港股突發兩大“血案”！近500億暴跌：最慘閃崩98% 連“殺人鯨”也出動了！

　　今天的港股讓群眾們大跌眼鏡，接二連三閃崩，雅高控股暴跌近98%，市值蒸發超400億，卡森國際暴跌超90%，兩者一天蒸發了近500億！這是什么概念？如果你投了100萬進去，今天醒來一睜開眼，賬戶就只剩下不到10萬，這可以說是韭菜被連根拔起了。

　　究竟發生了什么事情？基金君帶你去看看。

　　閃崩98%！

　　2小時蒸發450億

　　今早開盤，雅高控股(3313.HK)便遭遇洗倉股價閃電跳水，盤中一度暴跌98.34%至歷史新低價0.246港元。截止午間收盤，股價暴跌97.94%，現已停牌，報價0.305港元，成交額為5.18億港，現總市值報9.45億，較昨日相比2小時蒸發了近450億！

　　有意思的是，在今日閃崩前，昨日該股股價剛破14.96港元，創歷史新高。

　　提到雅高這個名字，相信大部分人想到的是遍布全球的知名酒店集團。

　　然而此“雅高”非彼“雅高”。作為一家擁有中國最大的大理石礦山及分銷網絡的大理石生產商，雅高控股今年以過山車般暴漲暴跌的行情沖出重圍，成為2019年度最知名妖股。

　　自2019年2月以來，其股價一路飆漲，從0.85港元直升至9.69港元，區間漲幅高達10.4倍，成為港股少有的10倍牛股。然而這一勢頭至9月戛然而止，9月10日公司股價直接暴跌16%，振幅高達45%，9月23日股價遭遇腰斬，暴跌48%，至10月3日收盤跌幅超過70%，高臺跳水不免讓投資者心驚膽戰。

　　但很快，雅高控股又恢復了漲漲漲模式，截止今日，前2個月累計暴漲480%，曾經連續4日股價翻倍，累漲逾108%。

　　有業內人士分析，股價大起大落不排除是雅高控股大股東的有意為之，今年2月22日，雅高控股股東張濤清倉減持其所持的1.08億股股份；5月20日，另一股東秦寅清倉減持了約1.6755億股股份，套現約1.42億港元；7月30日，股東China First Capital Group Limited也減持了8000萬股股份，套現約1.8億港元。

　　上述該三名股東減持日期均處于當時雅高控股股價高點，可見在大股東大幅減持的背景下，市場基本不看基本面，存在坐莊和操縱的可能，且外資機構也不斷沽貨離場，所以此前該公司于7月17日股價閃崩以及9月中下旬暴跌便不足為奇了。

　　或遭MSCI中國指數拋棄

　　雅高控股今年的高歌勢頭也引起了各方關注。

　　9月20日，公司發表公告稱，被FTSERussell選為富時全球股票指數系列(中國指數)的成份股，自9月20日營業時間結束后生效。自公告披露日開始，雅高控股股價八日連跌，從披露前(9月19日)收盤價9港元暴跌近72%至10月2日收盤價2.55港元。

　　11月8日晚間公司又宣布，董事隨當天各大財經網站及網上傳媒發布的文章經MSCI網站核證后獲悉，公司股份獲MSCI(其為一間提供以研究為基礎的指數與分析的業界翹楚)選為MSCI中國全股票指數的成份股，并于2019年11月26日營業時間結束后生效。

　　然而今日的股價暴跌似乎又使得雅高控股被踢出MSCI中國全股票指數成分股行列。

　　MSCI今日宣布，經過市場參與者的進一步分析和反饋有關該股的可投資性，暫停將雅高控股納入MSCI中國指數，直至另行通知，并將繼續關注該股。

　　被質疑存在290億港元泡沫

　　實際上，雅高控股早已被外界列入股價存在嚴重泡沫的警示名單。

　　9月11日盤中閃崩40%后，獨立股評人DavidWebb發表文章對雅高股價泡沫作出警示，稱該公司股價自5月底以來的漲幅令其股價約為有形資產凈值的24倍，存在290億港元的泡沫。David Webb也稱，雅高控股十大股東持股比例達84%，公司自2013年12月底上市以來從未派息，并且還處于持續虧損狀態中，明智的投資者應該避免持有雅高控股的股票。

