重要指標大降！高盛驚呼：美股牛市可能要完了

美國牛市支柱倒塌？

　　就此輪美股牛市而言，股票回購一直是關鍵的推動因素。中金策略研報顯示，美股公司回購基本“順市而為”，即市場上漲、企業盈利和現金流等情況較好時回購也通常增加；反之亦然。粗略測算，2011年以來標普500指數151%的全收益回報中，回購貢獻6%。

　　而根據報道，國際投行巨頭高盛發現，第二季度標普500指數股票回購總額為1610億美元，比第一季度縮減約18%；股票回購這一牛市支柱似是正在倒塌。

　　高盛集團預測稱，2019年的股票回購總額將會下降15%至7100億美元，到2020年時回購總額則將進一步下降5%，至6750億美元。

　　企業回購規模“暴跌”

　　據周一報道，高盛最新在給客戶的一份報告中稱，隨著企業攥緊錢包，股票回購規模正在“暴跌”。高盛警告稱，這可能會對市場產生重大影響。

　　高盛發現，第二季度標普500指數股票回購總額為1610億美元，比第一季度縮減約18%；今年的股票回購總額較上年同期下降了17%，盡管其有望成為有記錄以來的第二高回購規模。

　　高盛稱“早期跡象表明第二季度的回購疲軟可能還會持續” 。按照他們的預測，2019年的總回購規模將下降15%至7100億美元，而到2020年，回購總額將下降5%至6750億美元。

　　而僅微軟一家公司，就曾在2018年財年中回購了價值總計高達1954億美元的股票，占比逾20%。微軟董事會于今年9月中旬又批準了一項新的股票回購計劃，授權該公司回購價值最多400億美元的股票，股價一度大漲超過2%，總市值升至萬億美元上方。

　　報告發現，回購放緩是企業公司支出下降這一大趨勢的一部分，而這一趨勢源于貿易不確定性和全球增長停滯令市場承壓。今年上半年企業現金支出總額同比下降4%，高盛預計全年將下降6%，創2009年以來最大年度降幅。

　　對于公司來說，股票回購是一種頻繁的、但并不總是受歡迎的舉措。例如，有些人認為公司應該加大對資本支出的投資，而不是回購股票。華盛頓方面也注意到了這一點，舉例來說，美國國會眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)目前正在尋找改革股票回購支出法律的方法。

　　CEO信心跌至十年最低

　　高盛報告還指出，在第三季度，“首席執行官的信心跌至全球金融危機以來的最低水平” 。報告援引了杜克大學最近的一項研究，該研究發現大多數企業的首席財務官預計美國明年會陷入衰退。

　　“當政策不確定性很高時，企業會減少現金支出。在8月份，全球經濟政策的不確定性達到了至少20年來的最高水平。從歷史上看，在政策高度不確定的時期，標普500現金總支出的增長一直較弱。”高盛分析師戴維·科斯汀(David Kostin)寫道。

　　如何解決？

　　報告提出了解決方案，其稱，隨著企業支出放緩，尋求收益率的投資者應該將注意力轉向高股息股票。

　　高盛稱，未來兩年以下這些將是最佳的股息股票：AT&T (NYSE:T)、艾伯維 (NYSE:ABBV)、梅西百貨 (NYSE:M)、Molson Coors Brewing (NYSE:TAP)、瓦萊羅能源 (NYSE:VLO)、Citizens Financial Group Inc (NYSE:CFG)、伊頓公司 (NYSE:ETN)、IBM (NYSE:IBM)、伊士曼化工公司(NYSE:EMN)、西蒙地產集團 (NYSE:SPG)和公務集團 (NYSE:PEG)。

　　緣何美國股票回購如此重要？

　　就美國股市這一輪的牛市而言，股票回購是個關鍵性的推動因素，這一牛市的持續時間已經創下了有記錄以來最長的一次。通過回購股票的方式，公司可以減少在外流通股的數量，這可以起到提振股價的作用，同時還可以拉升每股收益。

　　中金策略研報稱，大量且持續的回購是美股有別于全球其他市場的鮮明特點。作為向股東分配利潤的一種形式，回購也能起到增厚EPS并提振短期股價的效果。

　　金融危機以來，美股年均回購金額4800億美元，市值占比3%；這一數據在2018年創下新高，得益于稅改后海外資金大量回流，前三季度回購高達5725億美元。

　　粗略測算，2011年以來標普500指數151%的全收益回報中，回購貢獻6%。分階段看，當盈利增長疲弱時(2014-16年)，回購甚至是EPS增長的主導，但最近兩年卻不是主要貢獻。盡管2018年回購得益于稅改后海外資金大幅回流推動而顯著增加，但對于2018年超過20%的EPS增速貢獻僅約2ppt。

　　研報表示，相比于其他市場尤其是新興市場，美股公司更加注重股東回報，且普遍對高管采取股權激勵，因此管理層有意愿將利潤的較大比例通過回購和分紅分配給股東。且美股回購是市場表現的重要“風向標”：整體上，美股回購往往“順市而為”，即市場上漲、企業盈利和現金流等情況較好時回購也通常增加；反之亦然，這與一些市場在底部附近“逆勢回購”的特征相反。究其原因，主要是由于美股回購更多是作為與分紅類似的一種利潤分配方式，而并非單純的市值管理。

（文章來源：中國基金報）

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