白糖：原糖繼續(xù)下跌 國(guó)內(nèi)糖會(huì)召開

昨日原糖繼續(xù)下跌。主力合約最高觸及11.69美分每磅，最低跌到11.24美分每磅，最終收盤價(jià)格下跌0.13美分每磅，報(bào)收在11.41美分每磅。據(jù)外電消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周一報(bào)告，已按照WTO協(xié)定的最低要求制定2019財(cái)年糖進(jìn)口關(guān)稅配額(TRQ)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部制定原蔗糖的關(guān)稅配額為1.2短噸(1.1噸)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部為精制糖設(shè)定的關(guān)稅配額為211644短噸，特制糖進(jìn)口關(guān)稅配額為187393噸;相對(duì)的，昨日中國(guó)糖協(xié)在昆明召開食糖產(chǎn)銷形勢(shì)分析會(huì);國(guó)內(nèi)期貨維持弱勢(shì)。現(xiàn)貨方面，廣西維持不變，云南亦持穩(wěn)。

策略：我們認(rèn)為在端午節(jié)后國(guó)內(nèi)糖市處于短期磨底的階段，近期甘蔗直補(bǔ)的傳言打壓了糖價(jià)，市場(chǎng)也陷入恐慌中，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來(lái)越近。對(duì)于短期投資者可以逢低平空止盈，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備輕倉(cāng)買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約，下方極限5000元/噸左右。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來(lái)半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長(zhǎng)期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)： 原糖暴跌，鄭糖小幅跟隨

信息分析：

(1)昨日，鄭糖繼續(xù)下跌，成交量小幅下降，持倉(cāng)量增加 2.1 萬(wàn)手，主力合約全天下跌 0.39%。

(2)紐約 ICE 原糖 7 月合約到期，收盤價(jià)為 11.86 美分/磅，較 10 月合約貼水 0.39 美分，雅韋安為唯一接貨方。ICE 原糖期貨 7 月合約交割糖總量為 6,519 手，約 331,000 噸，交貨地分別為巴西、墨西哥和哥斯達(dá)黎加，這是自 2014 年 7 月以來(lái)最小的實(shí)物交割量。

(3)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，截止 2018 年 1-5 月底，我國(guó)飲料制造行業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到 6717 家，其中虧損企業(yè)數(shù)量 881 家，前 5 個(gè)月我國(guó)飲料制造行業(yè)虧損總額 38.20 億元，同比下降 4.7%。2018 年 1-5 月，我國(guó)飲料制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到 6749.30 億元，同比增長(zhǎng) 10.8%，行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)到 845.30 億元，同比增長(zhǎng) 25.2%。

邏輯：鄭糖無(wú)視糖協(xié)會(huì)議，繼續(xù)增倉(cāng)下跌;關(guān)注 6 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)銷售情況仍難樂觀;截至 5 月末，糖廠庫(kù)存處于近年高位，消費(fèi)顯弱;內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一，另外，印度糖進(jìn)口配額是否增加，也另市場(chǎng)擔(dān)憂;利多方面，短期內(nèi)，期價(jià)已跌破廣西食糖生產(chǎn)成本，且后期主要是去庫(kù)存階段，新舊交替，容易反彈。外盤方面，印度、泰國(guó)產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，巴西制糖比偏低，短期或有支撐，但全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

鄭糖弱勢(shì)震蕩，建議短線操作

國(guó)內(nèi)盤面：2018年7月3日白糖主力1809合約震蕩收跌，開盤5050元/噸，收盤5049元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)跌23元/噸或0.45%，成交量41.97萬(wàn)手、持倉(cāng)量57.52萬(wàn)手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周二震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價(jià)跌每磅0.13美分或1.13%，報(bào)每磅11.41美分。

基本面消息：

1.2017/18榨季新疆累計(jì)產(chǎn)糖54.11萬(wàn)噸，同比增加5.37萬(wàn)噸;截至6月底累計(jì)銷糖42.22萬(wàn)噸，同比增加8.24萬(wàn)噸;產(chǎn)銷率78.02%，同比提高8.31%;工業(yè)庫(kù)存16.94萬(wàn)噸，同比減少0.91萬(wàn)噸。其中6月份單月銷糖4.27萬(wàn)噸，同比減少0.33萬(wàn)噸。

