展望：年末年初壓力較大，行情或到春暖花開時(shí)開啟

　　——近期白馬股出現(xiàn)集中調(diào)整，主要有幾方面觸發(fā)因素。一方面，臨近年底市場(chǎng)部分絕對(duì)收益投資者面臨兌現(xiàn)收益，而相對(duì)收益投資者考核期也在臨近。并且市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持倉集中度較往年明顯提升，在消費(fèi)及科技龍頭超配較多。在此背景下，一旦出現(xiàn)事件性的“風(fēng)吹草動(dòng)”，風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮、恐慌情緒蔓延，便易引發(fā)集體反應(yīng)。另一方面，部分投資者擔(dān)憂此次MSCI落地后，年底外資流入動(dòng)力減弱，并且MSCI尚未公布新的納入時(shí)間表，明年外資入場(chǎng)是否會(huì)停滯。最后，我們?cè)诮�期�?bào)告中也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，年底到明年年初是壓力較大時(shí)刻，市場(chǎng)整體性價(jià)比不高。

　　——不用過度擔(dān)憂，調(diào)整幅度和時(shí)間都將有限，中長期資金將源源不斷流入，為各領(lǐng)域核心資產(chǎn)提供長期拖動(dòng)力。1、MSCI當(dāng)前納入節(jié)奏未定，但其納入A股的過程相比臺(tái)、韓等市場(chǎng)，節(jié)奏將更加“少食多餐”，納入間隔會(huì)更短。同時(shí)，即使明年MSCI暫緩納入，也不會(huì)改變外資入場(chǎng)趨勢(shì)：從海外經(jīng)驗(yàn)看，MSCI初次納入后的擴(kuò)容間隔期，外資仍會(huì)保持單邊持續(xù)流入趨勢(shì)。事實(shí)上，近幾年外資入場(chǎng)與MSCI納入節(jié)奏關(guān)聯(lián)度較低。2017年MSCI未納入但陸股通已入場(chǎng)2000億，2018年MSCI納入5%陸股通流入3000億，今年擴(kuò)容15%之下外資整體入場(chǎng)規(guī)模也在3000億附近。因此我們一直強(qiáng)調(diào)，MSCI擴(kuò)容與否對(duì)外資流入規(guī)模不構(gòu)成顯著影響，外資入場(chǎng)仍在初級(jí)階段，明年大概率仍將維持2000-3000億的入場(chǎng)規(guī)模。2、除了外資，明年險(xiǎn)資、社保養(yǎng)老、年金等也將帶來2000億以上增量，銀行理財(cái)子公司也將加速配置權(quán)益市場(chǎng)。國內(nèi)機(jī)構(gòu)增量將與外資一同構(gòu)建統(tǒng)一戰(zhàn)線，對(duì)各領(lǐng)域核心資產(chǎn)形成長期支撐。因此，后續(xù)核心資產(chǎn)波動(dòng)整體將更加收斂。

　　——年末年初壓力較大，行情或到春暖花開時(shí)開啟。一方面，雖然通脹不會(huì)改變貨幣寬松方向，但對(duì)短期放松節(jié)奏仍有掣肘。另一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，類滯脹組合還在延續(xù)。因此，我們自四季度策略起一直強(qiáng)調(diào)年末年初或是市場(chǎng)壓力較大時(shí)刻。隨著明年春節(jié)后通脹高點(diǎn)逐漸過去，貨幣寬松空間再次打開，春季行情方可開啟。

　　投資策略：

　　——從景氣角度：關(guān)注風(fēng)電、汽車、電動(dòng)車等景氣向上或有望迎來拐點(diǎn)的板塊。

　　——從安全角度：金融、地產(chǎn)有階段性配置價(jià)值。

　　——長期：繼續(xù)堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線。

（文章來源：堯望后勢(shì)）

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