　　主業巨虧凈利下滑近5000倍

　　與今年輝煌的股價相比，雅高的2018近年來的業績著實慘淡。

　　雅高控股主要經營包括大理石規格板、衛浴產品和家居用品等標準化產品業務，多面向工裝和家裝市場，目標客戶以房地產龍頭企業如萬科、萬達，以及國際高檔酒店為主。然而在地產調控大趨勢下，雅高控股2018年營收下滑57.56%，凈利下滑近5000倍，虧損高達3.96億元。

　　盡管雅高控股2017年營收和凈利潤分別增長20.68%和1647.67%，并實現扭虧，但2018年公司營收卻慘遭減半，只收入5.45億元；同時凈利爆降19倍，從2017年的800多萬轉為虧損近4億。2019年中期業績雖然有所好轉，但由于所持的兩份采礦許可證續期申請在今年被拒，公司中期營收僅4795萬元，同比下滑51%，虧損收窄29%至2902.7萬元；凈利2880萬元虧損，從趨勢看，公司的凈利潤虧損依然呈震蕩向下趨勢。除此以外，公司現金流也逐漸惡化，賬上現金只剩8228萬元，現金減少1790萬元。

　　依靠收購維持股價

　　據分析，業績與股價漲幅不匹配的現象大多出現在互聯網頭部上市公司身上，盡管雅高對外解釋稱，凈虧損主要由于收益減少以及行政開支、財務成本及無形資產、商譽及貿易應收款項減值虧損增加所致，但根本原因可能在于雅高在通過并購驅動股價。

　　今年7月，公司開始拓展碳酸鈣產銷業務。7月2日，雅高控股公布以總代價4500萬元人民幣(約5113萬港元)，收購從事碳酸鈣產銷業務，并以每股0.81元發行約6313.13萬股新股方式支付代價，該收購事宜于8月23日完成且并入報表。重組后，Kalong HK將持有東江銅業及江西科越全部股權。

　　8月23日，雅高控股全資附屬公司ArtgoInvestment Limited以4500萬元交易對價完成收購碳酸鈣生產及銷售企業Kalong Holdings Limited的全部股權，支付方式為按每股0.81港元發行6313.13萬股新股，較7月2日方案公布前一交易日收盤價折讓58.46%。這兩次收購可以說是完善了雅高自身的產業鏈條。

　　或許考慮到通過并購開啟由石材開采延伸至石材應用的轉型之路前景仍存未知數，雅高控股近日又開始了“買房保值”之路。

　　今年6月，雅高控股以每股0.81港元分別發行1.64億股和1.19億股新股購買Good Benefit Holdings Limited 持有的上海四處物業和GenpexInvestment Limited的全部股權。其中，后者主要從事投資控股，并持有同樣位于上海地區的總建筑面積約為446.52平方米、附帶車位的住宅物業一處。上述兩宗交易對價總計約2.30億元，較6月13日方案公布前一交易日收盤價折讓21.36%。董事會擬通過出租上述物業為公司提供穩定收入。

　　值得一提的是，雅高控股曾與藝人劉德華有過合作。

　　據雅高控股官方公眾號，劉德華投資開設的SALON SQUARE國際美發中心位于中國香港，在其美發中心空間地面應用的裝飾石材上，劉德華選擇了雅高控股的大理石。

　　殺人鯨出手：完全不值得投資

　　不止雅高控股閃崩，11月21日，另外一只港股卡森國際也幾乎同時快速跳水，跌幅現擴大至超90%，市值一天蒸發了近24億港元。臨時停牌。

　　原來這起慘案的背后，是沽空機構殺人鯨(Blue Orca Capital)發布報告，稱卡森國際董事長及其家族通過人為低報出售業務的收入和利潤，蒙騙投資者洗劫了上市公司。該機構表示，一家虛報資本支出，還讓董事長家族拿走上市主體最有價值業務的公司，完全不值得投資。

