招商證券：2020年經濟內生動力需評估兩個可能性和力度

　　日前，招商證券宏觀研究團隊發布了2020年宏觀經濟展望。招商證券認為，2020年國內經濟內生動力需重點評估兩點：一是制造業投資回升的可能性和力度，二是消費企穩回升的可能性和力度。逆周期調節政策的影響，一方面要考慮當前城鎮老舊小區改造等穩投資手段對2020年上半年房地產投資和基建投資的正面影響，另一方面要考慮2018年四季度啟動個稅改革滯后反映在2020年上半年消費需求的正面影響。

　　招商證券對2020年整體經濟走勢的判斷是，上半年基建投資、房地產投資的改善將緩和較大的經濟下行壓力。一旦經濟下行壓力緩和，那么投資方面的逆周期調節力度就有可能下降，下半年消費對經濟的貢獻將逐步上升，因此預計經濟增速在上半年反彈后保持相對穩定的可能性較高。

　　宏觀政策方面，積極財政政策將擔任宏觀調控的主力。一方面通過減稅降費對企業盈利和居民消費提供助力，另一方面擴大有效投資，既直接拉動有效需求，又支持結構調整。落實的關鍵是地方政府的資金來源和行動意愿。2019年下半年以來土地出讓收入的恢復、專項債額度提前、消費稅征收改革和未來的房地產稅方案等，都指向于此。

　　PPI將在工業品庫存見底和逆周期調節發力的作用下從零下回歸到零上，但在房地產調控和貿易保護主義延續的條件下，缺乏內生上行動力，預計全年均值0.4%。

　　展望2020年，招商證券判斷，中外利差維持在高位吸引國際資本流入，改善外匯市場供求狀況。招商證券預計，2020年人民幣匯率的波動區間為(6.25-7.19)，且回到7以內的可能性更大。

（文章來源：中證網）

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