黃金市場重現現貨溢價 背后“黑手”是誰？

周四(3月19日)亞市尾盤，現貨黃金有所反彈，現位于1480美元/盎司附近。本交易日經濟數據不多，主要關注多國將公布利率決議，有望跟隨此前的美聯儲繼續寬松行動。

本周一(3月16日)，黃金自2015年底熊市見底以來首次出現現貨溢價，即現在交割的價格高于未來交割的價格。這種情況會發生在可能存在短缺的消耗品上，但黃金期貨出現這種情況極為罕見。

對于任何給定的大宗商品，期貨價格高于現貨價格稱為期貨溢價。這是所有商品市場的正常狀態。商品儲存要花錢，還有機會成本。因此，未來交貨時存在溢價。

現貨溢價則相反。它是市場上對實物需求巨大、越早交割越好的一個跡象。在供應短缺和需求高漲時出現現貨溢價符合情理。

但黃金與其他商品的不同。其他商品都會被消耗——物理消耗或被用于制作其他一些商品，如鈀金用作汽車催化轉換器等等。雖然黃金會被用來做成首飾或另有用途，但作為貨幣儲備的黃金永遠不會從供應中消失。從這個意義上講，它永遠不會“被消耗”。貨幣黃金本身絕不可能存在“短缺”。

那么，黃金市場究竟是如何出現現貨溢價的？

分析師Austrolib認為，答案與美元有關，而非黃金。那些為黃金即期合約支付溢價的人并不是為了通過出售合約獲得美元利潤，現在他們希望盡可能快地完全擺脫美元。

上一次黃金現貨溢價出現在2015年11月的最后一周，當時金價在經歷了漫長的四年熊市后在1050美元左右觸底。那時現貨溢價只持續了幾天，而現在，即期合約和近月合約之間的差價在正負之間搖擺不定。眼下危險的一點是，黃金可能被永久地困在現貨溢價中。

Austrolib給出的理由是，當時美聯儲正邁向加息，在這種情況下，黃金不會長時間維持現貨溢價，因為隨著加息的推進，美元的前景會改善。當前的形勢則截然相反，名義美元利率變成負值的前景空前強烈。

他指出，負美元利率將是促使交易員拋售美元、買入長期保值資產(尤其是黃金)的最大誘因。美聯儲已將利率下調至近零水平，并重啟購債，美國財政部也敦促國會實施緊急刺激。美國預算赤字將飆升至數萬億美元，而美國國債的實際利率已經處在相當低的負值。若利率進一步走低，將促使美元的持有者盡快將其拋棄。在這種情況下，黃金期貨的現貨溢價可能會持續數天以上，或陷入其中。一旦這種情況出現，那將意味著，與可能即將到來的黃金漲勢相比，金價2015年底走出熊市底部的反彈行情將是小巫見大巫。

日線級別，金價的反彈在1545-1550區域遇到強勁阻力，加上市場的拋售仍在伺機而動，現貨金仍難改跌勢，過去三日一直在200日均線附近徘徊，目前交投在1480下方，關注后市是否會徹底跌破這一均線。不過目前看來，各指標雖保持空頭信號，但基本處于超賣階段，隔夜的全球股市集體重挫，以及原油的一舉重跌觸及20美元關口，都未造成黃金刷新低點，說明金價的拋售處于出盡狀態，也有筑底的跡象。

黃金行情中心顯示，北京時間15:43，今日黃金現貨價格報1482.78美元/盎司。

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