把雞蛋放到不同籃子里，曾是不少希望規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型投資者信奉的教條。不過，據(jù)摩根大通的分析，包括可轉(zhuǎn)換債券、大宗商品、新興市場股票在內(nèi)，30種資產(chǎn)的一年期關(guān)聯(lián)系數(shù)近期大幅飆升，這令各類投資者的多元化投資策略變得難以成功。

在新冠病毒拖累企業(yè)盈利之際，政策制定者推出了救助方案，宏觀新聞主導(dǎo)交易員的倉位配置，無論是同一資產(chǎn)類別還是各資產(chǎn)之間，證券價(jià)格普遍呈現(xiàn)齊上齊落格局。

這一切都表明從3月開始的由宏觀因素驅(qū)動(dòng)的市場面貌沒有改變。全球各金融市場的關(guān)聯(lián)度正在達(dá)到二十年來最高水平，因?yàn)檠巯鲁�了疫情帶來的�?jīng)濟(jì)影響及聯(lián)儲會刺激措施以外，其他都顯得無足輕重。

本周就是一個(gè)很好的例子。在美聯(lián)儲宣布將開始購買單只公司債券后，標(biāo)普500指數(shù)隨信貸市場一起躍升，這兩種資產(chǎn)類別之間的關(guān)聯(lián)性達(dá)到2006年以來的最高水平。

“許多資產(chǎn)都在響應(yīng)相同的主要驅(qū)動(dòng)因素，即流動(dòng)性，”Thomas Miller Investment首席投資官Abi Oladimeji表示。“這使得創(chuàng)建真正多元化的投資組合更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)椴煌�的資產(chǎn)類別突然曝露于相同的風(fēng)險(xiǎn)敞口。”

此外，Evercore ISI的定量模型，包括信貸息差和美元在內(nèi)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)目前在標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)中所占比重最大，為至少14年來最高。這意味著證券交易主要是基于更廣泛的經(jīng)濟(jì)因素，而不是基于收益或企業(yè)消息。

緣何會出現(xiàn)這一現(xiàn)象?摩根大通(JPMorgan)跨資產(chǎn)基本面策略主管John Normand表示，在商業(yè)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，相關(guān)性通常很高，因?yàn)闃O端的倉位配置和流動(dòng)性變化會導(dǎo)致不加選擇的拋售，然后是全面的低價(jià)買入。

更困難的部分是猜測未來哪些對沖措施會被證明對活躍的真實(shí)貨幣投資者是可靠的。

Normand認(rèn)為，由于發(fā)達(dá)的公債收益率已接近或低于零，當(dāng)情況惡化時(shí)，高評級公司債可能會越來越受益，因其成為美聯(lián)儲購買公債的首選市場。

至少美國投資級信貸市場與標(biāo)普500指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)不再是令人安心的負(fù)值，而是在上周達(dá)到2006年以來的最高水平。

摩根大通跨資產(chǎn)基本面策略師John Normand在一封電子郵件中寫道：“在美國國債收益率處于低位之際，美聯(lián)儲可能通過購買信貸產(chǎn)品，而不是購買美國國債來影響金融狀況。信貸息差與股票價(jià)格之間的歷史負(fù)相關(guān)性可能會進(jìn)一步減弱。”

《各資產(chǎn)齊漲齊跌！如今市場上 把雞蛋放不同籃子里也沒用了？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2020/0619/458234.htm