斯?fàn)柊顧z修在即，甲醇有回調(diào)壓力

期現(xiàn)價(jià)格情況：

本周甲醇市場(chǎng)整體先揚(yáng)后抑，7月13日，甲醇現(xiàn)貨基準(zhǔn)交割庫(kù)(太倉(cāng))價(jià)格3115(+5)元/噸，另外山東、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價(jià)格分別為2780(-70)、2700(+10)、2500(+50)和2750(+100)元/噸。周內(nèi)內(nèi)地甲醇價(jià)格本周普遍上漲，其中以西南最為顯著。當(dāng)前產(chǎn)區(qū)價(jià)格折算交割價(jià)區(qū)間為2950~3115，太倉(cāng)河北套利窗口已打開(kāi)，關(guān)注物流打開(kāi)后對(duì)港口價(jià)格的影響。當(dāng)前MA809貼水太倉(cāng)現(xiàn)貨價(jià)格236元/噸，交割地最低基差為71。

內(nèi)盤(pán)與外盤(pán)的對(duì)比來(lái)看，7月13日甲醇遠(yuǎn)東外盤(pán)價(jià)格較上周下降11美金/噸至390美元/噸，折合人民幣為3215元/噸，公式價(jià)大致在3311元/噸，進(jìn)口價(jià)格較上周變動(dòng)主要體現(xiàn)在RMB匯率的貶值。外盤(pán)新裝置方面，BMC近期間歇運(yùn)行，馬來(lái)Petronas運(yùn)行正常但不排除三季度大修。進(jìn)口方面，1月進(jìn)口量79.7萬(wàn)噸，2月59.7萬(wàn)噸，3月73.0萬(wàn)噸，4月60.30萬(wàn)噸，5月進(jìn)口50.2萬(wàn)噸。七月份來(lái)，從全球來(lái)看，隨著甲醇裝置逐漸檢修完成和美國(guó)OCI新裝置的順利投產(chǎn)，當(dāng)前外盤(pán)供給較前期有明顯回升。加之本周原油走跌、貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的悲觀情緒等因素，導(dǎo)致甲醇當(dāng)前外盤(pán)價(jià)格支撐力度較上周明顯回落

第三是從上下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)水平方面來(lái)分析。首先看一下上游，本周原油價(jià)格下滑，周內(nèi)甲醇各地區(qū)漲跌互現(xiàn)，但多數(shù)走高;其次是下游，周末山東甲醛、山東二甲醚和江蘇醋酸的利潤(rùn)分別為49、-272和1387元/噸，周內(nèi)下游價(jià)格變動(dòng)地區(qū)差異較為明顯，下游價(jià)格甲醛、二甲醚小幅回升，醋酸利潤(rùn)因開(kāi)工上升而有所收縮。烯烴端來(lái)看，周末華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為9230、7180、8900、9700元/噸，華東甲醇現(xiàn)貨為3115元/噸，對(duì)應(yīng)的PP+MEG和PP粉+EO利潤(rùn)分別為-357和-258元/噸，總體來(lái)看，因下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，禾元、興興虧損較上周有所好轉(zhuǎn)。

周度供需和庫(kù)存情況：

供應(yīng)端來(lái)看，本周?chē)?guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)機(jī)率小幅下降至68.53%(-0.23%)，其中西北地區(qū)甲醇裝置開(kāi)工率為75.30%(+1.15%)，本周因河北、川渝、安徽等地部分裝置降負(fù)運(yùn)行，開(kāi)工小幅下滑，而西北地區(qū)開(kāi)停車(chē)較多。本周新增檢修：新奧達(dá)旗計(jì)劃15日檢修半個(gè)月、世林化工、金誠(chéng)泰臨停5天、易高小修10天、榆林凱越60萬(wàn)噸煤裝置、神華蒙西10萬(wàn)噸焦?fàn)t氣、陜西長(zhǎng)青60萬(wàn)噸半負(fù)荷運(yùn)行、甘肅華亭臨停、定州天鷺小修10天等;本周新增復(fù)產(chǎn)：寧夏寶豐6日復(fù)產(chǎn)、山東榮信、臨沂恒昌、山東聯(lián)盟提負(fù)。外盤(pán)方面，文萊BMC近期經(jīng)常開(kāi)停頻繁，韋塞林殼牌計(jì)劃本月中下旬重啟，總的來(lái)看目前，外盤(pán)裝置整體處于正常運(yùn)行狀態(tài)，供給較6月有所增多。

