玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動(dòng);淀粉現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)，部分廠(chǎng)家報(bào)價(jià)小幅上調(diào)10-20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，合約持倉(cāng)總體有所增加。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，接下來(lái)市場(chǎng)重點(diǎn)跟蹤臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交與出庫(kù)情況來(lái)判斷舊作實(shí)際供需缺口，并結(jié)合新作產(chǎn)量前景來(lái)預(yù)估下一年度供需格局;對(duì)于淀粉而言，后期重點(diǎn)關(guān)注季節(jié)性旺季和華北成本支撐兩個(gè)方面的走向，我們傾向于9月淀粉期價(jià)存在高估。

策略：建議謹(jǐn)慎投資者觀(guān)望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮到繼續(xù)持有前期9月合約玉米或淀粉空單。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

玉米市場(chǎng)有望走強(qiáng)

9 日，連盤(pán)玉米 1809 合約先揚(yáng)后抑，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中小幅偏強(qiáng)調(diào)整。近期運(yùn)費(fèi)上漲、華北地區(qū)企業(yè)提價(jià)上量以及中美貿(mào)易摩擦都在提振玉米價(jià)格。下周玉米拍賣(mài) 800 萬(wàn)噸的的公告再出，在玉米拋儲(chǔ)季的大背景下，短期內(nèi)玉米上漲幅度有限。自 4 月 12 日臨儲(chǔ)拍賣(mài)到 7月 6 日當(dāng)周，臨儲(chǔ)玉米累計(jì)成交高達(dá) 5116.9 萬(wàn)噸，目前仍有大量玉米尚未出庫(kù)，短期內(nèi)已成交的玉米將陸續(xù)出庫(kù)，玉米市場(chǎng)供應(yīng)壓力依舊很大。需求方面，上周生豬價(jià)格繼續(xù)走弱，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性不佳，生豬養(yǎng)殖需求短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改善。深加工企業(yè)下游產(chǎn)品處于消費(fèi)淡季，淀粉需求旺季不旺。運(yùn)費(fèi)方面，未來(lái)一個(gè)月臨儲(chǔ)成交的玉米將集中出庫(kù)，并且自 7 月 1 日起運(yùn)輸管制以及夏季瓜果運(yùn)輸增加，使得屆時(shí)運(yùn)力緊張帶來(lái)的運(yùn)費(fèi)上漲，使得拍賣(mài)玉米成本上漲;2017 年玉米所剩無(wú)幾，優(yōu)質(zhì)玉米稀缺性進(jìn)一步挺價(jià)玉米;中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升溫，后期美高粱進(jìn)口存在不確定性，高粱價(jià)格相對(duì)較高，利好玉米。隨著后期 2015 年玉米成為拍賣(mài)主力，屆時(shí)玉米價(jià)格或上漲�？傮w來(lái)說(shuō)，玉米供需寬松仍存，短期內(nèi)預(yù)計(jì)玉米震蕩偏強(qiáng)為主，中長(zhǎng)期玉米大概率走強(qiáng)。

9 日，淀粉 1809 合約先揚(yáng)后抑，國(guó)內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，個(gè)別繼續(xù)上漲。目前玉米淀粉市場(chǎng)貨源充足，是抑制淀粉上漲的主要因素。但總體來(lái)說(shuō)，7、8 月份，華北地區(qū)淀粉企業(yè)季節(jié)性檢修，屆時(shí)行業(yè)開(kāi)工率將下降，供需寬松格局將有所緩解。并且由于前期淀粉提價(jià)，下游采購(gòu)保持謹(jǐn)慎觀(guān)望態(tài)度，因而前期淀粉市場(chǎng)總體上出現(xiàn)了旺季不旺的情況，需求旺季推遲，淀粉企業(yè)不愿意低價(jià)銷(xiāo)售高庫(kù)存淀粉，在一定程度上支撐淀粉價(jià)格�？傮w來(lái)說(shuō)，目前淀粉市場(chǎng)多空交織，但臨近淀粉需求旺季，短期淀粉震蕩偏強(qiáng)為主。

