美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年某個(gè)時(shí)候使金融市場(chǎng)失望，但是本周的利率決議可能不會(huì)出現(xiàn)。

北京時(shí)間周四(1月30日)美聯(lián)儲(chǔ)將公布2020年首次利率決議，市場(chǎng)預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)按兵不動(dòng)，且措辭較12月變化不大。

但是分析人士指出，作為2020年首次決議具有承前啟后的作用。市場(chǎng)將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)在減少債券購(gòu)買方面將作何表態(tài)，如果美聯(lián)儲(chǔ)暗示將逐步減少購(gòu)買，可能會(huì)造成股市上行動(dòng)能的損失。同時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)小幅上調(diào)IOER利率5個(gè)基點(diǎn)以觀察市場(chǎng)的反應(yīng)。

同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期鮑威爾將會(huì)也將持謹(jǐn)慎立場(chǎng)，如果意外偏鴿，可能會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)按兵不動(dòng)的預(yù)期，這可能會(huì)給美元施加部分壓力。

本次美聯(lián)儲(chǔ)決議料按兵不動(dòng)

市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在1月會(huì)議上將政策利率維持在1.5-1.75%不變。同時(shí)預(yù)計(jì)政策聲明與12月份相比將僅包含微小的更改。主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在FOMC會(huì)議之后的幾天發(fā)布。但是美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重申經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，本次決議將不會(huì)更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖。

自12月會(huì)議以來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基調(diào)基本保持不變，其特點(diǎn)是通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好。12月份總體CPI同比保持穩(wěn)定在2.3%，盡管月度變化降低了0.1%至0.2%。上個(gè)月核心CPI同比保持不變，為2.3%，月度數(shù)據(jù)下滑0.1%至0.1%。

美聯(lián)儲(chǔ)的首選通脹指標(biāo)核心PCE數(shù)據(jù)將在本周晚些時(shí)候公布。市場(chǎng)預(yù)期將從上個(gè)月的1.5%上升至 1.7%。核心指數(shù)可能會(huì)保持在 1.6%的水平，低于2%的目標(biāo)。

同時(shí)預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2019年第4季度以年化2.1%的速度增長(zhǎng)，與上一季度持平。2020年上半年的增長(zhǎng)可能偏向于溫和上行。但是由于波音公司暫停737 MAX的生產(chǎn)將持續(xù)到夏季，預(yù)計(jì)這將影響2020年第一季度的GDP增長(zhǎng)。在就業(yè)市場(chǎng)上，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了14.5萬(wàn)，未達(dá)到16.4萬(wàn)的市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)失業(yè)率保持在3.5%的歷史低點(diǎn)。

盡管GDP增長(zhǎng)放緩和通脹溫和，但總體基調(diào)沒(méi)有太大變化。此外，美中第一階段貿(mào)易協(xié)議的達(dá)成應(yīng)該給決策者一些空間。這將使得美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)維持當(dāng)前的利率。

美聯(lián)儲(chǔ)最早將于四月開始減少債券購(gòu)買，本次決議將給出暗示?

從2019年初開始，美聯(lián)儲(chǔ)一直朝著市場(chǎng)友好的方向發(fā)展，自7月以來(lái)三度下調(diào)基準(zhǔn)利率，并于10月開始以每月600億美元的國(guó)庫(kù)券購(gòu)買速度擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。它還向短期貨幣市場(chǎng)數(shù)十億美元的貸款。

股票上漲，信貸息差進(jìn)一步收緊，美元下跌，這一切都緩解了金融狀況。

“但是由于估值較高，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀且基本面仍然疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)的政策現(xiàn)在負(fù)擔(dān)沉重。”摩根士丹利(Morgan Stanley)首席跨資產(chǎn)策略師安德魯·斯皮茨(Andrew Sheets)表示。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在4月底結(jié)束每月600億美元的國(guó)庫(kù)券購(gòu)買，并使其資產(chǎn)負(fù)債表保持平穩(wěn)。斯皮茨表示，他們預(yù)計(jì)，在整個(gè)美國(guó)國(guó)債曲線上，每月的購(gòu)買量將減少150億美元。

美國(guó)銀行全球研究部的馬克·卡巴納(Mark Cabana)認(rèn)為，國(guó)庫(kù)券的購(gòu)買將持續(xù)到6月，但可能會(huì)逐漸減少。他認(rèn)為向回購(gòu)市場(chǎng)的貸款將在五月份結(jié)束。

市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)就國(guó)庫(kù)券購(gòu)買是否是“量化寬松”存在分歧

格蘭特·桑頓(Grant Thornton)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黛安·斯旺克(Diane Swonk)表示，這種政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)擾亂股市。

