張憶東：明年A股“三十而立”！這兩類股票將成核心資產的新主角

　　在11月12日舉辦的興業證券2020年度策略會上，興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，核心資產牛市明年將繼續，但主角會換！A股最閃亮的明星將由今年被抱團的消費股轉變為科技賦能領域的科技股和低估值高分紅的價值股！

　　關鍵詞1:資產荒

　　年度策略會上，張憶東提出“風水輪流轉”，指出2020年有望“東風壓倒西風”，中國的權益資產有望超預期上行。

　　張憶東分析認為，全球經濟正在延續“低增長、低利率”的平庸期。因此，全球資金配置陷入了“資產荒”，其在尋找配置機會的時候，將更加傾向于性價比更高的新興市場，特別是以中國權益資產為代表的資產。

　　張憶東表示，2020年海外“資產荒”情況會更加明顯，一方面美股“吸金”能力在下降，另一方面資金的避險情緒在減弱。因此海外資金會在明年繼續流入中國權益市場，而且有望表現出主動配置A股的趨勢。

　　談及境內資金，張憶東認為，國內“資產荒”明年也會進一步凸顯。

　　一方面，金融監管從嚴背景下，非標、房地產信托等理財產品逐步出清；另一方面，龐大的社會財富和機構資金需要尋找配置的出口，權益市場是一個重要方向。

　　在海內外雙重“資產荒”的背景下，張憶東認為，這將帶動境內外資金主動配置A股和港股的大行情。

　　關鍵詞2:性價比

　　明年是A股市場“三十而立”之年，張憶東認為，2020年也恰恰是A股戰略性配置的好時機。

　　張憶東分析道：第一，A股的估值與海外市場相比，有明顯的優勢，可謂性價比很高。

　　第二，當前投資者對宏觀經濟的預期偏悲觀，但未來經濟很可能借助改革開放、科技創新、內需擴張而展現出超預期的內生增長動能。內生增長動能將成為全球資金進行國別資產配置的關鍵變量。

　　第三，資本市場在穩增長中的作用將越來越大。IPO融資便利、并購重組相關的再融資便利，都將促使資本市場“星光閃爍”。

　　港股方面，張憶東認為，便宜是硬道理，預計內資股在2020年會有驚喜。張憶東說：“明年下半年，一旦宏觀經濟軟著陸被確認，港股也可能會恢復，就像彈簧一樣，壓得足夠低，爆發起來力度也會足夠強。”

　　關鍵詞3:科技+價值

　　聚焦A股市場明年的投資策略，張憶東表示，要“以長打短”，注意用長遠眼光來作布局，圍繞高性價比來精選最優秀的公司。

　　具體而言，明年上半年從科技股中找機會，下半年從價值股中賺收益。

　　張憶東表示，立足中國經濟轉型新動力，看好科技賦能的機會，看好先進制造業、TMT領域的核心資產。

　　具體領域包括：一是5G帶動的“To C”和“To B”全產業鏈發展，特別是5G手機產業鏈；二是低庫存邏輯下，汽車、化工、電力設備、機械等行業景氣度已到低位，應關注科技創新能力強的龍頭盈利率先反轉的機會。

　　立足全球低利率環境，張憶東認為，在價值股領域“守株待兔”將是不錯的策略。具體看好金融、房地產等傳統行業低估值高分紅的藍籌股。張憶東說：“明年下半年，價值股的‘夏天’有望到來。”

　　此外，立足我國內需增長和人口結構變化的長期趨勢，張憶東認為，消費股雖然短期性價比已經不算高，但長期而言確定性機會仍在。具體看好有科技含量的醫藥股和相對便宜的可選消費股。

　　關鍵詞4:先抑后揚

　　張憶東對2019年行情節奏的判斷是“N”字形“一波三折”，展望2020年行情走勢，張憶東概括為“先抑后揚”。

　　該判斷主要是基于對宏觀環境的分析，投資者短期內對“滯脹”的擔憂較高，但2020年下半年，宏觀經濟有望確認企穩。

　　興業證券首席經濟學家王涵指出，短期來看，2020年年初，經濟面臨通脹上行的壓力，但僅僅是結構性通脹。長期來看，全球利率長期下行的低利率環境是確定的，外資加速流入中國權益市場也是確定的，股票在中國居民資產再配置中的比例提高是確定的，資產再配置帶動的機構化進程加速是確定的。因此，明年初通脹上行或對市場造成擾動，但更是長期配置的投資機會。

　　興業證券首席策略分析師王德倫則提出“擁抱權益時代”的觀點，他認為2020年市場以中樞逐步震蕩抬升為主。在這一過程中，國內經濟和外部環境等預期變化對市場造成短期沖擊時，恰為給投資者提供核心買點的機會。王德倫指出，在重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”的指引下，真正的“權益時代”有望正式開啟，A股正在經歷一次“長牛”機會。

　　張憶東總結道，明年A股“三十而立”，目前戰略性逢低布局正當時。

（文章來源：中國證券網）

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