回顧與分析：上周中美貿(mào)易互征關(guān)稅第一階段正式落地，市場風(fēng)險情緒有所改善。伴隨著美元指數(shù)的下行調(diào)整，人民幣的貶值趨勢短期有所緩和，全球逆化的過程增加了市場對于經(jīng)濟增長的悲觀展望，雖然短期內(nèi)全球經(jīng)濟依然呈現(xiàn)出相對樂觀的狀態(tài)，但是經(jīng)濟貿(mào)易和金融形勢的變化加大了市場對于未來的不確定性擔(dān)憂。美聯(lián)儲會議紀要顯示，在美國基準利率水平逐漸接近中性利率的背景下，盡管對于經(jīng)濟環(huán)境的擔(dān)憂進一步增加，但是其仍將延續(xù)著緩慢加息的路徑;而美國非農(nóng)就業(yè)的相對樂觀印證了美國經(jīng)濟仍不錯的現(xiàn)實。

貴金屬：正如格林斯潘所言，美國經(jīng)濟當(dāng)前仍不可確認為拐點，經(jīng)濟的相對良好表現(xiàn)仍將支持資金對于美元資產(chǎn)的偏好，而貴金屬的牛市理論上仍需等待。當(dāng)然這并不排除短期金銀價格的修復(fù)可能，一方面伴隨著中美貿(mào)易關(guān)稅增加第一階段的落地，市場對于未來的不確定性擔(dān)憂繼續(xù)增加，這種擔(dān)憂料將施壓利率端的下行;另一方面，盡管6月非農(nóng)報告顯示美國薪資增速仍維持在緩慢上行的路徑上，但是市場對于伊朗問題下的原油供需失衡擔(dān)憂有所增加，關(guān)注本周通脹指標(biāo)給出的信號，維持金銀反彈的判斷。

策略：反彈，關(guān)注通脹預(yù)期的變化

風(fēng)險點：油價大幅走低

觀點：美失業(yè)率上揚 中美互相加征關(guān)稅 貴金屬震蕩偏強

信息分析 ：

(1)美失業(yè)率上揚

(2)聯(lián)儲紀要無新意

(3)中美貿(mào)易摩擦何去何從

邏輯：美國 6 月非農(nóng)就業(yè)人口增幅向好，季調(diào)后就業(yè)人口增加 21.3萬，但失業(yè)率回升至 4.0%，平均時薪年率僅上漲 2.7%。雖然美國6月就業(yè)增長超過預(yù)期，特別是制造業(yè)就業(yè)情況良好，但工資增幅不及預(yù)期暗示通脹壓力溫和，美聯(lián)儲 9 月加息預(yù)期或?qū)⒑笸啤２⑶姨乩势照�府強勢的貿(mào)易政策，對勞動力市場和經(jīng)濟構(gòu)成風(fēng)險，或許避險情緒的進一步提升也將對貴金屬形成利好。美聯(lián)儲紀要無新意，短期內(nèi)仍無法改變年內(nèi)三次加息的預(yù)期，整體上對貴金屬較為有利。薪資仍然是勞動力市場中最薄弱環(huán)節(jié)，薪資增速遲遲沒有亮點出現(xiàn)，令市場懷疑整體經(jīng)濟的擴張態(tài)勢是否能保持良好勢頭。疊加美國經(jīng)濟前景受到貿(mào)易保護主義影響，遠期經(jīng)濟不確定性增強，貨幣政策的加速調(diào)整，恐將危及實體經(jīng)濟，促使美聯(lián)儲更加堅定平穩(wěn)而緩慢加息路徑，較為利好貴金屬。黃金則可能比白銀更加強勢，一是黃金投資需求的較為旺盛，二是黃金的金融屬性較白銀要好，避險情緒對黃金的驅(qū)動力往往比白銀強勁。

操作建議 ： 觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：歐央行提前結(jié)束量化寬松，開啟貨幣政策正常化下行風(fēng)險：美國就業(yè)及通脹大幅改善，鮑威爾釋放持續(xù)加息預(yù)期

非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半 金銀陷入震蕩僵局

上周五，受非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半的影響，金銀表現(xiàn)相對平淡，陷入震蕩格局。內(nèi)盤方面，由于美元指數(shù)回落，受匯率影響，內(nèi)盤或?qū)⒏�弱于外盤，但整體大的震蕩格局并不會發(fā)生改變。

ETF 持倉方面，SPDR 黃金 ETF 持倉再創(chuàng)新低，下跌了 1.18 噸，目前為 802.24 噸;SLV 白銀 ETF 持倉保持不變，為 10087.04 噸。世界黃金協(xié)會上周五在報告中稱，全球黃金 ETF 持倉 6 月份下跌了 49.3 噸。加息方面，據(jù) CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲 9 月加息25個基點至2%-2.25%區(qū)間的概率回升至79.5%;12月至該區(qū)間的概率為40.8%。。數(shù)據(jù)方面，上周五公布的美國 6 月非農(nóng)報告喜憂參半。就業(yè)人口增加 21.3 萬人，好于預(yù)期，但失業(yè)率意外錄得 4%，為今年 3 月以來最高水平，且 6 月平均時薪環(huán)比增長不及預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線下挫，跌破 94 關(guān)口，金銀價格雖然略有上升，但幅度較小。