“許多金融市場(chǎng)參與者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)提供的流動(dòng)性有助于推動(dòng)股票價(jià)格走高至降息所達(dá)不到的水平，”斯旺克說(shuō)：“阻止增長(zhǎng)的任何措施都可能顯示為股價(jià)動(dòng)力的損失。”

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)大并不是量化寬松的一種形式，而是通過(guò)降低長(zhǎng)期利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。但是很多評(píng)論員都不這么認(rèn)為，此前達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭(Robert Kaplan)也認(rèn)為恢復(fù)債券購(gòu)買具有“量化寬松效應(yīng)”。

美聯(lián)儲(chǔ)官員將在本周二和周三開會(huì)，商討資產(chǎn)負(fù)債表，貨幣市場(chǎng)貸款和適當(dāng)?shù)亩唐诶�率水平�?/p>

“有必要進(jìn)行更明確的溝通，以減輕投資者對(duì)于購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的擔(dān)憂，即停止建立儲(chǔ)備將使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)退出市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是在進(jìn)入春季時(shí)擁有充足的儲(chǔ)備，因此并不認(rèn)為購(gòu)買美國(guó)國(guó)債是推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一個(gè)關(guān)鍵因素。”摩根士丹利(Morgan Stanley)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·贊特納(Ellen Zentner)表示。

預(yù)計(jì)將上調(diào)IOER利率5個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家將關(guān)注市場(chǎng)反應(yīng)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)本周的政策會(huì)議不會(huì)改變資產(chǎn)負(fù)債表政策。但是可能會(huì)采取一個(gè)小措施來(lái)測(cè)試美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)的關(guān)系。

市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將提高其超額準(zhǔn)備金的利率，從而將IOER利率提高5個(gè)基點(diǎn)，至1.6%。美聯(lián)儲(chǔ)此前的一系列舉措降低了貸款利率。因此通過(guò)小幅提高IOER利率，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將觀察是否有任何市場(chǎng)反應(yīng)。

對(duì)于小幅上調(diào)IOER利率，市場(chǎng)觀點(diǎn)不一。

摩根大通(JP Morgan Chase)頂級(jí)美聯(lián)儲(chǔ)觀察員邁克·費(fèi)羅里(Mike Feroli)認(rèn)為，此舉將產(chǎn)生最小的反應(yīng)。費(fèi)羅里在給客戶的一份報(bào)告中說(shuō)：“市場(chǎng)和公眾似乎已經(jīng)理解，這些技術(shù)調(diào)整并不代表貨幣政策立場(chǎng)的改變，我們希望情況會(huì)繼續(xù)如此。”

另一方面，豐業(yè)銀行(Scotiabank)資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家主管德里克·霍爾特(Derek Holt)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有些不安。霍爾特說(shuō)：“聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)可能希望避免在交流時(shí)就為什么提高某一項(xiàng)利率而沒(méi)有事先通知市場(chǎng)做出解釋，即便是這一解釋是毫不費(fèi)力的。”

Amhert Pierpont首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·斯坦利(Stephen Stanley)認(rèn)為，IOER利率的任何上漲“都為時(shí)過(guò)早，考慮不周。”他希望美聯(lián)儲(chǔ)提高其貨幣市場(chǎng)的貸款利率。

鮑威爾料繼續(xù)維持謹(jǐn)慎的立場(chǎng)

在資產(chǎn)負(fù)債表之外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將相對(duì)平靜。

美聯(lián)儲(chǔ)此前在講話中暗示，基準(zhǔn)利率可能在不久的將來(lái)保持在1.5%-1.75%之間。他們稱經(jīng)濟(jì)和利率政策都處于“一個(gè)好地方”。

官員們還談到，有必要對(duì)前景進(jìn)行重大調(diào)整，以使美聯(lián)儲(chǔ)朝兩個(gè)方向調(diào)整利率。自從去年12月中旬的上次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來(lái)，沒(méi)有太多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也沒(méi)有任何跡象令美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年溫和放緩的預(yù)期產(chǎn)生重大懷疑。官員們說(shuō)，雖然一些下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)緩解，但低通脹仍需采取寬松的政策立場(chǎng)。

同時(shí)分析人士也表示不要期待新聞發(fā)布會(huì)上可能會(huì)傳達(dá)一些明確的信號(hào)。摩根大通的費(fèi)羅里說(shuō)：“鮑威爾主席在最近幾個(gè)月的新聞發(fā)布會(huì)上采取了更加謹(jǐn)慎的方法，我們預(yù)計(jì)這次活動(dòng)不會(huì)有太多新聞。”

《2020年美聯(lián)儲(chǔ)首次決議來(lái)襲！》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2020/0129/294497.htm