隨著美聯(lián)儲(chǔ)6月加息靴子落地，金融市場(chǎng)也正式進(jìn)入了2018年的最后兩個(gè)季度。在“黑天鵝”頻頻出沒(méi)的上半年，金融市場(chǎng)也是幾家歡喜幾家愁。美聯(lián)儲(chǔ)加息以及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒成為美元上漲的主要推手；而在黃金、白銀等貴金屬對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)動(dòng)于衷的同時(shí)，日元一度獲得了投資者的青睞；自瑞郎風(fēng)波之后，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣瑞郎也似乎失去了避險(xiǎn)效應(yīng)。在特朗普大肆“搞風(fēng)搞雨”的情況下，G10貨幣普遍成為美元“登基”的犧牲品。

美元指數(shù)

荷蘭合作銀行(Rabobank)外匯策略主管Jane Foley再報(bào)告中指出，推動(dòng)美元今年上漲的一個(gè)“重要”驅(qū)動(dòng)因素是風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，在新興市場(chǎng)失靈的情況下，引發(fā)了大量資本流入美元資產(chǎn)。與美元相關(guān)的純粹流動(dòng)性意味著，對(duì)一些投資者而言，美元將永遠(yuǎn)是一個(gè)避風(fēng)港。

特朗普的貿(mào)易保護(hù)政策最終成全了美元！2018年，一直標(biāo)榜“美國(guó)利益至上”的特朗普終于將調(diào)轉(zhuǎn)槍口對(duì)準(zhǔn)其貿(mào)易伙伴，其中，中國(guó)、歐盟、加拿大以及墨西哥成為特朗普的重點(diǎn)“照顧對(duì)象”。而為了維護(hù)自身的權(quán)益，這些也紛紛采取強(qiáng)硬的措施以回應(yīng)特朗普的“不講理政策”。在這樣的背景之下，金融市場(chǎng)開(kāi)啟了“動(dòng)蕩”模式。

盡管美國(guó)以及其貿(mào)易合作過(guò)“口水戰(zhàn)”不斷，但是在解決貿(mào)易矛盾方面并沒(méi)有取得任何實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，且在和中國(guó)經(jīng)過(guò)幾輪談判之后，特朗普再度展現(xiàn)出其功力深厚的“變臉”水平，此前的貿(mào)易談判成果幾乎全部作廢。

除了中美貿(mào)易摩擦之外，美國(guó)和歐盟、加拿大以及墨西哥的貿(mào)易緊張關(guān)系也未見(jiàn)改善，美國(guó)的強(qiáng)硬立場(chǎng)以及激進(jìn)措施使得全球貿(mào)易緊張情緒不斷升溫，而美國(guó)的貿(mào)易伙伴也不得不采取強(qiáng)硬的措施來(lái)進(jìn)行抵抗。

匯豐私人銀行(HSBC Private Bank)亞洲投資策略主管Cheuk Wan Fan表示：美元現(xiàn)在是最受歡迎的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

分析師表示，隨著貿(mào)易緊張情緒不斷升溫，美元以及美債成了金融市場(chǎng)的“避風(fēng)港”，基于美元的貨幣市場(chǎng)基金目前利率約為2%，超過(guò)7年期美債收益率在去年9月的水平。不過(guò)，雖然美元指數(shù)的漲幅在避險(xiǎn)貨幣中一騎獨(dú)塵，但是，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣并非都表現(xiàn)靚麗。

日元

盡管避險(xiǎn)情緒幾乎從未間斷，不過(guò)，日元今年上半年的走勢(shì)大開(kāi)大合。日元年內(nèi)漲幅一度超過(guò)7%，但年初至今,日元已經(jīng)全部回吐了年初以來(lái)的所有漲幅，這使得日元避險(xiǎn)光環(huán)略顯黯淡。日元的上漲階段主要集中于年初至三月中旬這一個(gè)階段，3月中旬之后，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行貨幣政策的分歧使得日元持續(xù)受到擠壓，盡管如此，日元依舊在避險(xiǎn)貨幣中扮演著重要的角色。

美元/日元天圖

2018年以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息推動(dòng)，10年期美債收益率整體持續(xù)上漲，現(xiàn)交投于2.83%水平，而日本10年期債券水平一直圍繞0水平逐步震蕩走低，現(xiàn)報(bào)0.029%，持續(xù)擴(kuò)大的債券收益率利差是日元3月份以后不斷承壓的主要因素之一。

日元年初上漲主要受兩個(gè)因素推動(dòng)，一個(gè)是意大利動(dòng)蕩的政治局勢(shì)，另一個(gè)就是中東地區(qū)地緣政治沖突。

年初至今，意大利政局動(dòng)蕩一波三折，直至當(dāng)?shù)貢r(shí)間 5月31日晚，意大利民粹主義五星運(yùn)動(dòng)黨和極右翼的北方聯(lián)盟黨發(fā)表聯(lián)合聲明，稱已經(jīng)達(dá)成組閣協(xié)議，意大利組閣再迎轉(zhuǎn)機(jī)。