　　卡森國際的代表接聽媒體電話時表示，公司未知悉此一報告，并且在準備好之后會回應。

　　來看看沽空機構Blue Orca的報告說了啥。

　　該機構表示，卡森國際表面上是一家汽車皮革及家具生產商，但其早在三年前已將最好的業務出售給董事長女兒們。

　　Blue Orca強調，最近卡森股價在柬埔寨項目開發公告以及中國住宅銷售的盈利推動下大漲，但兩者未來都不會為投資者提供太多價值。通過調查，該機構發現柬埔寨的投資可能只是虛張聲勢。調查員們前往公司聲稱的一個柬埔寨項目做實地調查，卻只發現閑置未開發土地，且被當地人告知這些地塊另屬他人所有。

　　Blue Orca稱，如今，卡森唯一實質的業務是地產開發，但這也將隨著剩余住宅單元的售罄而岌岌可危。由于其他業務部門都處于虧損中，對卡森最樂觀的估值方法是參照其他可比的香港上市地產公司的平均市凈率(0.5 倍)。在將該機構認為不存在的項目及資產剔除出卡森的凈資產后，其對卡森的估值在 0.67 港元，下行空間 85%，但這也還是保守估計。

　　主要做空觀點：

　　1、董事長女兒們掠走公司最有價值的核心業務。

　　三年前卡森自斷其臂，向董事會主席的女兒們出售其最有價值的業務。在出售前兩年，此業務占公司總收入的 59%，也是卡森(在去除一次性投資受益后)唯一盈利的業務分部。不僅該業務在出售給董事長家族時遠低于市場價格，我們的盡職調查更揭露出這項交易的其他各種腐敗細節。

　　工商局檔案顯示卡森在交易當年低報了出售主體的收入和利潤，借此來提升投資者對交易的接受度。證據還表明與售出業務相關的債務并沒有隨之轉出，而是被保留在了卡森賬上，進一步侵害投資者的利益。我們認為，董事長的女兒們根本就是掠走了公司最有價值最賺錢的業務部門。

　　2、子虛烏有的柬埔寨水上樂園。

　　2018 年 1 月，卡森宣布投資成立一個合營公司，在柬埔寨 Toulkey 村開發一個大型水上樂園。卡森向合營公司少數股權合伙人預付了 1.77 億元人民幣巨資來購置項目用地，但 18 個月后公司披露顯示尚未收到土地所有權。調查員們前往 Toulkey 村，卻找不到任何該開發項目的痕跡。

　　沒有一個受訪者表示聽說過這個水上樂園項目，包括負責所有土地開發的 Toulkey 當地領導。在報告中，我們附上了Toulkey 村這些空置未開發地塊的照片。在我們看來，這些照片讓人對卡森此項投資的真實性產生懷疑。基于這些證據，我們相信這個項目就是一個騙局，而預付款也可能被挪用了。

　　3、柬埔寨經濟開發區：有名無實。

　　2018 年 4 月，卡森宣布達成一項合作協議來開發斯敦豪國際港口和經濟特區(「斯敦豪經濟特區」)。公司稱計劃投資 17 億元人民幣以開發該柬埔寨經濟特區，其中包括一家發電廠和一家造紙廠的融資和建設。但與卡森子虛烏有的水上樂園相似，公司對柬埔寨經濟特區的雄偉藍圖可能也只是談空談。獨立搜集來的證據顯示卡森既沒有資源、經驗、也沒有專業知識來真正完成投資計劃，我們由此質疑卡森此項投資計劃的真實性。

