美聯儲或將引入通脹新規 對市場將有何影響？

失業率處于50年來低位，通脹卻遲遲不見上漲，美聯儲焦慮之際，恐在2020年推出一項通脹新規。這將對美聯儲的貨幣政策走向產生何種影響?讓我們一起梳理一下。

01最新動態

周一(12月2日)，據英國金融時報，為避免美國物價增速持續低于2%的通脹目標，美聯儲正考慮引入一項新規則。

美聯儲對貨幣政策工具長達一年的評估將在明年結束，知情人士透露，如果達不到通脹目標，美聯儲就會提高短期通脹預期，以彌補通脹短缺帶來的損失。而如果美聯儲真的采取這種所謂的“彌補戰略”，將標志著2%的通脹目標發生了2012年設定以來的最大轉變。

02精選分析

? 美聯儲為何要提出通脹新規?

最直接的一個原因是：現在的通脹政策出現了問題。

關于通脹，美聯儲當前實施的是2%的定性通脹目標，也就是實時監測通脹水平，在通脹偏離目標太多時實施相應調整。

但這個目標在具體實施時有一個問題：雖然美國失業率目前處于50年來的低位，但通脹卻一直達不到設定的目標，自2012年設定2%目標以來，美國的核心通貨膨脹率平均僅為1.59%，9月通脹為1.67%。

美聯儲如今處于一種“低通脹、低利率”的非正常狀態。在經濟健康向好的情況下，“低通脹、低利率”誰都喜歡，但一旦增長放緩，這種情況就意味著美聯儲調整政策——降息或采取非常規貨幣手段的空間非常小。

而新提出的通脹“彌補”策略主要包括物價水平目標制(PLT)、平均通貨膨脹目標制(AIT)和臨時物價水平目標制(TPLT)。所有這些策略基本上都是通過同樣的機制發揮作用的：將短期通脹預期提高到高于目標的水平，明確要求央行彌補過去未能實現通脹目標的損失。

不過分析指出，新規具有明顯的副作用，比如民眾肯定不滿意物價上漲，貿然提高通脹預期會讓投資者對“通脹目標”的嚴肅性產生懷疑，進而影響通脹預期，以至于讓通脹率變得更加不可捉摸。

? 新規誕生的苗頭有哪些?

值得注意的是，有關新規的討論并非突發奇想，美聯儲第一次提出這種“彌補策略”是在2000年代初，但當時，這只是個學術問題，當時美聯儲的政策利率約為6%。

而如今低通脹、低利率恐導致美聯儲無力抵抗下次經濟衰退的狀態讓美聯儲的官員和經濟學家們備感焦慮。美聯儲官員多次在會議和演講中提到，如果美國的通脹預期像日本和歐洲一樣，一直處于較低水平，將會影響他們利率政策的有效性。

包括諾獎得主斯蒂格利茨在內的多名經濟學家開始聯名要求美聯儲上調通脹目標，美聯儲前主席伯南克也建議設定“暫時物價目標”，在推高通脹率的同時，保持2%的通脹目標不變。

近期美聯儲官員更是頻繁提及通脹目標。美聯儲理事布雷納德在上周的講話中表示，支持美聯儲改變貨幣政策框架，這是迄今為止最明確的表態之一。布雷納德稱，

“美聯儲應該從一個嚴格的2%的通脹目標轉向一個廣泛的、靈活的承諾，即隨著時間的推移，確保平均通脹達到2%。”

芝加哥聯儲主席埃文斯近日也表示，通脹要達到2.5%，美聯儲才需要再次加息。如果經濟增長放緩程度比預期嚴重，或者通脹持續達不到目標，美聯儲可能需要持續維持寬松利率政策，甚至再次降息。

? 新規透露出的貨幣走向

關于這次可能推出的新規，交易員最關注的是，新規透露出美聯儲何種貨幣政策走向呢?

在10月底第三次降息時，鮑威爾表示，堅持2%的通脹目標，在達成這個目標或者通脹面臨上行風險之前不會考慮加息。11月26日，在普羅維登斯商會的年會講話中，鮑威爾再次指出美聯儲“堅定地致力于”將通脹目標定為2%。

“至關重要的是，美聯儲必須使用其貨幣工具來阻止通脹漲超預期或長期達不到預期。美聯儲堅決致力于實現2%的通脹目標。”

對于鮑威爾關于通脹目標的說辭，市場的解讀是這意味著美聯儲不會輕易加息。但如果新規真的施行，通脹得以提升，市場關于美聯儲加息的預期可能會出現變化，畢竟，美聯儲貨幣政策方向快速轉變是有先例的，美聯儲既然可以在幾個月內從加息轉變為三次降息，也有可能在幾個月內從降息轉為加息，因而投資者需要密切關注新規的推行以及相關官員的表態。

此外，市場當前多數預期美聯儲不太可能繼續降息。首先，降息的作用是刺激經濟增長，目前市場對經濟衰退的擔憂暫時得到緩解，美聯儲也可以稍微停下腳步觀望。此外，近期多國央行警告低利率的擔憂，各國都在警惕低利率環境下資產泡沫的堆積。

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