比特幣們 為啥又值錢又危險？

近幾年，金融市場上孵化的另一種交易所，正在低調中對傳統的證券交易所形成趕超之勢，他們服務于一個新興的行業——加密數字幣行業;他們更加小眾，甚至游走于法律的邊緣。但同時，盡管他們的交易規模尚無法和傳統的證券交易所相比，但卻顯出了更強的盈利能力，并且由于交易規模增長迅速，或許不用幾年，全球交易規模最高和盈利能力最強的交易所榜單上，就會出現它們的名字——加密數字幣交易所。

2019年2月26日，香港交易所公布了2019年全年業績，收入和盈利連續第二年刷新紀錄。其中，收入及其他收益達163.11億港元，較2018年增長3%。同時，中國香港于2019年再次成為全球最大首次公開招股市場，在過去十一年內七度稱冠——可以說，無論是賺錢能力，還是成交規模，香港交易所都是全球證券交易所中的“明星”。

但是近幾年，金融市場上孵化的另一種交易所，正在低調中對傳統的證券交易所形成趕超之勢，他們服務于一個新興的行業——加密數字幣行業;他們更加小眾，甚至游走于法律的邊緣。但同時，盡管他們的交易規模尚無法和傳統的證券交易所相比，但卻顯出了更強的盈利能力，并且由于交易規模增長迅速，或許不用幾年，全球交易規模最高和盈利能力最強的交易所榜單上，就會出現它們的名字——加密數字幣交易所。

價格上漲800萬倍的財富神話

2017年12月17日，比特幣價格突破20000美元，達到了有史以來的最高點20089美元。從2010年5月22日比特幣初始公允價格0.0025美元到20000美元，7年多的時間里，比特幣價格上漲800萬倍，成為了有史以來最賺錢的資產，也誕生了無數讓人艷羨的財富神話。

事實上，如果將比特幣比做金子的話，二者之間真的有很多的相通之處：比如，比特幣的獲取過程被稱為“挖礦”;“挖”比特幣的人被稱為“礦工”。甚至在這個圈子中最賺錢的故事，也和當年淘金熱中的傳奇故事一樣，不屬于多數人追逐的主角——那些挖金子的人，而是遞水、遞鏟子，為淘金提供服務的人——對應到“幣圈”，也就是開交易所的人。

目前，全球加密數字幣交易所如雨后春筍，數不勝數。彭博社(Bloomberg)曾根據數字幣交易所的24H交易額，對主要交易所在2018年3月某日的手續費收入做了測算。測算結果顯示，Binance(幣安)和Upbit等大型交易所單日交易手續費收入超過了300萬美元!年交易手續費收入有望超過10億美元。

從營收角度來講。以目前最大的加密幣交易所之一的火幣為例，火幣創始人李林在2018年給全體員工的信中曾披露，當年火幣全球交易所交易量突破2000億美元，手續費收入突破5億美元!彭博社預計2019年火幣的總營收可以突破6.8億美元。若以此計算，火幣的營收已經達到了香港交易所約1/3的份額。不過，需要注意的是：香港交易所下轄三家交易所(聯交所、期交所、LME)及5家結算公司(香港結算、場外結算、期貨結算、聯交所期權結算、LMEClear)，而火幣僅是一家交易所。可見加密數字幣交易所盈利能力有多強。

盈利的三大“法寶”

為何加密數字貨幣交易所盈利能力這么強?這與加密數字幣交易所的交易費率有關。

若按照港交所旗下股票交易所香港聯交所的交易費雙邊0.005%計算(不考慮交易系統使用費，每筆交易0.5港元)，要實現Binance(幣安)和Upbit等大型交易所超過300萬美元的單日交易手續費收入，得對應超2360億港元的股票成交金額。而據港交所公布的數據，在2020年2月份，其證券市場平均每日成交金額實際僅為1151億港元。當然，股票、債券和數字幣是不同的交易品種，這樣對比也不見得嚴謹。但這并不難看出，一家排名靠前的數字幣交易所，其盈利能力有多強。

當然，賺錢的生意肯定有花樣繁多的“套路”，尤其是缺少監管的前提下，就更不足為奇了。對于加密數字幣交易所來講，主要有三大“法寶”：

(1)刷量!刷量!刷量!