2.近期食糖市場(chǎng)低迷，糖業(yè)發(fā)展受到巨大影響，嚴(yán)重違背宏觀調(diào)控精神。經(jīng)與有關(guān)部門溝通，協(xié)會(huì)定于2018年7月3日～6日在云南省昆明市召開食糖產(chǎn)銷形勢(shì)分析會(huì)。

3.美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至6月26日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客的原糖凈多倉(cāng)增加17774手，為31713手。總持倉(cāng)為965073手，較前周增加2041手。

4.ICE美國(guó)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，ICE原糖期貨7月合約交割糖總量為6,519手，或約331,000噸，交貨地分別為巴西、墨西哥和哥斯達(dá)黎加，這是自2014年7月以來(lái)最小的實(shí)物交割量。

5.據(jù)可靠消息人士稱，面對(duì)糖價(jià)低迷以及供應(yīng)過剩問題，囊中羞澀的印度糖產(chǎn)業(yè)正全力應(yīng)對(duì)，該行業(yè)敦促中央政府大幅上調(diào)出口目標(biāo)并予以執(zhí)行。

現(xiàn)貨方面：7月3日下午盤面震蕩下跌。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5280-5330元/噸，報(bào)價(jià)不變;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5290-5330元/噸，報(bào)價(jià)不變。南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-5380元/噸，報(bào)價(jià)不變;廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5280-5370元/噸，報(bào)價(jià)不變。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-5340元/噸，報(bào)價(jià)不變;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5270-5340元/噸，報(bào)價(jià)不變。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5310-5350元/噸，報(bào)價(jià)不變。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5300-5320元/噸，報(bào)價(jià)不變。欽州中間商倉(cāng)庫(kù)暫無(wú)報(bào)價(jià)。南華昆明一級(jí)糖報(bào)價(jià)5080元/噸，二級(jí)糖報(bào)價(jià)5040元/噸，大理、祥云一級(jí)糖報(bào)價(jià)5010元/噸，二級(jí)糖報(bào)價(jià)4970元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。湛江中間商廣東糖報(bào)價(jià)5300-5320元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。烏魯木齊：中間商報(bào)價(jià)新疆糖5600-5700元/噸，報(bào)價(jià)持穩(wěn)，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國(guó)內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對(duì)國(guó)內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月3日SR809震蕩收跌0.45%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力10月合約周二震蕩收跌1.13%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國(guó)內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

原糖逼近前低，封殺鄭糖反彈空間

要點(diǎn)

1.原糖：從6月初以來(lái)巴西乙醇價(jià)格累計(jì)下跌約12%，雷亞爾處于疲軟狀態(tài)，印度的巨大供應(yīng)抵消了巴西減產(chǎn)部分，昨晚原糖已經(jīng)觸摸至前低11.24，一旦創(chuàng)新低，原糖就打開了下跌空間。

2. 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月3日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-5340元/噸(-10);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5280-5330元/噸(-35);湛江中間商報(bào)價(jià)5300-5320元/噸(-10);昆明中間商報(bào)價(jià)5080元/噸(-70)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月3日)，SR1809合約開盤5050，收跌23點(diǎn)(跌幅0.45%)，報(bào)收5049，減倉(cāng)4406手，持倉(cāng)為575152手。

4. 海南截至6月底已銷糖7.16萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率同比減少5.37%。新疆截至6月底累計(jì)銷糖42.22萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率接近八成。

5. 截止2018年1-5月底，我國(guó)飲料制造行業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到6717家，其中虧損企業(yè)數(shù)量881家，前5個(gè)月我國(guó)飲料制造行業(yè)虧損總額38.20億元，同比下降4.7%。2018年1-5月，我國(guó)飲料制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到6749.30億元，同比增長(zhǎng)10.8%，行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額達(dá)到845.30億元，同比增長(zhǎng)25.2%。行業(yè)效益明顯改善主要得益于調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益工作。