全球貿(mào)易方面，上周五中美貿(mào)易戰(zhàn)還是拉開了序幕。北京時間周五 12:01，美國對中國 340 億美元商品的關(guān)稅正式生效。新華社消息稱，根據(jù)海關(guān)總署關(guān)稅征管有關(guān)負責(zé)人的表態(tài)，中國對美部分進口商品加征關(guān)稅措施也已于同樣時間開始正式實施。俄羅斯方面則宣布對美國部分產(chǎn)品加征 25-40%關(guān)稅，涉及建筑、油氣和采礦行業(yè)。俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部表示，俄羅斯對美國商品加征的關(guān)稅目前為每年 8760 萬美元，其余 4.5 億美元關(guān)稅將在三年后或根據(jù)世貿(mào)組織決定征收。但由于貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)酵時間已經(jīng)較長，因此市場對此反應(yīng)平淡。

避險方面，雖然目前美朝關(guān)系與英國脫歐均存在一定的風(fēng)險，但從目前看對金銀影響較弱。從基本面分析來看，由于受美聯(lián)儲年內(nèi)加息 4 次預(yù)期的影響，名義利率上升較快，但通膨數(shù)據(jù)并未有較強表現(xiàn)，致使實際利率上升，因此對金銀價格形成一定的壓力。但由于利空影響已經(jīng)不斷消化，因此，在基本面沒有較大改變的情況下，預(yù)計依然保持區(qū)間震蕩概率較大。

分析邏輯

基本面依然偏空，但內(nèi)盤受匯率影響，下方支撐較強，預(yù)計區(qū)間內(nèi)震蕩概率較大。

市場關(guān)注

1. 政治事件(特朗普、貿(mào)易問題、地緣政治等相關(guān)事件);

2. 美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲官員講話等;

今日觀點

區(qū)間震蕩，建議觀望。

黃金小幅上漲，關(guān)注60日線壓力

行情回顧，周五夜盤黃金期貨主力合約1812收盤273.2，最高273.4，最低272.8.

消息面，美國住宅市場研究機構(gòu)CoreLogic發(fā)布的最新報告顯示，今年5月美國房產(chǎn)價格同比增長7.1%，為四年來的最大漲幅。對此市場分析人士指出，按揭貸款利率的上升，加劇了本已嚴重的供應(yīng)短缺是造成房價上漲的主要原因。按揭貸款利率方面，CoreLogic首席經(jīng)濟師弗蘭克-諾薩福特表示，今年第一季度，大約50%現(xiàn)有業(yè)主的按揭利率為3.75%甚至更低，今年5月的按揭利率平均為4.6%，創(chuàng)7年以來的新高。另據(jù)房地產(chǎn)咨詢公司John Burns提供的數(shù)據(jù)顯示，如果按揭利率比業(yè)主原來購房時的按揭利率高出1個百分點，就有24%的業(yè)主選擇不換房。

盤面分析，周五夜盤黃金期貨小幅上漲，收盤273.2，收盤觸及60日線壓力位，近期黃金一直在60日線下震蕩，能否真正突破仍需觀察，操作上建議可依托60日線放空，突破反手。

非農(nóng)喜憂參半 金銀內(nèi)強外弱

上周五COMEX金銀再度下跌：紐約金主力8月合約下跌3美元至1255.8美元，紐約銀主力9月合約下跌0.028美元至16.069美元。滬市金銀夜盤分化：AU1812低開高走，暫時收于273.2元;AG1812窄幅震蕩，暫時收于3748元。上周五美國公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，新增就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期，但薪資增長令人失望，失業(yè)率升至4%。然而中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的避險情料給予金銀支撐。

操作建議：少量做多黃金，白銀觀望。

黃金周五小幅收跌，但是周線在連續(xù)三周下跌后收漲。6月非農(nóng)就業(yè)報告顯示非農(nóng)就業(yè)人口新增 21.3萬人，預(yù)期 19.5萬人，前值 22.3萬人修正為 24.4萬人。然而，總體失業(yè)率卻有所上漲，從5月的3.8%升至6月4%。就薪資增長而言，時薪增加了5美分至26.98美元，比較令人失望;薪資增長率同比上漲2.7%。就業(yè)報告總體落入了美國貨幣政策的鷹派陣營，其希望美聯(lián)儲加息的步伐更快。非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，雖然新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但是薪資增速和失業(yè)率令人失望。美元指數(shù)在數(shù)據(jù)公布之后失守94關(guān)口，回到6月美聯(lián)儲加息前水平，連續(xù)四天收跌且錄得3月以來最大周跌幅。短期貴金屬依然有反彈的機會，上方先關(guān)注1265美元。