流量是什么?對于交易所來講，流量意味著機會，意味著議價能力，意味著更多的營收!但沒有流量的時候怎么辦?那就流量造假!事實上，交易所的流量造假是圈里心照不宣的“秘技”。

市場上最早關注交易所流量造假的是一家名叫“Bitwise Asset Management”的公司。Bitwise研究了81個交易所在2019年3月份中4天的交易行為，Bitwise認為，其中71個交易所或95%的交易數據是有問題的，或者是被人故意創造的。在報告中，Bitwise還舉了很多例子以佐證其觀點：比如交易額排前5的未受監管交易所的交易量遠大于受監管的前5名交易所;一些未受監管交易所交易買賣指令總是成對出現;很少有小額交易……

(2)“市值管理”。

市值管理，本是指上市公司價值最大化的一門管理學問。但在幣圈，“市值管理”卻成了掛羊頭賣狗肉的冒牌貨。

一般來講，市值管理的主角是發幣方，但是部分交易所也會對發幣方提出“市值管理”的要求。這是因為：第一，交易所要求數字幣維持較高的收益水平，有利于提高交易所的議價權;第二，更高的幣值意味著更高的交易量和傭金。

(3)發行“空氣幣”。

所謂空氣幣，就是完全沒有任何信用背書和實物依托的所謂應用區塊鏈技術研發的“數字幣”。幾乎每一個空氣幣背后都是項目發行方和交易所的“合謀”割韭菜游戲。由于信息的極度不對稱，普通投資者很難判斷項目的真實價值，這就為詐騙土壤。很多空氣幣項目只是穿上區塊鏈新衣的傳統詐騙項目，并沒有什么特別的“創新”可言。

野蠻生長帶來的風險隱患

2018年11月胡潤研究院發布胡潤區塊鏈富豪榜，有三家數字幣交易所的創始人位列榜單的第3位至第5位，僅次于比特大陸的兩位創始人詹克團與吳忌寒。其中，時年41歲的幣安創始人趙長鵬以150億元位列第三、時年33歲的OKCoin創始人徐明星以100億元的身價位列第四，時年36歲的火幣創始人李林以70億元位列第五。

區塊鏈車輪滾滾向前，在不同的時期，交易所也呈現著不同的底色。一方面，由于缺乏監管，野蠻生長的交易所為我國金融市場帶來了不小的風險隱患。

例如，對于三家中運營最早的OKCoin，2018年10月份，區塊鏈自媒體“區塊鏈Truth”發布了OKCoin數字貨幣期貨項目的投資者維權事件，多位投資人稱遭遇了由于OKCoin的市場操縱而導致爆倉，其中虧損最多者高達億元。當然，對這些問題，OKCoin都予以了否認。還有的交易所被用戶吐槽一到關鍵時刻就“拔網線”，即交易所因技術故障等被動甚至主動因素，造成無法完成交易的情形。此外還有空氣幣以及多種形式的代幣發行融資行為等之前討論過的數字幣交易所的常用套路。這些套路助交易所完成了原始積累，但也的確引發了不少風險事件。交易所的發跡過程往往充滿爭議。這點毋庸置疑。

但從另外的角度看，盡管加密數字幣目前仍不是主流投資資產，但隨著數字幣產業蓬勃興起，數字幣是否會成為今后金融戰的主戰場仍有待商榷。2019年，包括Libra的橫空出世讓各國央行重新審視數字幣對現有金融秩序帶來的沖擊。交易所作為當今數字幣市場的主導和中樞，或許可以為法幣數字貨幣的發展提供借鑒。

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