玉米：期價依舊反映樂觀預(yù)期

1. 國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，東北產(chǎn)區(qū)持穩(wěn)，華北產(chǎn)區(qū)先揚(yáng)后抑，南方銷區(qū)受運(yùn)費(fèi)帶動小幅上漲，本周臨儲拍賣成交量繼續(xù)低位，市場供應(yīng)相對充足。但期價依舊強(qiáng)勢，5-9價差、1-5價差及1-9價差處于歷史同期最高水平;

2. 展望后期，在目前合約遠(yuǎn)月高升水，表明市場預(yù)期依舊樂觀，但在這種情況下，期價上漲主要通過兩種方式來實現(xiàn)，其一是近月推高，其二是遠(yuǎn)月拉動，前者主要看現(xiàn)貨價格，在目前臨儲拋儲供應(yīng)充足的情況下，更多依賴階段性補(bǔ)庫存，但近期更多由于出庫不暢和運(yùn)費(fèi)上漲帶動，尚未體現(xiàn)在臨儲拍賣成交率回升上;后者更多關(guān)注新作產(chǎn)量前景，即產(chǎn)區(qū)天氣會否影響新作單產(chǎn)水平，考慮到玉米關(guān)鍵生產(chǎn)期尚未過去，因此不排除繼續(xù)天氣炒作的可能性;

玉米淀粉：行業(yè)庫存繼續(xù)下滑

1. 本周淀粉行業(yè)開機(jī)率變動不大，行業(yè)庫存顯著回落，或表明季節(jié)性需求有所改善，這帶動淀粉期價高位震蕩運(yùn)行，淀粉-玉米價差小幅擴(kuò)大，盤面生產(chǎn)利潤亦有小幅改善;

2. 考慮到臨儲拋儲供應(yīng)充足，玉米原料成本難有大幅上漲(需要關(guān)注運(yùn)費(fèi)因素)，再加上季節(jié)性旺季后需求或趨于回落，盤面定價或逐步轉(zhuǎn)向東北產(chǎn)區(qū)，因此，我們繼續(xù)認(rèn)為9月淀粉期價上漲空間或有限;

交易建議：

綜上所述，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有玉米或淀粉09合約空單(如有的話)。

風(fēng)險因素：

收拋儲政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策。

觀點(diǎn)： 天氣蟲害炒作降溫，期價重回陳糧主導(dǎo)區(qū)間

(1)臨儲拍賣成交率低迷;

(2)淀粉加工行業(yè)開機(jī)率下降。

邏輯：上周玉米期價整體高位震蕩運(yùn)行。上游，政策糧供應(yīng)持續(xù)加壓，且拍賣前期陳糧出庫加快，玉米市場整體供應(yīng)充足。下游，生豬養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性差，不利于玉米飼料需求的恢復(fù)，深加工方面，行業(yè)開機(jī)率處于相對高位及產(chǎn)能擴(kuò)大增加玉米需求。政策方面，中美貿(mào)易加稅政策落地。此外，新季玉米進(jìn)入生長關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣及玉米生長情況。綜上，隨著貿(mào)易政策落地及產(chǎn)區(qū)蟲害天氣炒作降溫，玉米價格重回陳糧主導(dǎo)，限于成本支撐，我們預(yù)計回調(diào)幅度有限，短期或維持區(qū)間震蕩，長期維持重心上移思路。淀粉方面，上游，淀粉庫存仍處高位，市場貨源充足，下游盡管進(jìn)入淀粉消費(fèi)旺季，但消費(fèi)不及預(yù)期，整體看淀粉基本面依舊偏弱，但7、8月份華北地區(qū)或迎來季節(jié)性性檢修操作上，屆時基本面或有所改善，綜上短期預(yù)計隨玉米維持區(qū)間震蕩。操作上，觀望為主。

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策、產(chǎn)區(qū)天氣、環(huán)保政策。

【重要資訊】

1. 周有所回升，成交價由于糧源主力轉(zhuǎn)為2015年提高。7月12日-13日臨儲玉米拍賣投放800萬噸，1五拍賣投放量395萬噸，成交81萬噸，成交率20.59%，成交均價1423.06元/噸，成交量2號400萬噸，其中內(nèi)蒙古100萬噸，遼寧50萬噸，吉林250萬噸;13號400萬噸均為黑龍江糧。

2. 山東濰坊諸城興貿(mào)玉米收購價格自7月7日09：30起收購價格上調(diào)0.01元/斤，執(zhí)行0.93元/斤。廠家積極收購，價格靈活調(diào)整。

3. 山東濱州鄒平容海谷物自7月8日7:30起調(diào)整收購價格，華北玉米收購到廠價格執(zhí)行0.97元/斤，下跌0.003元/斤;二等烘干玉米收購價格0.96元/斤，下跌0.003元/斤。廠家玉米到貨良好，價格根據(jù)情況窄幅靈活調(diào)整。

4. 美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，6月28日止當(dāng)周，美國2017/18度玉米出口凈銷售44.07萬噸，較前一周下降48%，較前四周均值下降37%。當(dāng)周，美國2018/19市場年度玉米出口凈銷售23.21萬噸。當(dāng)周美國玉米出口裝船151.48萬噸，較之前一周上升2%，較前四周均值下降1%。

5. Informa目前預(yù)期美國2018年玉米產(chǎn)量為143.92億蒲式耳，大豆產(chǎn)量為44.25億蒲式耳。上述單產(chǎn)預(yù)估高于美國農(nóng)業(yè)部(USDA)的估值，美國農(nóng)業(yè)部對玉米和大豆單產(chǎn)的預(yù)估分別為每英畝174.0蒲式耳和48.5蒲式耳;對2018年美國玉米和大豆產(chǎn)量的預(yù)估則分別為140.40億蒲式耳和42.80億蒲式耳。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809短期震蕩(1750-1800)，中期區(qū)間震蕩(1720-1800)，玉米1901短期震蕩(1800-1860)，中長期在1760-1800區(qū)域逢低可以逐步建立長線多單。