6. 印度甘蔗欠款已下降283.8億盧比(或12.53%)至1982億盧比，上周政府還上調(diào)了下榨季B、C類糖蜜制乙醇價(jià)格。

小結(jié)：原糖逼近前期低點(diǎn)11.23美分，前期盡管原糖走勢(shì)曾一度反彈至13.13，但在今明榨季全球嚴(yán)重過剩的庫(kù)存面前，最終價(jià)格走勢(shì)都將遵從基本面，原糖的超級(jí)熊市不言底。從長(zhǎng)線來(lái)看，要防范原糖跌破10美分對(duì)國(guó)內(nèi)帶來(lái)的輸入性風(fēng)險(xiǎn)。適逢昆明糖會(huì)召開，受部分空單離場(chǎng)推動(dòng)，昨晚夜盤鄭糖一度沖高，但力度有限。從今天起要關(guān)注糖會(huì)的消息，若無(wú)實(shí)質(zhì)性措施或政策來(lái)拯救，要警惕失望情緒和利空要素的疊加引發(fā)鄭糖砍倉(cāng)式止損，再下一城。操作上在19年合約滾動(dòng)開空，建議糖企在19年合約5字頭以上價(jià)格分批賣出套期保值。

原糖繼續(xù)走弱，鄭糖高開回落

拋盤繼續(xù)施壓，基本面相對(duì)疲弱，原糖繼續(xù)下挫。10月原糖價(jià)格下跌0.17美分，跌幅為1.47%。關(guān)鍵支撐跌穿，技術(shù)面偏空。同時(shí)巴西乙醇價(jià)格走弱帶來(lái)基本面壓制，原糖短期上漲不易。鄭糖夜盤小幅高開，沖擊5065點(diǎn)一線受阻，隨后震蕩回落。持倉(cāng)上，投機(jī)多頭進(jìn)場(chǎng)，主空席位大幅減倉(cāng)，鄭糖守住5000點(diǎn)大關(guān)。今日糖會(huì)需要密切關(guān)注政策指引，是否有實(shí)質(zhì)性利多。現(xiàn)貨產(chǎn)銷率落后，短期價(jià)格壓力大。操作上空單暫時(shí)持有，有效站穩(wěn)5050點(diǎn)一線減持。

白糖早評(píng)：ICE 原糖繼續(xù)大幅下跌，期價(jià)一度擊穿前低，乙醇價(jià)格走低和印度增產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)壓力。廣西南寧中間商報(bào)價(jià) 5330 元/噸，跌 50，南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià) 5380元/噸。近期關(guān)注即將公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，從已經(jīng)公布的產(chǎn)區(qū)數(shù)據(jù)看，銷糖量有明顯上升，或?qū)�帶�?lái)支撐。鄭糖夜盤小幅下挫，期價(jià)下探 5000 整數(shù)關(guān)口，整體弱勢(shì)格局明顯，但短期下跌能量有待釋放，操作上關(guān)注短線反彈的短多機(jī)會(huì)

洲際交易所(ICE)原糖期貨周二下跌，延續(xù)了上日的跌勢(shì)，此前跌穿一個(gè)關(guān)鍵支撐位，驅(qū)動(dòng)投機(jī)客賣出，乙醇價(jià)格走低和印度有巨量供應(yīng)的預(yù)期也令價(jià)格承壓。10月原糖期貨收跌0.17美分，或1.47%，報(bào)每磅11.39美分，稍早觸及一個(gè)半月低位11.24美分，周一該合約急挫5.6%。 周一跌穿12美分的關(guān)鍵心理價(jià)位，激發(fā)了技術(shù)性拋售，今日仍延續(xù)，交易員表示。南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5280-5330元/噸，報(bào)價(jià)不變;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5290-5330元/噸，報(bào)價(jià)不變。南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-5380元/噸，報(bào)價(jià)不變;廠倉(cāng)報(bào)價(jià)5280-5370元/噸，報(bào)價(jià)不變。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5330-5340元/噸，報(bào)價(jià)不變;倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5270-5340元/噸，報(bào)價(jià)不變。柳州集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5310-5350元/噸，報(bào)價(jià)不變。來(lái)賓中間商倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)5300-5320元/噸，報(bào)價(jià)不變。糖價(jià)持續(xù)下降，空單繼續(xù)持有。