進入2020年以來，人民幣勢如破竹，延續(xù)了去年四季度的強勁走勢，對美元漲破6.86。截至北京時間1月20日12:45，美元/人民幣報6.8477，美元/離岸人民幣報6.8521。而在2019年9月時，美元對人民幣一度逼近7.19。不足半年，人民幣反而對美元升值超4%。

隨著中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)定正式簽署，市場無疑更加關(guān)注后續(xù)人民幣匯率會如何走勢?企業(yè)將如何制定全年的外匯對沖計劃，規(guī)避不可預(yù)知的風(fēng)險?對此，第一財經(jīng)記者采訪了多位銀行對客外匯交易員和企業(yè)人士。

結(jié)匯旺季過后人民幣或盤整

多位外資行和中資大行外匯交易員對記者表示，近期人民幣的強勢主要和幾大因素有關(guān)：偏強的中間價引導(dǎo)人民幣走強;年末為企業(yè)結(jié)匯旺季，帶動匯率走強;貿(mào)易風(fēng)險緩和的背景下風(fēng)險情緒攀升，美元小幅走弱，境外資金持續(xù)流入配置境內(nèi)股票和債券市場;2019年四季度經(jīng)濟觸底企穩(wěn)態(tài)勢顯現(xiàn)，2020年為“十三五”收官之年，穩(wěn)增長預(yù)期升溫。

特別值得一提的是，除了一些戰(zhàn)略性規(guī)劃，企業(yè)結(jié)匯、購匯也具備較強的季節(jié)性特征。例如，年中往往是企業(yè)購匯高峰期，因為此時眾多外資企業(yè)分紅需購匯，另外還有個人旅游、游學(xué)等購匯需求;而年末則是企業(yè)結(jié)匯高峰。

“近期整體季節(jié)性結(jié)匯的頭寸的確很多，”某外資行外匯交易員對記者表示，“企業(yè)出口收匯的不少(確認收匯后不少企業(yè)將外匯收入結(jié)匯換為人民幣)，另外還有些企業(yè)一整年沒有結(jié)匯的，現(xiàn)在也是時候陸續(xù)結(jié)匯了，這些都有助提振匯率。”

1月13日，美國財政部撤銷了對中國的所謂“匯率操縱國”標簽，進一步點燃了做多情緒。當時美國財長姆努欽表示，中國做出了可落實的承諾，避免競爭性貶值，同時也強化了透明度。1月14日，美元/人民幣開盤大漲近300點。截至北京時間1月14日11:24，美元/人民幣報價6.8701，美元/離岸人民幣報價6.8711。此后，人民幣的漲勢繼續(xù)，截至上周收盤，美元/人民幣報6.8598，美元/離岸人民幣報6.8666，中間價和即期價均創(chuàng)近半年新高。

“由于短期漲幅較大，若后期無更多利好，人民幣可能需要尋找一個階段性底部。”德國商業(yè)銀行新興市場高級經(jīng)濟學(xué)家周浩對記者表示。

“我們預(yù)計2020年會出現(xiàn)美元拋售，但這并非坦途。目前我們已暫停了了做空美元的建議(去年四季度開始建議做空美元)，預(yù)計近期會出現(xiàn)一定盤整甚至短期的攀升。”渣打近期表示。該機構(gòu)認為美元在2019年已經(jīng)見頂，并將在2020年開啟歷時多年的貶值周期，但鑒于近期新興市場貨幣漲幅已較大，因此短期不排除盤整的可能。

企業(yè)套保以求“雙保險”

并不確定的大環(huán)境下，匯市趨勢不明，企業(yè)對后市的判斷難度也不斷上升。新年伊始，企業(yè)該如何進行外匯風(fēng)險管理?

“即便人民幣進一步升值，短期升值空間已不大，短期需要關(guān)注0.382黃金分割線強阻力位6.8750。”某外資行對客外匯交易員稱。

第一財經(jīng)記者也從部分企業(yè)了解到，近期一種合成遠期策略受到關(guān)注，與一般的遠期購匯略有不同，亮點在于設(shè)定了一個區(qū)間。

有相關(guān)企業(yè)財務(wù)人士介紹稱，這種策略適用的對象是，需要做遠期結(jié)匯套保的企業(yè)，覺得目前遠期結(jié)匯價格較差，希望后期如果人民幣升值結(jié)束，轉(zhuǎn)向雙向波動情況下，實際能獲得更好的結(jié)匯價格。

舉例而言，某企業(yè)A需要美元結(jié)匯，金額為2000萬美元，執(zhí)行日為2020/4/10，交割日為2020/4/14，匯率區(qū)間為6.85~6.94(規(guī)避到期人民幣升值到6.85以上風(fēng)險的同時，還有機會享受到期人民幣貶值到6.94為止的好處)。相比之下，普通遠期的當下價格是6.89。

此外，另一種存款策略目前也受到關(guān)注，受眾多為有人民幣存款，希望獲得高收益，同時有到期日購匯需求，但由于各種原因不做遠期購匯，認為到期日前人民幣升值空間不大，或者即便人民幣升值，也可以接受用執(zhí)行匯率購匯。

舉例而言，某企業(yè)B的存款為2000萬元人民幣，轉(zhuǎn)換幣種為美元，存款期間為2個月，企業(yè)可在期間獲得存款年化利率3.3%。

不過，歸根到底匯率走勢取決于市場供求，雙邊波動也預(yù)計彈性加大。早在2019年8月5日，央行就提及，(企業(yè))要專注于實體業(yè)務(wù)，不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上，要樹立“風(fēng)險中性”的財務(wù)理念。

“只要是堅持實際需要的套期保值，套保合約的損益必然會與被套保資產(chǎn)或負債的損益產(chǎn)生一個互抵的作用，這樣的套保才能體現(xiàn)企業(yè)的‘中性’風(fēng)險管理，且會對整個操作起到穩(wěn)定作用。”渣打(中國)有限公司金融市場部總經(jīng)理楊京此前在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示。

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