)累計(jì)銷糖651萬(wàn)噸，比上年同期增加47萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率63.11%，比上年同期減緩1.83個(gè)百分點(diǎn)。

5。 根據(jù)《中華人民共和國(guó)保障措施條例》的規(guī)定，2017年5月22日，商務(wù)部發(fā)布2017年第26號(hào)公告決定對(duì)進(jìn)口食糖產(chǎn)品實(shí)施保障措施。目前，措施實(shí)施已屆滿一年，公告所附《不適用保障措施的發(fā)展中(地區(qū))名單》(以下稱不適用名單)中進(jìn)口占比低于3%的(地區(qū))的進(jìn)口份額累計(jì)超過(guò)9%，符合取消不適用名單條件。 自2018年8月1日起，取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施。

6。 ISMA:初步預(yù)估顯示2018-19年度印度糖產(chǎn)量為3500-3550萬(wàn)噸小結(jié)：對(duì)配額外進(jìn)口糖源實(shí)施統(tǒng)一稅率，提高了貿(mào)易救濟(jì)的政策作用，杜絕了鉆空子或打擦邊球行為，提高了加工糖源的進(jìn)口門檻。同時(shí)近期云南在西雙版納和德宏方向嚴(yán)打走私，關(guān)停了所有的冰糖廠，政策重大利好收緊了進(jìn)口端貿(mào)易流，從而為國(guó)產(chǎn)糖源提供了更大的銷售份額和空間。且由于近期鄭糖技術(shù)上嚴(yán)重超賣，近月合約大幅跌水南方主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨，并大大跌破了生產(chǎn)的成本線，投機(jī)性空單的安全邊際大大降低。而近兩個(gè)月以來(lái)，中間商和終端庫(kù)存枯竭，或呈現(xiàn)超賣，現(xiàn)貨端將迎來(lái)夏季的一輪補(bǔ)庫(kù)小高峰。因此，在政策的驅(qū)動(dòng)下，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，鄭糖將開啟夏季次級(jí)反彈模式。

操作上周期性空單做部分止盈或在近月合約809買入對(duì)沖，一般投資者可以積極搶反彈，滾動(dòng)做多。

浙商期貨

昨日商務(wù)部公布自8月1日起取消不適用名單，對(duì)所有配額外食糖進(jìn)口統(tǒng)一適用保障措施，但由于增加保障措施關(guān)稅后，進(jìn)口仍有利潤(rùn)，因此對(duì)后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的影響仍然有限，但利空國(guó)際糖價(jià)，若內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大或?qū)⒓觿∽咚角闆r。國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格在上周末受鄭糖上漲影響有所提價(jià)，但需求暫未啟動(dòng)，再疊加走私糖影響，預(yù)計(jì)后期銷售壓力仍然較大。2018/19年度甘蔗已進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，目前長(zhǎng)勢(shì)正常，關(guān)注后續(xù)天氣情況。短期內(nèi)取消不適用名單提振糖價(jià)，但由于利潤(rùn)尚存對(duì)進(jìn)口量影響有限，且白糖基本面仍偏空，建議投資者暫觀望為主，后期可尋找逢高做空機(jī)會(huì) 邁科期貨 昨日原糖價(jià)格出現(xiàn)回升，價(jià)格即將接近 10 美分支撐處，下行動(dòng)能明顯不足。正在開榨的巴西地區(qū)，近期天氣干旱，出現(xiàn)對(duì)產(chǎn)量的擔(dān)憂，就 18/19 榨季來(lái)說(shuō)巴西本就減產(chǎn)至 2850 萬(wàn)噸低于印度，近期價(jià)格得到消息面的支撐。中國(guó)市場(chǎng)上昨日公布了取消不適用食糖保障措施，影響較大的是印度糖向中國(guó)的出口問(wèn)題，印度產(chǎn)量預(yù)期已高達(dá) 3500 萬(wàn)噸，增加保障性關(guān)稅后，將難以出口至中國(guó)市場(chǎng)。這一消息對(duì)國(guó)內(nèi)帶來(lái)重大利好，價(jià)格大幅回升。技術(shù)上，糖價(jià)反彈空單大幅離場(chǎng)，等待補(bǔ)回機(jī)會(huì)。

操作上，期貨：空單暫回避。期權(quán)：持有跨式期權(quán)多頭。

《白糖行情分析：利好因素提振內(nèi)外糖攜手上漲 原糖觸底反彈》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0718/120364.htm