白糖：原糖波動收窄 國內(nèi)現(xiàn)貨再次下跌

昨日原糖波動收窄。主力合約最高觸及11.42美分每磅，最低跌到11.25美分每磅，最終收盤價格下跌0.14美分每磅，報(bào)收在11.27美分每磅。菲律賓糖監(jiān)管局(SRA)的初步數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日該國原糖產(chǎn)量從去年同期的243.7萬噸下降15.3%，至206.4萬噸。根據(jù)SRA數(shù)據(jù)，自2017-18榨季開始以來，菲律賓原糖的總需求量達(dá)到了204.1萬噸，比一年前的191.3萬噸高出13.64%。菲律賓的糖作物年份始于每年的9月1日;相對的，國內(nèi)現(xiàn)貨再次下跌�，F(xiàn)貨方面，廣西和云南下調(diào)80元/噸。

策略：我們認(rèn)為在糖會期間國內(nèi)糖市陷入恐慌中，目前國內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備輕倉買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險點(diǎn)：國內(nèi)政策風(fēng)險、國際匯率風(fēng)險、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險、氣候變化風(fēng)險

觀點(diǎn)：長期偏空短期無利好支撐下，鄭糖疲弱

信息分析：

(1)昨日，鄭糖繼續(xù)下跌，成交量大幅增加，持倉量增加 3.9 萬手，主力合約全天下跌 1.42%。

(2)Informa 預(yù)計(jì)全球 2018/19 年度糖供應(yīng)過剩 720 萬噸，低于 2017/18年度過剩的 730 萬噸。本年度泰國和印度糖產(chǎn)量強(qiáng)勁增加導(dǎo)致 2017/18年度全球過剩量大幅高于最初預(yù)估。目前預(yù)估顯示 2018/19 年度將再度供應(yīng)過剩，糖價承壓。

(3)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至 7 月 3 日當(dāng)周，對沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈多倉大減 30897 手，減少主要因投機(jī)空單大幅增加�？偝謧}為 946405 手，較前周減少 18668 手。

邏輯：根據(jù)目前公布的數(shù)據(jù)來看，6 月銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費(fèi)顯弱;內(nèi)外價差較大，走私仍是市場擔(dān)心因素之一;外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長期來看，中國進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運(yùn)行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調(diào)到 450 元/噸，SR1901 價格已經(jīng)接近這一成本;且后期主要是去庫存階段，若政策不出太大問題，新舊交替，糖價后期或有反彈。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險因素：拋儲低于預(yù)期導(dǎo)致價格上漲、極端氣候?qū)е聝r格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價

鄭糖破位下行，建議短線操作

時間：2018-07-12

國內(nèi)盤面：2018年7月11日白糖主力1809合約繼續(xù)震蕩下行，開盤4865元/噸，收盤4793元/噸，較前一交易日結(jié)算價跌102元/噸或2.08%，成交量65.15萬手、持倉量57.26萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周三震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價跌每磅0.14美分或1.23%，報(bào)每磅11.27美分。

基本面消息：

1.菲律賓糖監(jiān)管局(SRA)的初步數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日該國原糖產(chǎn)量從去年同期的243.7萬噸下降15.3%，至206.4萬噸。

2.美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至7月3日當(dāng)周，對沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈多倉大減30897手，至819手，減少主要因投機(jī)空單大幅增加�？偝謧}為946405手，較前周減少18668手。

3.據(jù)印度政府部門數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日甘蔗面積為504.4萬公頃，較上年同期增加1.1%。

現(xiàn)貨方面：7月11日下午盤面跌幅擴(kuò)大，不過主產(chǎn)區(qū)中間商報(bào)價保持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報(bào)價5210-5240元/噸;倉庫報(bào)價5200元/噸，報(bào)價不變，成交一般。柳州中間商站臺報(bào)價5280元/噸;倉庫報(bào)價5180元/噸，報(bào)價不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉庫報(bào)價5300-5320元/噸，報(bào)價不變，成交一般。來賓中間商倉庫暫無報(bào)價。欽州中間商倉庫暫無報(bào)價。云南：昆明一級糖報(bào)價4900-5140元/噸;大理報(bào)價4850-5070元/噸;祥云報(bào)價4850-4870元/噸，報(bào)價不變，成交一般。廣東：湛江中間商廣東糖報(bào)價5200-5250元/噸，報(bào)價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊：中間商內(nèi)蒙、新疆糖報(bào)價5600元/噸，報(bào)價不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對國內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月11日SR809震蕩收跌2.08%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)周三震蕩收跌1.23%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢及國內(nèi)消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

黑天鵝事件施壓，鄭糖非理性下跌延續(xù)

要點(diǎn)

1.原糖：受貿(mào)易戰(zhàn)升級影響，原糖10合約逼近前期11.24的低點(diǎn)，收至11.27，一旦突破新低，對市場形成新的心理承壓。

2. 國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月12日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價具體情況如下：柳州中間商站臺報(bào)價5280元/噸(-50);南寧中間商站臺報(bào)價5210-5240元/噸(-35);湛江中間商報(bào)價5200-5250元/噸(0);昆明中間商報(bào)價4950-5140元/噸(0)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月12日)，SR1809合約開盤4865，收跌102點(diǎn)(跌幅2.08%)，報(bào)收4793，增倉19538手，持倉為572570手。