【重要資訊】

1. 7月12日-13日臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)投放800萬(wàn)噸，12號(hào)400萬(wàn)噸，其中內(nèi)蒙古100萬(wàn)噸，遼寧50萬(wàn)噸，吉林250萬(wàn)噸;13號(hào)400萬(wàn)噸均為黑龍江糧。

2. 山東濰坊昌樂(lè)英軒實(shí)業(yè)昨日東北及本地玉米收購(gòu)價(jià)格執(zhí)行0.95元/斤，漲0.005元/斤。廠(chǎng)家近期到貨量尚可，東北糧為主，短期價(jià)格根據(jù)到貨情況靈活調(diào)整。

3. USDA玉米生長(zhǎng)周報(bào)，截至2018年7月9日，美國(guó)玉米抽絲率37%，去年同期18%，五年均值18%;玉米生長(zhǎng)狀況在良好及以上的達(dá)到75%。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809短期震蕩(1750-1800)，中期區(qū)間震蕩(1720-1800)，玉米1901短期震蕩(1800-1860)，中長(zhǎng)期在1760-1800區(qū)域逢低可以逐步建立長(zhǎng)線(xiàn)多單。淀粉1809短期偏強(qiáng)震蕩(2230-2270)，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩(2150-2270)，淀粉1901短期震蕩(2240-2270)，中長(zhǎng)期在2150-2200區(qū)域逢低可以逐步建立長(zhǎng)線(xiàn)多單。

2. 套利：繼續(xù)持有做縮01合約淀粉玉米價(jià)差套利策略，做縮09價(jià)差保持關(guān)注，另外產(chǎn)業(yè)客戶(hù)關(guān)注玉米91和15正套在-100附近的機(jī)會(huì)。

信息分析：

(1) 主力期價(jià)震蕩上行。 。7 月 9 日玉米 C1809 合約收于 1782，漲 0.28%，成交量、持倉(cāng)量均增。

(2) 現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)調(diào)整。7 月 9 日，山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)區(qū)間價(jià)在 1820-1920 元/噸，較上周基本持平。遼寧錦州港收購(gòu)價(jià)在 1720元/噸，較上周持平;鲅魚(yú)圈港口遼吉烘干玉米價(jià)格在 1720 元/噸，較昨日持平;廣東蛇口港口玉米價(jià)格為 1830-1850 元/噸，較上周上漲 10 元/噸。

(3)國(guó)內(nèi)深加工企業(yè)玉米庫(kù)存周度環(huán)比下降。據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 7 月 6 日當(dāng)周玉米庫(kù)存總量 489.94 萬(wàn)噸，較上周減少 21.82萬(wàn)噸，降幅 4.26%。若加上已拍得未運(yùn)回的拍賣(mài)糧，本周玉米庫(kù)存總量為764.96 萬(wàn)噸，較上周減少 21.62 萬(wàn)噸，降幅為 2.75%。

邏輯：上游，政策糧供應(yīng)持續(xù)加壓，且拍賣(mài)前期陳糧出庫(kù)加快，玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足。下游，生豬養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性差，不利于玉米飼料需求的恢復(fù)，深加工方面，行業(yè)開(kāi)機(jī)率處于相對(duì)高位及產(chǎn)能擴(kuò)大增加玉米需求。政策方面，中美貿(mào)易加稅政策落地。此外，新季玉米進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣及玉米生長(zhǎng)情況。綜上，隨著貿(mào)易政策落地及產(chǎn)區(qū)蟲(chóng)害天氣炒作降溫，玉米價(jià)格重回陳糧主導(dǎo)，限于成本支撐，我們預(yù)計(jì)短期或維持區(qū)間震蕩，長(zhǎng)期維持重心上移思路。淀粉預(yù)計(jì)隨玉米維持區(qū)間震蕩。

