投資建議

　　航空供需持續(xù)改善，擾動因素加劇，預計上半年業(yè)績增速平穩(wěn)；樞紐機場商業(yè)價值愈發(fā)凸顯，現(xiàn)金流健康業(yè)績增長穩(wěn)定；快遞單票價格跌幅縮窄，行業(yè)分化更加明顯；貨運業(yè)運輸結構調(diào)整，鐵路貨運量有望持續(xù)回流。重點推薦：深圳機場，上海機場，大秦鐵路，韻達股份，順豐控股。

　　行業(yè)點評

　　航空供需持續(xù)改善，擾動因素加劇，預計上半年業(yè)績增速平穩(wěn)：各航空公司陸續(xù)公布6月經(jīng)營數(shù)據(jù)，存在一定分化，供給增速放緩的東航、春秋、吉祥客座率向好。另外由于日韓泰航線的回暖，國際線表現(xiàn)亮眼。整體來看，2018H1航空業(yè)需求維持高增速，航空業(yè)供需缺口明顯，疊加優(yōu)質(zhì)航線提價逐漸落地，我們預計航空公司H1營收增速穩(wěn)中有升。擾動因素方面，航司燃油成本壓力明顯，不過燃油附加費在6月對于油價成本有所覆蓋，并且航司單位非油成本的下降或超預期。另外2018H1三大航或?qū)⒁騾R兌損失影響凈利潤約3.5億。整體來看，供需基本面向好，票價彈性逐步顯現(xiàn)，航司2018H1預計仍可錄得10%左右小幅增長，上海兩場主基地公司收益水平或超預期。今年暑運已經(jīng)開啟，我們依然看好供需缺口推動的航司紅7月量價齊升，航司將充分受益于Q3票價彈性。

　　樞紐機場商業(yè)價值愈發(fā)凸顯，現(xiàn)金流健康業(yè)績增長穩(wěn)定：2018年除深圳機場存在時刻放量，流量同增10.6%，其余上市機場流量增速放緩。但機場商業(yè)價值正處于爆發(fā)階段，成為機場業(yè)績增長新動力，ROE和凈利率一直處于上升通道。上海機場國際旅客占比超過50%，免稅業(yè)務成為重要收入來源，并推動2017年ROE達到15.5%，行業(yè)領先。目前T2航站樓免稅新協(xié)議標書已經(jīng)下發(fā)，明年投產(chǎn)的衛(wèi)星廳全為候機區(qū)域，預計商業(yè)面積更大，將貢獻更多的非航收入。深圳機場國際化的戰(zhàn)略，也將幫助其在國際旅客占比提升的過程中，增厚業(yè)績并提升盈利能力。機場作為區(qū)域壟斷資產(chǎn)，收入現(xiàn)金流健康，長期戰(zhàn)略價值依然顯著，將延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。

　　快遞單票價格跌幅縮窄，行業(yè)分化更加明顯：6月份，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量完成42.3億件，同比增長24.2%，增速較去年同期下滑7.9pcts，行業(yè)整體仍舊處于較快發(fā)展期，淡旺季效應趨于減弱。單價方面，6月行業(yè)單價為12.03元，同比下降2.49%，環(huán)比提升2.2%，同比下跌環(huán)比上升，下降幅度收窄，目前單價仍舊處于下降通道中，但降幅的邊際變化不斷縮窄，我們認為目前單價的下降空間有限。同時，行業(yè)服務品質(zhì)持續(xù)上升，上半年有效申訴率創(chuàng)六年以來新低，并且市場份額及要素加速向重點企業(yè)集中。我們認為，快遞的件量份額向網(wǎng)絡穩(wěn)定、具備規(guī)模效應和良好服務水平的第一梯隊的龍頭企業(yè)集中的趨勢有望在2018年下半年繼續(xù)延續(xù)并強化。

　　貨運業(yè)運輸結構調(diào)整，“公轉(zhuǎn)鐵”提升鐵路貨運量：國務院常務會議研究調(diào)整運輸結構、提高綜合運輸效率等有關工作，計劃通過三年集中攻堅實現(xiàn)全國鐵路貨運量較2017年增加11億噸(增長30%)、水路貨運量較2017年增加5億噸(增長7.5%)、沿海港口大宗貨物公路運輸量減少4.4億噸的目標。鐵路運能提升、水運系統(tǒng)升級、公路貨運治理、多式聯(lián)運提速等國常會部署實施計劃力度空前，對于鐵路與水路企業(yè)，可以獲得的貨源回流空間巨大，存在運量改善空間。

《交通運輸行業(yè)周報 ：機場還能走多遠》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0716/119404.htm