4. 海南截至6月底已銷糖7.16萬噸，產(chǎn)銷率同比減少5.37%。新疆截至6月底累計(jì)銷糖42.22萬噸，產(chǎn)銷率接近八成。

5. 6月上半月巴西中南部生產(chǎn)商的含水乙醇銷量同比增加66.54%，達(dá)到約9.1億公升，刷新歷史記錄水平，無水乙醇銷量同比增加23.57%，達(dá)到5億公升。產(chǎn)量方面，6月上半月該地區(qū)生產(chǎn)無水乙醇7億公升，含水乙醇14.4億公升，含水乙醇產(chǎn)量創(chuàng)下2010/2011榨季以來的第二高水平。

6. 統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2018年6月份全國居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲1.9%，同比數(shù)據(jù)已連續(xù)三個月處于“1時代”。PPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.7%。

小結(jié)：國內(nèi)外食糖行業(yè)處于熊市周期，本榨季國內(nèi)糖市過剩的局面逐步浮出水面。對新榨季偏空的預(yù)期，尤其是貿(mào)易戰(zhàn)的再度升級，黑天鵝事件頻發(fā)，資金借勢向下推波助瀾，809呈現(xiàn)倉單凈流出的亮點(diǎn)僅曇花一現(xiàn)，鄭糖非理性下跌還在延續(xù)。操作上周期性空單持有，短線建議觀望。

商品市場普跌，原糖收陰線

中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致商品市場普跌，原糖弱勢下行。10月原糖價格下跌0.12美分，跌幅為1.1%。巴西中南部6月下半月產(chǎn)糖227.7萬噸，高于上半月的197.8萬噸。原糖價格面臨前低11.23考驗(yàn)，關(guān)鍵點(diǎn)位跌破或?qū)⒃俣乳_啟下跌。鄭糖夜盤繼續(xù)創(chuàng)新低。從持倉上看，部分席位雙邊加倉，多空轉(zhuǎn)變在醞釀之中�；�本面上，現(xiàn)貨價格不斷下挫，市場氛圍極度悲觀。但在打私力度增加，價格已經(jīng)深度低于成本的情況下，不宜過分悲觀。操作上建議觀望為主。

洲際交易所(IEC)原糖期貨周三收跌，因中美兩國貿(mào)易戰(zhàn)升級拖累外圍商品市場普跌。據(jù)報(bào)道美國已經(jīng)決定對另外2,000億美元中國商品加征進(jìn)口關(guān)稅。此前中美圍繞貿(mào)易爭端的談判未能達(dá)成協(xié)議。美國貿(mào)易代表萊特希澤稱，美國將對這些中國進(jìn)口商品征收10%的關(guān)稅。這是在不斷升級的美中貿(mào)易爭端中，美國祭出的最新舉措。南寧中間商站臺報(bào)價5210-5240元/噸;倉庫報(bào)價5200元/噸，報(bào)價不變，成交一般。柳州中間商站臺報(bào)價5280元/噸;倉庫報(bào)價5180元/噸，報(bào)價不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉庫報(bào)價5300-5320元/噸，報(bào)價不變，成交一般。來賓中間商倉庫暫無報(bào)價。糖價已經(jīng)開始繼續(xù)下跌，不要抄底，還未見底，投資者警惕。

巴西蔗糖組織公布6月下半月壓榨甘蔗4530.6萬噸，高于上半月197.8萬噸，產(chǎn)糖227.7萬噸，比上半月增加近30萬噸。6月乙醇進(jìn)口6806萬升，同比下降65.5%，上半年累計(jì)進(jìn)口12億升，同比下降5.8%。巴西中南部天氣令生產(chǎn)商加快壓榨進(jìn)度，乙醇庫容接近飽和，制糖比為37.67%略有回升，市場多家咨詢機(jī)構(gòu)上調(diào)2018/19年度糖供給過剩量，原糖價格繼續(xù)弱勢整理。10月合約收盤報(bào)11.27美分/磅，跌0.14美分。美國擬追加2000億美元中國產(chǎn)品征收10%關(guān)稅，中國商務(wù)部擬反制措施，引發(fā)國內(nèi)商品市場大幅波動，農(nóng)產(chǎn)品板塊多數(shù)飄綠，鄭糖大跌逾2%，收盤報(bào)4793，跌破4800整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)近三年新低點(diǎn)。產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價繼續(xù)下調(diào)50-100元/噸，銷區(qū)價格持穩(wěn)，整體交投意愿清淡。近期鄭糖大幅下挫，新進(jìn)多頭屢遭空頭打壓，加上外圍商品普跌，市場對后市悲觀情緒漫延，鄭糖能否企穩(wěn)，關(guān)注資金流向和消費(fèi)端采購意愿，日內(nèi)操作交易建議暫時觀望。