美元走勢為何“超預期”?

在上星期接連兩日創約兩個月盤中新高之后，美元指數周一重啟跌勢，一度跌至94.15，盤尾跌落0.317%。在此之前，美元現已接連跌落了近4個月，直到9月初才稍有起色，這一個月以來上漲逾2%。

美股反彈幫助按捺了避險美元的升勢，投資者現在張望行將舉辦的美國總統大選首輪爭辯，經濟開端復蘇呈現放緩痕跡以及政治不確定性，仍令投資者堅持警惕。對此，美國眾議院議長佩洛西表明，跟著磋商繼續，她以為能夠和白宮就新一輪新冠救助計劃達到協議。

非美頻繁試圖反彈，最明顯的是英鎊/美元上破1.2770檔阻力后一度大漲150余點，歐元/美元也反彈至1.1670檔、收復了上星期五跌幅，甚至上星期大跌的澳元/美元今日亞市也反彈至0.7090檔，不過美元/日元仍在105.20檔上方收拾、美元/加元的下行也十分有限。

周二(9月29日)美元指數窄幅震動于94.20一線，受阻于3月低點附近支撐。不過，有許多剖析師以為，現在美元兌首要貨幣對跌落好像只是收拾，看漲傾向未現改變。由于出于大選的不確定性要素，投資者或許會由于不安而爭相購入美元避險，然后推進美元走高。

歐市盤中，美元指數小幅走高10余點，截止北京時刻15:18，美元指數報94.27。

美國銀行外匯策略師Ben Randol以為，鑒于未來存在巨大的經濟和事情危險，估計美元將在美國大選前甚至之后有所反彈。匯豐銀行高級外匯策略師Dominic Bunning也稱，不能輕視美元在全球危機時期作為首選避險東西之一的作用。

別的，上星期五發布的美元期貨倉位數據暗示美元仍有進一步上漲的空間，投機客持有很多美元凈空倉，假如美元走高，他們或許會進行空頭回補。

不過，此前也有剖析師繼續看空美元。布朗兄弟哈里曼銀行全球外匯策略主管Win Thin就以為，受當時的國際背景連累，美元指數并不會停留在當時93、94左右水平，估計未來將測試2018年2月88左右的低點。

知名經濟學家斯蒂芬·羅奇則進一步警告稱，擔負常常賬戶赤字的經濟體往往會被國內儲蓄缺乏困擾，它們只能從其他那里借入過剩的儲蓄，然后導致交易逆差，這將直接推進美元的價值降低，美元或在明年底前崩盤。

現在，投資者的焦點轉移到周二當地時刻晚間舉辦的首次總統爭辯。跟著首場電視爭辯的開端，大選的危險也逐漸進入白熱化階段，商場將進一步高度重視相關進程。究竟，是特朗普勝選仍是拜登勝選、參眾兩院的控制權會不會產生改變，將直接關系到新一輪財政影響方針的出臺、稅收、國際交易關系調整等一系列重要議題。現在普遍的民調都以為拜登將勝選，但要注意的是，拜登勝選的幾率或許并沒有像民調網站上發布的那么高。

其他值得重視的數據有德國9月CPI初值報告、美國9月咨商會顧客信心指數，但備受重視的特朗普-拜登電視爭辯將要等到明日亞洲時段才開端，投資人在大選爭辯會前堅持審慎，這意味著今日商場或許整體傾向收拾。

美元指數剖析：關鍵技術支撐很重要

美元指數跌破3月低點，并且，考慮到這一水平呈現在疫情引發的暴降之時，使之成為重要中期技術水平。這波跌勢呈現在美元指數受到長時刻強勁支撐并打破構成頭肩底形態之后。

這使得近期的景象變得有些扎手。美元指數下方不遠處存在重要支撐，但美元指數自今年春季以來的趨勢和阻力水平卻暗示著相反的走勢傾向。美元指數現在水平下方存在三條小幅震動高點，這三條技術水平是頭肩底形態的一部分，并且也與從月度低點延伸而來的通道平行線的下軌挨近。這使得93.50-94.00的區間成為對短線投資者而言最為重要的區域。

若美元指數測試支撐區域并自此走高，則或許使美元成為外匯商場的首要驅動要素。若美元指數打破上星期高點94.74(即打破3月高點)，才能承認這一走勢遠景。在此景象下，下一個值得重視的水平在6月低點95.72一線。

然而，若美元指數跌破水平支撐和上升趨勢支撐，則或許使之從頭測試1998/2011年的技術水平聚集區域。持穩于這一長時刻水平之上對美元指數更為廣泛的遠景而言很重要。