淀粉1809短期偏強(qiáng)震蕩(2230-2270)，中長期預(yù)計區(qū)間震蕩(2150-2270)，淀粉1901短期震蕩(2240-2270)，中長期在2150-2200區(qū)域逢低可以逐步建立長線多單。

2. 套利：繼續(xù)持有做縮01合約淀粉玉米價差套利策略，做縮09價差保持關(guān)注，另外產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注玉米91和15正套在-100附近的機(jī)會。

上周五(7月6日)CBOT玉米上漲，12月期約收高8.5美分于373美分/蒲式耳，因技術(shù)買盤活躍和大豆市場急升帶來的比價提振，逆轉(zhuǎn)了中美貿(mào)易戰(zhàn)升級憂慮帶來的近期大幅跌勢，從周線圖來看，玉米價格少有變動。

國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格小幅漲跌，上周(7月5-6日)臨儲玉米共投放797.23萬噸，成交190.18萬噸，成交率23.86%，整體基本與上周持平小幅略減，5日遼吉和內(nèi)蒙成交反彈，但受6日黑龍江低成交拖累，目前出庫兌現(xiàn)較之前加快，運(yùn)輸成本大幅增加，新作生長尚佳，蟲害施藥管理較好，下游需求稍顯不足。7月6日中美關(guān)稅正式加征，止住盤面跌勢，遠(yuǎn)月強(qiáng)于主力，承壓MA5，前高未能突破，多單止盈，待企穩(wěn)再做嘗試，支撐帶1750-1760。

淀粉方面，現(xiàn)貨價格局地上漲，隨運(yùn)費(fèi)上漲和環(huán)保限制，成本支撐貿(mào)易商挺價心態(tài)，利潤扭虧為盈，上周淀粉企業(yè)庫存小幅下降，需求進(jìn)入旺季目前未有起色，但市場仍抱有期待。盤面暫時缺乏上沖動能，預(yù)計高位震蕩，MACD和KDJ指標(biāo)高位粘合，前期多單可兌現(xiàn)盈利，淀玉價差短期仍將處于高位。

基本面分析：本周東北地區(qū)玉米價格大致穩(wěn)定，產(chǎn)地走貨持續(xù)不快，部分貿(mào)易商資金壓力增大，近期或有小幅降價出貨。本周拍賣成交價格小幅上漲，主要因內(nèi)蒙古包頭等局部高價成交拉動，對市場行情影響不大。華北玉米市場走勢偏強(qiáng)，下游廠家主流持穩(wěn)收購。近日東北糧流入華北數(shù)量有限，深加工廠家普遍到貨不足，收購積極，但受資金緊張困擾，提漲謹(jǐn)慎。飼料企業(yè)玉米庫存較高，采購不積極，滾動采購為主。今日價格主流看穩(wěn)，局部或小幅偏弱。今日拍賣投放量為397萬噸，關(guān)注拍賣成交情況。南方廣東港口價格小幅上漲10元/噸，因海運(yùn)費(fèi)上調(diào)提振。目前市場購銷一般，需求未有明顯改善，南方內(nèi)陸地區(qū)玉米價格變化不大，繼續(xù)維穩(wěn)運(yùn)行。沿海地區(qū)飼企對漲價多持觀望心態(tài)，采購力度一般。

綜合來看，東北地區(qū)市場供應(yīng)主體為拍賣糧，農(nóng)戶售糧積極性一般，部分有意在7、8月份售糧，烘干塔隨收隨走。華北地區(qū)余糧較少，拍賣糧為購銷主體。7月份第一周臨儲拍賣投放800萬噸，市場有效供應(yīng)寬松。華北深加工開工情況尚可，原料庫存較高，按需采購，預(yù)計7月初下游廠家小幅提漲增收。南方銷區(qū)玉米供應(yīng)寬松，養(yǎng)殖行情較差，消費(fèi)低迷。下游企業(yè)庫存高位，需求情況整體不理想。華北地區(qū)貿(mào)易商本地糧收購困難，等價出貨。下游廠家保證安全庫存，按需采購。東北基層囤糧多意向7、8月后出貨。南方銷區(qū)企業(yè)庫存多數(shù)30天以上，飼料行情較差，購銷不積極。預(yù)計下周拍賣投放量持續(xù)較大，2015年玉米逐漸占據(jù)市場。7月東北玉米市場價格前降后漲，華北供需面略緊，南方銷區(qū)隨產(chǎn)區(qū)價格波動。預(yù)計下月玉米價格主流穩(wěn)定，局部偏強(qiáng)。建議玉米隨用隨采，拍賣價格合適可以適當(dāng)參與。

主產(chǎn)區(qū)均價整體偏穩(wěn)，臨儲玉米拍賣常態(tài)化向前推進(jìn)，加上早熟玉米上市，市場供應(yīng)整體偏寬松，需求端相對疲軟，深加工企業(yè)受環(huán)保壓力，開工率不高，飼料端，生豬存欄低，用量偏少。供強(qiáng)需弱特征明顯，但是優(yōu)質(zhì)糧短缺，陳糧出庫成本偏高，對糧價也存在一定支撐，繼續(xù)下跌的概率不大，或繼續(xù)保持偏弱運(yùn)行。玉米期貨 1809 合約高開震蕩，收平，期價跌至 40 日均線，操作上建議空單止盈離場。