美聯(lián)儲官員或許普遍認為不太可能很快對利率政策做出調(diào)整，但他們周一在評估何時為加息的恰當時機時，對金融風險的擔憂程度卻存在分歧。

在去年連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲官員在上個月的會議上維持利率不變，并暗示他們預(yù)計在2020年之前將保持政策穩(wěn)定，使美聯(lián)儲在美國總統(tǒng)選舉年保持觀望。

亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，聯(lián)儲升息面臨“高門檻”，因有必要提高通脹率，并防范通脹預(yù)期下滑。他認為，直到通脹達到聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標，且經(jīng)濟中呈現(xiàn)出過度舉債或金融不穩(wěn)定的“系統(tǒng)性”證據(jù)時，他才會考慮加息。

博斯蒂克表示，由于沒有經(jīng)濟過熱的跡象，美聯(lián)儲可以“坐視不管”，讓經(jīng)濟保持增長。

“要讓我們的政策更加緊縮，這將是一個相當高的門檻，”博斯蒂克在對亞特蘭大扶輪社的講話中表示，“我們將讓經(jīng)濟運行，并運行到足以推動通脹(升高)的熱度，達到一個我們感到舒適的水平，且這個水平不會對預(yù)期構(gòu)成威脅。”

企業(yè)和家庭對通脹將下降的預(yù)期被認為是價格疲軟和經(jīng)濟增長緩慢的前兆，這種情況曾給日本造成困擾。

在約八年物價漲幅低于其2%的目標后，聯(lián)儲官員稱，他們將非常認真的對待可能失去公眾信心的風險。

不過，波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫周一表示，官員們需要警惕物價和就業(yè)市場增長可能快于預(yù)期的風險，同時也要防范持續(xù)的低借貸成本可能導致資產(chǎn)價值(尤其是房地產(chǎn))過度膨脹，為崩盤埋下隱患。

羅森格倫曾投票反對聯(lián)儲去年的三次降息決定。他周一指出，即使目前通脹看起來低迷，但在失業(yè)率和利率都異常低的情況下，聯(lián)儲在分析經(jīng)濟時幾乎沒有經(jīng)驗可以借鑒。

”對于這種利率長期低于估計的均衡水平，與此同時，失業(yè)率處于歷史低位的情況，央行官員并沒有多少歷史經(jīng)驗可以借鑒，”羅森格倫稱，“因此，我們希望對任何可能出現(xiàn)的風險保持警惕。”

評估金融風險

決定如何分析金融風險，以及在多大程度上重視這些風險，將是美聯(lián)儲未來幾個月辯論的一個關(guān)鍵問題。

在最近的一次經(jīng)濟會議上，美聯(lián)儲前主席耶倫呼吁聯(lián)儲開發(fā)替代工具，以解決金融穩(wěn)定問題，使利率決策能夠基于就業(yè)和通脹——即國會授權(quán)給聯(lián)儲的兩大職責。在當前環(huán)境下，這可能意味著保持低利率，以鼓勵企業(yè)和家庭支出，從而支持持續(xù)的就業(yè)增長。

在去年實施三次降息后，聯(lián)儲官員表示，除非經(jīng)濟方向出現(xiàn)重大變化，否則他們確實不太可能提高或降低借貸成本。雖然這是決策者的一種共識，但也有像羅森格倫這樣的官員認為，提高利率或許是適當?shù)模�可以通過防止高風險借貸來防范未來出現(xiàn)更糟糕的結(jié)果。

博斯蒂克也認為這是一個令人擔憂的問題。但在與其所在地區(qū)銀行家和投資者交談時，他表示，目前發(fā)現(xiàn)的似乎仍是個別問題。

“我每天都問自己的是：你是否看到了風險敞口的集中性增加?有什么正在發(fā)生的事情是我需要擔心的?”他說。“幾乎所有人都表示，某個城市的某個社區(qū)正在發(fā)生這樣的事，但問題似乎沒有蔓延。”

年內(nèi)降息三次?

瑞士財富管理公司瑞銀預(yù)測，美聯(lián)儲可能會在2020年降息三次。這一觀點與許多其他投行保持利率不變或今年僅降息一次的預(yù)測大相徑庭。

瑞銀全球經(jīng)濟研究負責人阿倫德·卡普汀(Arend Kapteyn)周二表示，華盛頓和北京之間的經(jīng)貿(mào)摩擦中實施的關(guān)稅將使美國的經(jīng)濟在2020年上半年的同比增速拉低至0.5%。

美國上一次是在去年9月份提高了對中國商品的關(guān)稅，中國隨后采取了對等的報復(fù)措施。由于雙方同意敲定所謂的第一階段貿(mào)易協(xié)議，原定于12月加征的進一步關(guān)稅被推遲了。

卡普汀表示：“我們認為，這些關(guān)稅損害將導致美國經(jīng)濟增長下降……這實際上將引發(fā)美聯(lián)儲今年三度降息，這與共識相去甚遠，所以沒多少人相信。”

芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在9月之前維持利率不變的可能性超過50%。在11月和12月的政策會議中，這一可能性分別降至47%和40.5%。

卡普汀指出，美聯(lián)儲官員幾乎沒有采取任何行動的意愿，會議紀要表明他們處于“舒適的狀態(tài)”，并希望在重新評估其立場之前希望“數(shù)據(jù)大幅下降”。

“我們認為他們將會看到經(jīng)濟減速，因此，我們正在考慮可能在三月份首次降息，但我們需要確切地看到……增長動力的喪失，”他說。

卡普汀仍然強調(diào)，關(guān)稅的影響可能只是暫時的，美國不會陷入衰退。

他說：“盡管我們經(jīng)歷了經(jīng)濟大幅放緩和削減開支，但我們不認為經(jīng)濟會陷入衰退。”“因此基本上是暫時的中斷，很快就會過去，然后一切都會回歸趨勢。”

通脹指標

在過去7年的大部分時間里，美國通脹率都低于美聯(lián)儲2%的目標，而最新公布的扣除食品和能源價格后的通脹率數(shù)據(jù)顯示，截至11月份的12個月里，美聯(lián)儲的通脹率僅增長了1.6%。

紐約聯(lián)儲周一公布的一項調(diào)查顯示，美國消費者對未來一年的通脹預(yù)期12月小幅上升。

消費者通脹預(yù)期是美聯(lián)儲衡量在多長時間內(nèi)維持利率不變的指標之一。調(diào)查顯示，未來一年通脹預(yù)期中值上升0.1個百分點至2.5%，未來三年通脹預(yù)期維持不變，仍為2.5%。

美聯(lián)儲目前預(yù)計在可預(yù)見的將來，利率將維持不變，部分是因為幾乎沒有跡象顯示通脹率將上升。過去幾年中，美聯(lián)儲看重的通脹指標持續(xù)低于2%的目標。

美聯(lián)儲決策者轉(zhuǎn)而開始擔心通脹預(yù)期已被錨定在過低水平的可能性，這本身就可能給美國經(jīng)濟帶來風險。10月紐約聯(lián)儲調(diào)查中的兩項通脹預(yù)期均降至2013年調(diào)查開始以來的最低水平，未來一年和三年的通脹預(yù)期分別為2.3%和2.4%。

《美聯(lián)儲決策者認同年內(nèi)按兵不動》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2020/0115/278960.htm