需求端來(lái)看，包括剛需和投機(jī)需求(含備貨、囤貨/補(bǔ)庫(kù)和套保需求)，首先看一下剛需：

剛需來(lái)說(shuō)，上周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的開(kāi)機(jī)率總體小幅上漲，分別為29.20%(-1.22%)、19.38%(+1.25%)、52.04%(+2.39%)和91.78%(+9.57%);烯烴方面，開(kāi)工負(fù)荷77.77%(+5.12%)。周內(nèi)，甲醛因江蘇、山東部分降負(fù)，開(kāi)工下滑;醋酸方面，兗礦裝置本周重啟，開(kāi)工顯著提升。

庫(kù)存方面，港口庫(kù)存57.92萬(wàn)噸，較上周增長(zhǎng)2.80萬(wàn)噸;港口流通庫(kù)存16.40萬(wàn)噸，較上周增長(zhǎng)2.48萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：本周甲醇期現(xiàn)價(jià)格高位震蕩運(yùn)行，內(nèi)地價(jià)格因裝置檢修以及前期去庫(kù)良好，在周初價(jià)格補(bǔ)漲明顯，但提價(jià)后，下游抵觸明顯，成交開(kāi)始趨弱，價(jià)格略有承壓。港口周內(nèi)以穩(wěn)為主，價(jià)格高位僵持，港口此波更多以被動(dòng)跟漲為主，外盤(pán)裝置穩(wěn)產(chǎn)之后，港口主動(dòng)提漲動(dòng)力并不強(qiáng)。供需上看，華昱120萬(wàn)噸新甲醇裝置在周末點(diǎn)火成功;存量裝置復(fù)產(chǎn)和檢修基本持平，但開(kāi)工水平進(jìn)一步下行空間有限，外盤(pán)到港環(huán)比回升，除文萊裝置外，其余裝置大多按計(jì)劃運(yùn)行，歐洲和亞洲價(jià)格，周內(nèi)開(kāi)始有所回落，前期貨源偏緊狀態(tài)有所緩解。需求方面，傳統(tǒng)需求穩(wěn)定，烯烴方面斯?fàn)柊铑A(yù)計(jì)7.20檢修35天，周內(nèi)開(kāi)始減少外采，其余烯烴裝置基本保持穩(wěn)定，但從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分布來(lái)看，下游主要烯烴裝置依然處于虧損狀態(tài)，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑹艽送侠邸＜由想A段性供需偏緊階段過(guò)去，斯?fàn)柊顝?fù)產(chǎn)之前，甲醇將面臨供增需減的狀態(tài)，加上當(dāng)前價(jià)格高位，預(yù)計(jì)有一定回調(diào)壓力，激進(jìn)者可背靠2930止損小單試空，9-1反套亦可介入。

策略：?jiǎn)芜呍嚳?PP-3*MA觀望;MA9-1嘗試介入反套。

風(fēng)險(xiǎn)：斯?fàn)柊顧z修時(shí)間;國(guó)內(nèi)外新裝置意外;伊朗問(wèn)題

甲醇上行乏力 面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

甲醇陰陽(yáng)交錯(cuò)，重心小幅抬升。期貨震蕩走高，國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)疲弱，漲跌互現(xiàn)。西北主

產(chǎn)區(qū)新簽訂單上漲，但簽單數(shù)量有限。甲醇出廠報(bào)價(jià)窄幅整理，除了供給當(dāng)?shù)叵�烴外，整體出貨情況一般。主產(chǎn)區(qū)甲醇裝置開(kāi)、停車(chē)變化較多，導(dǎo)致開(kāi)工率略有上漲。隨著甲醇價(jià)格調(diào)整，市場(chǎng)到貨成本降低。下游市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，采買(mǎi)熱情不高，剛需為主，對(duì)高價(jià)貨源有抵觸情緒。部分貿(mào)易商降價(jià)讓利排貨，但下游企業(yè)接貨積極性欠佳，甲醇實(shí)際放量未有明顯改善。近期部分進(jìn)口貨源積極到港卸貨，由于提貨量相對(duì)滯緩，同時(shí)部分低價(jià)國(guó)產(chǎn)貨源流向沿海地區(qū)，甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)回升。隨著停車(chē)裝置重啟，烯烴裝置開(kāi)工回升。但傳統(tǒng)需求處于淡季，甲醇消耗量不大。甲醇當(dāng)前供需壓力不大，開(kāi)工逐漸恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)期增加。庫(kù)存不斷積累，甲醇上方壓力明顯，建議逢高試空，合理控制風(fēng)險(xiǎn)。可關(guān)注甲醇與 PP 的套利操作機(jī)會(huì)。