就持倉水平而言，現在存在很多投機性空頭。若商場在空頭主導下美元升勢并未加速，那么這或許助美元指數持穩于支撐水平之上。

對沖基金的美元空頭持倉創2017年來新高

據彭博社報導，當時對沖基金持有的美元空頭持倉已達到近三年來的最高水平，這或許面臨軋空危險。

上星期，美元兌G10貨幣便創下了4月份來最強勁的升勢。跟著商場對新冠疫情重燃和美國總統大選接近的不安情緒升溫，預測國際首要避險資產美元將墮入頹勢顯然為時過早。

最新數據顯示，這些空頭持倉被平倉的仍很少。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)到9月22日的數據，與ICE美元指數相關的期貨投機性持倉呈現自2017年11月以來最空頭狀況。這表明投機者或許才剛剛開端進入“苦楚的國際”。

ING外匯策略師Francesco Pesole通過電子郵件表明，“美元空頭頭寸處于多年高點，不或許上星期都減倉了。所以美元或許進一步受益于空頭回補。”

盡管有些看衰美元的商場人士以為，4月以來美元交易加權指數大約6%的跌勢是其更為嚴重貨幣價值崩潰的開端，甚至或許呈現類似于1970年代和1980年代時跌落超越30%的局勢。

但牛津經濟研討院首席經濟學家Adam Slater以為，這種擔憂有些言過其實。不只美元進一步價值降低的幅度或許是有限的，并且其作為國際首選貨幣的地位仍然安全。

Slater表明，“在曩昔20年左右的時刻里，美元經歷了相當屢次批改，好像每次呈現這種狀況時，咱們都在問，這是否或許是美元完結的開端，但最終都并未有任何改變。”

美國銀行全球研討部以為，疫情疊加美國大選，添加商場不確定性要素，支撐美元強勢。該機構估計，短期內美元指數仍有上漲空間，不過空間或許有限。

美元走勢為何“超預期”?

近期美元指數再度呈現上行引發商場重視，在全球首要經濟體連續推進經濟重啟以后，5月底開端美元指數呈現出快速下行的趨勢。然而8月初以來，美元指數的跌落氣勢并未延續，9月后半段美元指數更是呈現了反彈的痕跡。自今年疫情以來，商場關于將呈現弱美元構成了較強的一致預期，那么如何看待當時美元走勢的超預期表現?以下是中信分明債券研討團隊從大選擾動和美聯儲擴表速度兩個視點給出的觀念與觀念。

盡管從長時刻來看，美元存在較強的走弱原因，但從短期來看，咱們以為有兩個要素不容忽視，一個是美國大選給美元帶來的擾動，另一個則是美聯儲資產負債表擴張的速度。

從前史視點看大選關于美元走勢的影響：從前史的視點看待大選期間的美元指數走勢，咱們回憶了2000年以來每次大選前一個月的美元指數走勢，發現跟著大選的接近，除2004年以外，美元指數在10月都傾向于呈現上漲的行情，大選接近帶來的不確定性加深或引起商場關于美元避險的需求。行將邁入10月份，間隔2020年美國總統推舉投票僅剩約1個月的時刻，美國兩黨之間的競賽角逐也進入到白熱化階段，而今年9月份美國最高法院大法官金斯伯格的忽然辭世更是加劇了兩黨競賽的火藥味。大法官人選的競賽在必定程度上或也將添加兩黨在新一輪影響法案上的博弈，若兩黨對立的狀況有所加深，商場或將下調影響法案達到的預期，避險情緒或因此進一步加劇。

美聯儲資產負債表擴張速度：短期來看另一個影響美元指數的要素在于美聯儲資產負債表的擴張速度。當時盡管美聯儲仍處于繼續購債的進程傍邊，但由于前期為了應對美元流動性緊張而推出的央行流動性互換東西連續到期并未選擇續作，現在美聯儲資產負債表擴張的速度已有所放緩。回憶2008年金融危機時期美聯儲采取的三輪量化寬松方針，咱們能夠發現在美聯儲資產負債表擴表速度放緩時，美元指數均呈現了必定的反彈痕跡，別的值得注意的一點是，在本次疫情的進程中，歐央行相同推出了規劃巨大的資產購買計劃，這或也在必定程度上影響了美聯儲擴表速度放緩后的美元超預期止跌回升。

債市策略：自今年疫情產生以來，商場關于將呈現弱美元的表現構成了較強的一致預期。總體來看，咱們以為盡管長時刻視角下，美元存在較強的走弱原因，但是從短期來看，美國大選給美元帶來的擾動以及美聯儲資產負債表擴張的速度兩個要素不容忽視。關于人民幣匯率而言，此前咱們曾屢次重申關于人民幣匯率慎重看多的觀念，提出人民幣匯率盡管存在增值方向上的支撐，但其進程或并非是一蹴而就的，關于短期而言，咱們以為當時美元表現出超跌反彈痕跡或許給人民幣匯率帶來的危險仍值得密切重視。

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