軍工板塊早盤逆勢走強 國企改革有望提速 如何把握投資機遇？

　　11月21日，船舶制造、航天航空等軍工板塊逆勢領漲，天海防務、金通靈漲停，江龍船艇、中國應急、中船防務、中國船舶等集體大漲。

　　中船科技公告，證監會并購重組委定于11月21日召開工作會議，審核公司發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項。

　　消息面上，照十九屆四中全會的部署要求，國有企業改革三年行動方案正在抓緊研究制定，混改、激勵、國資監管等多項新政密集落地，國資國企改革新一輪政策紅利空間正在逐步打開。資本市場無疑是重要平臺，電力、軍工等關鍵領域資本運作提速，混改、重組將再掀一波高潮。

　　機構表示，在行業基本面持續向好的背景下，軍工板塊前期的大幅調整，主要是受市場風險偏好影響。從行業角度，前三季度板塊歸母凈利潤103.86億元，同比增長19.51%，而且2020年是十三五規劃收官之年，行業景氣度還將進一步提升。

　　航空裝備產業鏈市場空間大 具有很強的產業帶動效應

　　航空裝備產業鏈核心環節涵蓋原材料、零部件、核心系統/子系統、飛機總裝、服務等方面。在發展航空產業的過程中，將對電子工業、數控機床、鍛件制造、冶金、復合材料、通用部件、儀器儀表等領域形成巨大的需求，并推動這些原本較為薄弱的行業實現產業提升。美國蘭德公司的一項研究表明，由飛機技術派生的衍生產品的銷售額，是航空產品本身銷售的15倍。

　　我國軍民用航空市場空間廣闊，未來發展潛力巨大

　　根據中國商飛公司發布的2019-2038年民機市場預測年報顯示，未來20年50座級以上民機中國新機交付量達9205架，總價值約1.4萬億美元。根據World Air Forces數據顯示，全球目前共有53545架軍用飛機，其中美國、俄羅斯、中國軍機數量分局前三，分別為13407架、3906架、3036架，我國軍機數量不足美國的四分之一，差距較大，未來具有較大提升空間。

　　航空裝備產業歐美實力強，我國已形成完備的航空產業體系

　　當前美國及歐洲具備較強的技術實力，屬于傳統的航空裝備制造強國，日本、巴西、加拿大、俄羅斯等在航空裝備的特定環節具備領先優勢，我國航空裝備產業發展目前已經形成了較為完整的產業鏈體系，尤其是在軍機制造我國已經能夠生產出全球最先進的戰機，與美俄之間已無代際差，但是在民機制造方面，目前仍然是波音、空客占據市場壟斷地位，我國目前以商飛為代表的民機制造業處于快速發展階段。

　　四川航空制造產業配套齊全，打造航空制造強省

　　四川是全國民用航空工業配套最齊全的省份之一，具有完整的飛機總體設計研究所和飛機總裝制造企業，有航空發動機、航空儀表及電子、燃氣渦輪等諸多專業，擁有一批高水平的航空科研院所和試驗基地，具有全國一流的航空整機研發能力，在殲擊機、機載設備的設計、研制、試驗和生產方面居國內領先水平，并擁有市場化運作的軍機國際合作研制和民機轉包生產方面的條件和經驗。形成了以成都天府新區為核心，綿陽、德陽、宜賓和瀘州為支撐，形成整機、發動機、重要零部件、航空電子、維修服務為支撐的航空裝備產業體系。

　　關注四川航空裝備產業鏈相關公司

　　關注四川航空制造產業相關上市公司標的：愛樂達、航發科技、海特高新、四川九洲等；同時關注相關未上市的航空企業，如航空工業成飛集團、成飛民機、中國航發成都發動機有限公司、中電科29所等。（川湘證券）

　　國防軍工11月月度策略：兩項改革成果顯現 總裝企業業績好轉

　　企業業績是驅動板塊新一輪行情的關鍵

　　下一輪軍工板塊行情將主要由行業業績驅動，如果在2020年行業改革出現了重大進展(如院所改制、核心資產注入上市公司等)可以進一步引燃市場對于投資軍工板塊的熱情，但最根本的還是企業業績向上。而分析企業業績則必須關注軍品定價機制改革和軍代表制度改革對于行業業績分布和行業業績兌現時點的影響。從已經發布的上市公司三季度業績數據我們可以看到這些改革正在發揮的作用。

　　定價機制改革影響顯現，行業利潤向總裝企業流動

　　從2019年三季報的上市公司財務報表中可以發現，定價機制改革對行業的影響開始在上市公司的報表上有所體現，尤其是部分零配件企業盈利和收入同時出現同比下滑，部分零配件龍頭企業前三季度的業績增速小于中報時的業績增速。行業的變化已經開始顯現，此后總裝企業、分系統企業、零配件企業的利潤分化將會逐漸明顯。因此，現在是軍工行業投資的風格切換的時期，是承前啟后的一段時期，在2020年，這個分化趨勢會更加明顯。

　　投資建議：關注存貨變現及改革受益相關標的

　　我們重點在軍品定價機制改革中受益的總裝類標的以及在短期內可能出現前期存貨變現的相關標的，推薦內蒙一機、中航沈飛、中航高科。但也不能忽視從中長期角度來看會受到院所改制等因素利好同時估值處于低位的企業，推薦四創電子。（國信證券）

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