此外，意大利債務(wù)問(wèn)題也是意大利無(wú)法忽視的問(wèn)題之一，這也是歐元區(qū)的“頑蘚”之一。由點(diǎn)及面，意大利問(wèn)題只是歐元區(qū)的一個(gè)縮影，這使得投資者對(duì)歐元區(qū)的整體性產(chǎn)生了擔(dān)憂，從而促使避險(xiǎn)資金流入日元。

此外，中東地區(qū)緊張局勢(shì)也是引發(fā)日元買盤的因素之一，中東地區(qū)的地緣政治危機(jī)并非一日之寒，該地區(qū)長(zhǎng)期處于較為動(dòng)亂的狀態(tài)。而4月中旬，在美國(guó)帶頭下,法國(guó)、英國(guó)一起對(duì)敘利亞大馬士革進(jìn)行了空襲則使得中東地區(qū)的地緣政治局勢(shì)徹底引爆。

在這樣的背景下，美元/日元于2018年3月25日觸及15個(gè)多月低位104.62。值得一提的是，美國(guó)和朝鮮之間的緊張關(guān)系也是2018年上半年的重要地緣政治因素之一。

瑞郎

自2015年年初的瑞郎風(fēng)波之后，投資者對(duì)瑞郎就一直興趣缺缺，瑞郎由全球吃香的避險(xiǎn)貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)椤奥啡思住薄?/p>

年初至今，美元兌瑞郎持續(xù)上漲，瑞郎年內(nèi)跌幅達(dá)到2.3%，而全球的風(fēng)險(xiǎn)事件似乎已經(jīng)和瑞郎再無(wú)關(guān)系，瑞郎已經(jīng)基本失去了避險(xiǎn)的功效。這樣來(lái)看，瑞郎是年初至今避險(xiǎn)貨幣中名副其實(shí)的“失敗者”。

避險(xiǎn)情緒肆虐 黃金為何失去了“避險(xiǎn)光環(huán)”？

今年上半年對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)可謂跌宕起伏。在今年初交投于1300美元/盎司上方后，金價(jià)在5月中旬走低，并一度呈現(xiàn)“自由落體式下滑”。特朗普引爆的貿(mào)易爭(zhēng)端，歐洲政治動(dòng)蕩、中東地緣局勢(shì)……在這種市場(chǎng)有大量避險(xiǎn)需求的情況下，黃金卻沒(méi)有做出什么反應(yīng)，這令人難以理解的。

花旗集團(tuán)(Citigroup)分析師稱，美元仍是近幾周影響黃金定價(jià)的主要因素，其影響力超過(guò)了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的避險(xiǎn)需求。

投資者避開(kāi)黃金，轉(zhuǎn)而青睞美元和美國(guó)國(guó)債，因?yàn)樗麄冊(cè)跈?quán)衡圍繞中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的不確定性。盡管金價(jià)對(duì)2018年股市下跌和地緣政治緊張局勢(shì)曾做出一定的反應(yīng)，但總體而言，投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求正在減弱。

根據(jù)谷歌趨勢(shì)(Google Trends)最新的數(shù)據(jù)顯示，“買黃金”這個(gè)關(guān)鍵詞的搜索量已經(jīng)降至2007年7月——全球金融危機(jī)爆發(fā)前夕——以來(lái)的最低水平。

BullionVault研究主管Adrian Ash指出，黃金的疲軟表現(xiàn)是受到美元強(qiáng)勁的影響，很多短期交易員們面對(duì)黃金目前的情況，認(rèn)為黃金的避險(xiǎn)功能已經(jīng)失效了。

芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Blu Putnam表示，盡管美國(guó)和中國(guó)正處于全面貿(mào)易戰(zhàn)的邊緣，但在這種情況下，黃金卻表現(xiàn)不佳，不斷上升的通脹憂慮可能是其中的原因所在。Putnam在7月4日發(fā)布的一份報(bào)告中指出，由于通脹上升，黃金并沒(méi)有從日益加劇的貿(mào)易緊張局勢(shì)中受益。

今年大部分時(shí)間里，黃金一直處于低迷狀態(tài)，因?yàn)榻栀J成本上升的前景令非生息資產(chǎn)黃金前景黯淡。掌管33億美元資產(chǎn)的德意志增強(qiáng)商品戰(zhàn)略基金(Deutsche Enhanced Commodity Strategy Fund)投資組合經(jīng)理Darwei Kung認(rèn)為，黃金相對(duì)較高的交易成本可能是導(dǎo)致這種現(xiàn)象的一個(gè)因素。

Kung指出， 不可預(yù)測(cè)性降低了對(duì)黃金的影響。以日元為例，黃金的買賣價(jià)差幾乎是日元的三倍，這使得投資者交易黃金的成本更高。

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