美聯儲利率周期：未來數十年都不會加息？

在經濟學家漢密爾頓(Chris Hamilton)看來，美國當時的利率周期始于2019年8月，其時為了應對回購危機，美聯儲將利率從周期高點2.4%下調到2.1%。在那場危機中，美聯儲無法設定利率，結果利率只能聽憑自由市場擺布。

為了解釋他為什么估計現在會是“最長”且“水平最低”的利率周期、且之前的降息無法逆轉，漢密爾頓從利率周期切入，進行了具體分析。

首要，下圖展現了1981-2020年(或許到2040年)的利率周期。從圖中能夠看出，跟著時刻的推移，周期持續時刻越來越長——從原先的3年、5年，到后來的十幾年;利率水平開始點與結束點也越來越低，降息之后很難再加回去。

基于這一形式，再考慮到宏觀因素，漢密爾頓以為當時周期的利率很或許會在未來數十年都保持在零水平(或更或許跌進負區間)，沒有加息。

為了衡量利率周期的改變動態，下圖具體展現了降息深度(開始利率與周期低點的差值百分比)、持續時刻(本周期初始降息到下一個周期初始降息的時刻)以及恢復程度(在加息階段較周期低點上調了多少利率)。

結果清楚明了：降息深度不斷加大(最近兩個周期基本上為100%)，持續時刻從缺乏一年到超越十年，恢復程度從之前的完全恢復到現在“加息程度不及降息起伏的50%”。

從上圖能夠看到，當時周期的降息起伏也到達了100%，漢密爾頓估計，未來大約20年的利率都將維持在零水平。

為了更好地進行分析，漢密爾頓切換角度，展現不同利率周期內的全職員工、勞作年紀人口(15-64歲)以及聯邦債款狀況。能夠看出，在勞作年紀人口快速添加時期，利率上升，債款下降;在勞作年紀人口添加放緩時，利率下降使得市場對債款的依賴性增強，債款添加。

在當時利率周期的短短11個月中，聯邦債款現已添加了4.4萬億美元(超越2007年曾經的一切周期)，而勞作年紀人口正在削減(不是因為疫情，而是因為生育率幾十年來都為負值，以及自08年來移民數量敏捷削減，到2020年基本為零)。零利率方針加上極低的勞作年紀人口添加率，將意味著聯邦債款的激增。

為了量化這一狀況，下圖顯現了聯邦債款添加與全職員工凈添加之比。這一份額正呈拋物線上升。漢密爾頓估計，在當時周期，跟著債款飆升以及美國難以輕松讓失業者恢復工作，每添加一個全職工作崗位，聯邦債款將添加10倍。

此外，漢密爾頓還展現了自1981年1月里根上任以來每屆總統任期的相關數據改變狀況。漢密爾頓估計，在特朗普任期內，到2021年1月的總統上任日，美國聯邦債款將會到達28.2萬億美元，GDP到達20.6萬億美元，美聯儲資產負債表到達7.8萬億美元。

他以為，無論是拜登還是特朗普勝出，下圖中的三個箭頭依舊會繼續沿當時方向行進。因此，投資者最好有根據地進行投資。

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