瑞士或下半年才考慮降息 瑞郎還能再飛一陣？

1月16日，凱投宏觀首席歐洲經濟學家肯寧厄姆(Andrew Kenningham)表示：“瑞士法郎繼續走高，瑞士央行可能不得不降息作為回應。我們認為，瑞士央行更有可能降息25個基點，即將其政策利率下調至-1.00%。”

瑞士法郎不斷走高，可能刺激瑞士央行將利率下調25個基點至-0.1%

瑞士央行有理由考慮降息：瑞士經濟出現疲弱跡象。剔除能源出口和藥品的最新數據顯示，該國經濟沒有增長跡象。同時，2019年12月份0.2%的通脹率也令人難以置信地疲軟。

因此，經濟的基本面主張瑞士央行實行降息。然而，該行的另一大目標將是不斷上漲的瑞士法郎，這將繼續使瑞士出口產品在全球市場上變得越來越昂貴。通過降息，瑞士存款的吸引力下降，進而能降低市場對瑞士法郎的需求。

令瑞士央行感到沮喪的是，過去一個月里，瑞郎兌所有G10貨幣都出現走高。在美國決定將瑞士列為匯率操縱國之后，在過去一周內，瑞士兌各種G10貨幣的漲勢加速。實際上，瑞士法郎是過去一周和一個月表現最好的貨幣。

根據市場的經驗法則，歐元兌瑞郎跌至1.08水平的時候，瑞士央行將變得活躍起來。瑞士央行不再以設定下限為目標，但對資產負債表的監督確實表明，其傾向于對市場進行干預。2019年12月初，歐元兌瑞郎出現新一輪下跌，已經跌破1.08，目前交投于1.0754附近。

肯寧厄姆稱：“瑞士央行似乎在1月初干預了外匯市場，以抵御瑞郎升值的壓力。”

美國的監管或令瑞士央行更加謹慎，可能下半年才考慮降息

由于美國財政部目前暗示，其對瑞士央行的活動更感興趣，市場買入瑞士法郎是押注瑞士央行在干預方面會更加謹慎。簡而言之，瑞士央行不太可能成為瑞郎進一步上行的障礙，這意味著瑞郎“做多”的風險回報明顯提高。

盛寶銀行的經濟學家哈迪(John J Hardy)表示：“為了避免美國方面的進一步關注，瑞士央行將不得不采取克制措施，對瑞士法郎進一步走強進行干預。如若不然，可能意味著瑞郎將大幅走高。”

瑞士央行幾乎可以肯定仍將干預市場，但越來越明顯的是，減少對瑞郎需求的唯一有效途徑是再次降低利率。通過降低利率，瑞士資金的吸引力受到削弱，特別是如果歐元區提供的利率與瑞士提供的利率之間差距擴大的話。

五年前，瑞士央行決定取消其貨幣上限，同時將利率下調至創紀錄的低點，以降低持有瑞士法郎的吸引力。但是，這種“威懾效應”已今非昔比：2015年1月，瑞士與歐元區的利率差距擴大至55個基點，但隨著歐洲央行緩慢實行寬松周期，這一差距已縮小至僅25個基點。

盛寶銀行的經濟學家哈迪表示，目前的環境有利于瑞士法郎走強，可能達到與歐元平價的地步。哈迪建議稱，一種策略是在1.0850以上選擇做空歐元兌法郎，下看至1.0500甚至平價。

交易瑞士法郎的明顯風險是全球投資者情緒的轉變：當全球投資者看漲市場，從瑞士賬戶提取外匯儲備以進行股市投資時，瑞士法郎往往走勢相對艱難。

另一個明顯的風險是，瑞士央行無視美國財政部，再次干預市場，或者積極地實行降息，這也會打壓瑞士法郎。

雖然凱投宏觀認為瑞士央行即將降息，但這可能還需要一段時間，因此瑞郎可能還能維穩一段時間。

肯寧厄姆表示：“瑞士央行將繼續做好準備，以抵御瑞士法郎的進一步飆升。如果我們對央行2020年放松政策的預測被證明是準確的，我們認為瑞士央行很可能會在下半年將其利率下調至-1.00%。”

歐元兌瑞士法郎日線圖

北京時間1月17日16:24，歐元兌瑞郎報1.0755/54。

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