操作建議：逢低布多

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)。

優(yōu)質(zhì)糧短缺 玉米下行空間有限

主產(chǎn)區(qū)均價(jià)偏強(qiáng)調(diào)整，臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)常態(tài)化向前推進(jìn)，加上早熟玉米上市，市場(chǎng)供應(yīng)整體偏寬松，但是優(yōu)質(zhì)糧短缺，陳糧出庫(kù)成本偏高，對(duì)糧價(jià)形成一定支撐，繼續(xù)下跌的概率不大，或繼續(xù)保持震蕩運(yùn)行。玉米期貨 1809 合約高開(kāi)震蕩，收小陽(yáng)，期價(jià)止跌企穩(wěn)，操作上建議保持觀(guān)望。

周一(7月9日)CBOT玉米下跌，12月期約收低6美分于367美分/蒲式耳，隨上周五中美兩國(guó)關(guān)稅生效，美國(guó)收成情況愈發(fā)引起關(guān)注，因越來(lái)越多的美玉米進(jìn)入關(guān)鍵授粉階段，交易商擔(dān)心美國(guó)中西部天氣將較預(yù)期涼爽，有助玉米生長(zhǎng)的降雨報(bào)告也點(diǎn)燃價(jià)格壓力，。盤(pán)后作物生長(zhǎng)周報(bào)顯示，截至7月8日當(dāng)周，美玉米優(yōu)良率75%，符合預(yù)期，較前一周下滑1%。

國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，華北偏強(qiáng)。目前臨儲(chǔ)出庫(kù)兌現(xiàn)加快，運(yùn)輸成本大幅增長(zhǎng)，下游養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，6日中美互征關(guān)稅落實(shí)，但9日晚間消息稱(chēng)中國(guó)將向國(guó)儲(chǔ)大豆買(mǎi)家返還加征的25%關(guān)稅，緩解貿(mào)易摩擦的政策也在考慮中，外圍影響仍然不穩(wěn)，玉米或受大豆走勢(shì)波及。主力合約移倉(cāng)換月中，遠(yuǎn)月強(qiáng)于近月，09合約重回1780之上，01合約突破MA5，增倉(cāng)放量上探前高1860，謹(jǐn)慎持多，若上沖乏力多單注意止盈。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格普遍小幅上漲，受玉米副產(chǎn)品整體強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)，利潤(rùn)轉(zhuǎn)盈，開(kāi)機(jī)庫(kù)存小幅下降，市場(chǎng)對(duì)需求旺季到來(lái)仍有期待。盤(pán)面依托5日均線(xiàn)高開(kāi)收流星線(xiàn)，漲勢(shì)趨緩，預(yù)計(jì)高位整理。

基本面分析：昨日東北地區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行，下游需求疲軟，加之降雨影響，產(chǎn)地走貨不快。中間環(huán)節(jié)持有新糧數(shù)量較多，多等待2015年糧全面出庫(kù)來(lái)支撐新糧價(jià)格小幅走高。市場(chǎng)對(duì)待拍賣(mài)觀(guān)望，短期價(jià)格根據(jù)拍賣(mài)成交價(jià)格調(diào)整。

昨日華北玉米市場(chǎng)氣氛平靜，下游廠(chǎng)家主流持穩(wěn)收購(gòu)。本地余糧見(jiàn)底，麥?zhǔn)崭叻鍟r(shí)期，玉米收購(gòu)無(wú)量，主要依靠東北糧到貨。下游飼料、深加工廠(chǎng)家?guī)齑嫣幱诟呶�，按需滾動(dòng)收購(gòu)為主，市場(chǎng)心態(tài)溫和，短期看穩(wěn)為主。

昨日南方地區(qū)玉米價(jià)格大致穩(wěn)定，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)低迷，需求疲軟，飼料企業(yè)多維持一個(gè)月玉米庫(kù)存，隨用隨采居多，玉米價(jià)格無(wú)明顯變化，關(guān)注今日玉米拍賣(mài)情況。