　　a、發電廠：發電機去向成謎。

　　2018 年 4 月，卡森宣布同意以 2.18 億元人民幣從一個福建供應商處購買兩座 300 兆瓦的發電機。卡森稱其計劃拆卸并運輸這兩座發電機到柬埔寨以建造經濟特區的發電廠。盡管已經為發電機支付了費用，但 2018 年底卡森仍然沒有收到這些設備，而是在資產負債表上列有 9,600 萬元人民幣的「預付款」。為什么公司會需要為兩臺舊煤電機預付資金，但又沒有實際收到資產？我們的調查顯示，位于福建的供應商很可能并不真正擁有這兩臺位于湖南的發電機。

　　b、無利可圖的 EPC 合同。

　　2018 年 11 月，卡森宣布就發電廠項目與一家大型中國國企，中國能建，訂立了 EPC 服務協議來建造火力發電廠。根據披露的合同條款，中國能建同意負責電力項目的設計、采購及施工，并從一家中資銀行處獲得項目融資。卡森唯一可能的責任應該是為中國能建在收到銀行貸款前提供過橋貸款，預付施工費用。

　　然而，卡森幾乎沒有什么現金，而中國能建賬上有 400 億元人民幣現金。為什么一家像中國能建這樣的國企需要卡森這樣財力單薄的小公司來提供一筆小金額的過橋貸款？我們獨立搜集到的證據顯示，卡森沒有給這項交易帶來任何價值，我們懷疑投資者也不會從這個合同或者項目中獲得任何好處。在我們看來，這項協議可能僅僅是用來哄抬卡森股價，并不可能為公司帶來什么實質上的經濟利益。

　　c、真假經濟特區開發商。

　　我們另從多篇當地媒體報道中發現中國冶金科工集團(「中冶」 1618 HK)正在和柬埔寨當地同一個合作伙伴共同開發斯敦豪經濟特區(及港口)。中冶集團是一家專業的設計施工類國企，確實有資金、經驗，以及專業技能來開發經濟特區。因此，關于中冶正在負責該項目的報道，及其他一系列證據都表明，卡森很可能與經濟特區的開發只有微不足道的關聯。4。 虛報上億資本支出。

　　在 2016 年將皮革部門出售給董事長的兩個女兒后，卡森告訴投資者其在物業、廠房及設備上開支了 7.14 億元人民幣以擴大和升級生產設施。但信用報告中的財務資料顯示，在大多數資本支出報告發生的 2017-2018 兩年間，卡森余下 4 家制造子公司的物業、廠房及設備總投資僅為 800萬元人民幣。我們認為，這證明卡森虛報了上億資本支出。我們認為可能是公司捏造數字以掩蓋虛假利潤，或是內部人員挪用了資金。5。 三亞敗局： 長期預付款石沉大海，土地所有權杳無音訊。

　　2009 年，卡森宣布購買海南三亞的一塊 140 萬平方米土地擬開發住宅項目。公司未收到土地。但是，卡森陸續支付了 6.37 億元人民幣訂金。過了近十年后，公司另外又支付了 2.06 億元人民幣，卻僅獲得了 155,857 平方米土地的所有權，僅占原先披露面積的11%。

　　在我們看來，卡森十年來除了一個水上樂園外，基本沒有任何有價值的資產來證明這一大筆投資，未來也不該再對其有所期待。因為要么是內部人員轉移了資金，或者卡森自己就是騙局的受害者。我們找到多個法院判決文書，顯示其他公司在同一三亞開發地區中受騙上當，白白付出了上億元巨額土地訂金。

　　無論卡森是策劃了騙局還是上當受騙，此預付款都應當被沖銷，也不應計入股票估值中。三亞敗局也顯現出卡森的一個標志性套路：發布夸大其詞的開發項目公告后，預付大筆款項但卻不見實物資產。到頭來，項目無疾而終，錢款也不翼而飛。

　　網友評論

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（文章來源：中國基金報）

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