外貿萎縮對人民幣的沖擊有多大

春節假期延長、開工時間延后、世界衛生組織(WHO)將新冠肺炎疫情列為國際關注的突發公共衛生事件等均對我國外貿構成不同程度的負面影響。目前還難以判斷疫情持續時間，不少朋友十分擔憂我國出口會大幅度萎縮，進而對人民幣匯率施加較大的貶值壓力。

筆者的基本判斷是不會。趕在2月3日開市之前，和大家分享一下基本觀點。

一是我國貨物貿易進出口規模一般會同時同向變化。

作為世界工廠，大進大出是我國貨物貿易的基本特點。如果出口市場萎縮，國內對原材料、零部件、半成品等的進口需求一定會萎縮。此時萎縮的是總體的貿易規模，而貿易順差未必萎縮。當然，這種“衰退型”順差并非我們所樂見，但對外匯市場產生沖擊的不是單純的出口或者進口，只要總體維持順差格局，貿易項目就不會對人民幣匯率形成壓力。

舉例而言，2008年9月開始，雷曼兄弟倒閉觸發的全球金融海嘯席卷全球，我國也受到巨大沖擊。2009年我國貨物貿易出口同比萎縮16%，貨物貿易進口同比萎縮了11.2%，當年貨物貿易順差1957億美元，同比萎縮了大約34%。

再比如，剛剛過去的2019年，受中美經貿摩擦等影響，我國貨物貿易出口同比增速僅為0.5%，較2018年下降了9.4個百分點。同期，我國貨物貿易進口同比增速為-2.8%，較2018年下降了18.6個百分點。由于進口規模下降幅度更大，2019年我國貨物貿易實現順差4215億美元，同比增長了20%。

不難發現，在不同年份，貨物貿易進出口規模在波動幅度上雖然有所差異，但總體的趨勢基本是一樣的。盡管市場上有諸多學者的猜測，但其實我們很難精準判斷此次疫情對進出口的具體影響，但有一點比較確定，那就是疫情對進出口會同時起到抑制作用，我國貨物貿易順差的大格局很難改變。

當然，一季度我國緊急進口一批醫療用品會增加一些進口額，但總金額應該較為有限，放在萬億美元級別的進口大盤子里，不會起到主導作用。

二是出境旅游支出的大幅度下降有助于降低服務項目逆差規模。

眾所周知，我國服務項目長期大規模逆差。2014年以來的逆差規模均在2000億美元以上，是我國外匯流出的第一大漏勺。其中，80%以上拜旅行項目所賜，有些年份旅行項目逆差占服務貿易逆差的比重超過90%。

受疫情影響，今年春節及未來一段時間居民出境游支出的下降對于降低旅行項目下的逆差無疑是有好處的。當然，外國游客來華規模也會下降，這會抵消一部分我國居民出境游開支下降的影響，但考慮到近年來外國游客來華的支出不到我國居民出境游支出的15%，所以不會影響大局。

我們從2003年旅行項目的波動上也能得到一些啟示。上世紀90年代隨著我國經濟實力的快速增強，出境旅游支出有一段爆發增長期。1990年支出不足5億美元，到1999年猛增至109億美元。2003年非典爆發后，境外旅游支出高速增長的勢頭緊急剎車，當年同比萎縮了1.4%。雖然似乎萎縮幅度不大，但如果考慮到2002年的同比增速還有10.7%，就能理解2003年非典對旅游支出的抑制作用有多強了。

總體來看，受疫情影響，我國貨物貿易和服務貿易總規模均可能出現較為明顯的萎縮，但未必對貿易項下的總差額構成翻天覆地的影響，總差額甚至可能有所增加，所以不會對人民幣匯率直接構成貶值壓力。

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