自去年完成三連降以來，美聯(lián)儲開始打壓市場降息預(yù)期，并認(rèn)為其利率前景將大致保持中性。但從未來走勢來看，到2020年下半年，美聯(lián)儲可能需要再次降息，而以下四大關(guān)鍵指標(biāo)的表現(xiàn)顯得尤為重要。四大因素或確定美聯(lián)儲2020或多次按兵不動(dòng)，多頭或?qū)⒅髟?020年黃金市場？

1.制造業(yè)前景

目前，美國和全球范圍內(nèi)同樣令人擔(dān)憂的主要問題，都是制造業(yè)疲軟。美聯(lián)儲特別指出，當(dāng)前美國農(nóng)業(yè)、石油和天然氣行業(yè)萎靡不振，且制造業(yè)各大部門普遍疲軟。美聯(lián)儲12月份的會議紀(jì)要也顯示，未來幾個(gè)月，美國制造業(yè)生產(chǎn)似乎可能保持疲軟。

制造業(yè)的前景對美聯(lián)儲來說十分重要，因?yàn)檫@是決定整個(gè)經(jīng)濟(jì)局勢的關(guān)鍵搖擺因素。盡管零售業(yè)等其他經(jīng)濟(jì)部門的影響力也不可小覷，但制造業(yè)部門的起伏可比其他經(jīng)濟(jì)部門都大得多。

因此，正如我們在1月初看到的那樣，制造業(yè)的進(jìn)一步疲弱可能給經(jīng)濟(jì)帶來切實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。不過，隨著貿(mào)易局勢緩和，制造業(yè)的前景可能會有所改善。目前來看，金融市場的問題可能更加嚴(yán)重。

2.兩大監(jiān)測目標(biāo)：就業(yè)與消費(fèi)

眾所周知，穩(wěn)定就業(yè)市場、降低失業(yè)率是美聯(lián)儲的主要政策目標(biāo)之一。美國目前的失業(yè)率為3.5%，處于50年來的最低水平。美聯(lián)儲似乎樂觀地認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，這種情況仍將持續(xù)。

然而，隨著雇主似乎更愿意把邊緣工人帶入勞動(dòng)力市場，勞動(dòng)力參與率對美聯(lián)儲政策的影響將進(jìn)一步增加。此外，也有分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲的觀點(diǎn)可能過于樂觀。期望失業(yè)率在未來兩年維持在當(dāng)前的低點(diǎn)，可能是一廂情愿的想法。

美聯(lián)儲密切監(jiān)控的不只是失業(yè)狀況，還有消費(fèi)增長狀況——這主要是想直觀了解利率進(jìn)一步下降的影響。

從當(dāng)前情況來看，降息似乎提振了幾乎所有領(lǐng)域的貸款——包括抵押貸款、汽車貸款和信用卡債務(wù)等，這反過來又有助于經(jīng)濟(jì)增長。然而，降息對消費(fèi)的積極影響微乎其微，考慮債務(wù)增長不具備可持續(xù)性，減稅政策的影響也在逐漸消散，美聯(lián)儲可能會擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)力開始逐漸消失。

3.通脹預(yù)期變化

通貨膨脹仍然是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的一個(gè)難題。近年來，美國通貨膨脹率一直低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。的確，進(jìn)入2020年之后，美國通脹率顯示出了復(fù)蘇的跡象，但和美聯(lián)儲的目標(biāo)仍有差距。甚至下半年以來為人詬病的“大放水”行動(dòng)，也未能成功促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，或抬升通脹。

有部分分析人士認(rèn)為，低通脹、低失業(yè)率、低增長將成為一種新常態(tài)，但顯然美聯(lián)儲對這種說法還有所保留。刺激通脹回升，永遠(yuǎn)是美聯(lián)儲的最重要目標(biāo)之一。

4.回購市場后續(xù)動(dòng)態(tài)

雖然回購市場的動(dòng)態(tài)不會直接改變美聯(lián)儲的利率路徑，但對美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的增長會產(chǎn)生直接影響，進(jìn)而制約美聯(lián)儲的政策實(shí)施空間。美聯(lián)儲認(rèn)為，雖然2019年底回購力度有所減弱，但市場不確定性依然存在。美聯(lián)儲正在密切關(guān)注今年4月份的納稅季，這可能導(dǎo)致回購市場的流動(dòng)性進(jìn)一步減少。

綜上所述，站在美聯(lián)儲的立場，美國經(jīng)濟(jì)還存在一定程度的下行風(fēng)險(xiǎn)， 制造業(yè)萎縮是最明顯的危險(xiǎn)信號。期貨市場押注顯示，美聯(lián)儲今年12月再次降息的可能性超過50%，加息的可能性只有6%。而在今年前三個(gè)季度，只要不出現(xiàn)重大變故，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)都將按兵不動(dòng)。

美聯(lián)儲本年度或傾向按兵不動(dòng)大概率降息意味著什么？

分析表示，此前一段時(shí)間，對美聯(lián)儲降息的預(yù)期引發(fā)了金價(jià)在夏季的飆升，并在2019年底進(jìn)一步推高金價(jià)，當(dāng)時(shí)政策制定者暗示，利率可能在整個(gè)2020年保持不變。

美聯(lián)儲的中立立場限制了美國國債收益率，盡管全球經(jīng)濟(jì)增長前景改善，但美國國債收益率并沒有上漲。債券收益率與金價(jià)呈負(fù)相關(guān)，因?yàn)橥顿Y者在利率上升時(shí)拋售黃金，轉(zhuǎn)而買入收益率更高的主權(quán)債券，反之亦然。如果投資者開始重新評估他們對美聯(lián)儲在2020年放松政策的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長前景的任何惡化都可能進(jìn)一步提高黃金的吸引力。

同時(shí)，在上述風(fēng)險(xiǎn)中，還有另一個(gè)推動(dòng)金價(jià)走勢上漲的因素：去美元化。過去一年，各國央行加大了美元儲備以外的外匯儲備多元化，以削弱美國對國際交易的政治控制，黃金是主要的替代選擇。如果這一趨勢在2020年繼續(xù)下去，它可能為大宗商品提供潛在支撐，軟化任何可能的拋售。

值得注意的是： 本月稍早，現(xiàn)貨黃金突破1600美元大關(guān)，此前一名伊朗將軍在美國空襲中喪生加劇了緊張局勢，此后金價(jià)一直在50美元區(qū)間內(nèi)交投。

OANDA資深市場分析師Jeffrey Halley在一份報(bào)告中稱，“不過，除非危機(jī)急劇升級，成為地區(qū)性問題，否則很難看到黃金價(jià)格突破1600美元。”

BubbaTrading首席市場策略師Todd Horwitz撰文稱，走勢似曾相識。黃金和白銀在盤整中震蕩，它們試圖決定下一步的走勢。上漲或下跌都有可能，但就目前而言，有更多證據(jù)表明，傾向于上升。

中國黃金協(xié)會周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在實(shí)物方面，中國黃金消費(fèi)量在2019年出現(xiàn)三年來的首次下降，原因是金價(jià)高企和經(jīng)濟(jì)放緩打擊了這個(gè)全球最大黃金市場的購買量。

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