甲醇： 階段性利多陸續(xù)出盡，繼續(xù)關(guān)注盛虹檢修和裝置重啟壓力積累

邏輯 ：上周甲醇盤(pán)面沖高回落，上周回調(diào)的主要壓力來(lái)自于下游抵觸、庫(kù)存積累和本身利多陸續(xù)出盡，當(dāng)然由于目前庫(kù)存依然偏低，且轉(zhuǎn)口和內(nèi)外倒掛支撐仍在，短期不排除反復(fù)的可能性，但中期內(nèi)我們認(rèn)為壓力將逐步增大，主要是大型 MTO 裝置盛虹 7 月 20 日檢修開(kāi)始兌現(xiàn)，疊加裝置檢修利多出盡，且伴隨重啟將逐步增多，再加上甲醇進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)周期，我們認(rèn)為甲醇 7 月下旬壓力將逐步增大，關(guān)注階段性回調(diào)壓力。

操作建議：我們建議中期震蕩偏弱對(duì)待，繼續(xù)關(guān)注預(yù)期壓力的兌現(xiàn)情況，預(yù)計(jì)本周甲醇價(jià)格運(yùn)行區(qū)間可能為 2830-2910 元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上漲風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)外裝置故障再次增多、原油持續(xù)大漲、人民幣大幅貶值下跌風(fēng)險(xiǎn)：甲醇裝置集中重啟、下游持續(xù)抵觸

短期來(lái)看，甲醇裝置檢修，疊加部分貨源轉(zhuǎn)口，對(duì)甲醇市場(chǎng)支撐明顯。不過(guò)下游對(duì)高價(jià)甲醇抵觸情緒漸顯，加之部分甲醇制烯烴裝置近期有檢修預(yù)期，對(duì)甲醇需求造成負(fù)面影響，或使得甲醇有所走弱。因此操作上建議甲醇09暫觀望。

產(chǎn)區(qū)挺價(jià)、銷(xiāo)區(qū)壓機(jī)價(jià)，本周期價(jià)大概率回落上周因山東和西北受環(huán)保“回頭看”檢查影響，新增9 套檢修裝置，合計(jì)產(chǎn)能 372 萬(wàn)噸，周內(nèi)產(chǎn)量損失接近 14萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)峰值。全國(guó)各地甲醇價(jià)格紛紛上漲，加之運(yùn)費(fèi)跟漲，區(qū)域套利窗口全部關(guān)閉。西北及魯南主產(chǎn)區(qū)目前庫(kù)存低位，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，但下游主銷(xiāo)區(qū)目前對(duì)高價(jià)抵觸情緒較強(qiáng)，且?guī)齑嫣幱谥械人�平，不急于補(bǔ)庫(kù)，上下游處于對(duì)熬庫(kù)存的階段。周五盤(pán)面沖高至 2940 后快速回落，多空均大幅減倉(cāng)，推漲資金離場(chǎng)疊加下游抵觸情緒，預(yù)計(jì)本周下探 2800，空單繼續(xù)持有。

周五鄭醇先漲后跌，基本延續(xù)了夜盤(pán)的回跌模式，開(kāi)盤(pán)小幅回升后開(kāi)啟震蕩走跌模式，收盤(pán)在指數(shù)2880附近，主力09合約資金流出過(guò)億元，遠(yuǎn)月01合約資金流出也十分明顯，夜盤(pán)弱勢(shì)開(kāi)盤(pán)后維持窄幅震蕩，行情不大;現(xiàn)貨方面，周五國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)穩(wěn)中小跌，但幅度不大，總體繼續(xù)穩(wěn)定在高位，內(nèi)蒙地區(qū)持穩(wěn)2500，江蘇地區(qū)報(bào)3130元，國(guó)際市場(chǎng)CFR中國(guó)維持390美元中間價(jià);期貨倉(cāng)單繼續(xù)維持0水平;各合約排名前20會(huì)員綜合持倉(cāng)多單持下降明顯，空單也小幅下降;消息方面，美原油指周五隔夜小幅上漲，幅度不大，今早開(kāi)盤(pán)維持在67.8美元左右，LLDPE和PP上周未受油價(jià)急挫影響，態(tài)勢(shì)良好。對(duì)于今日的行情，上周高位震蕩區(qū)間下限打開(kāi)到指數(shù)2880附近，今日或再次震蕩走弱考驗(yàn)其支撐作用。