央行是否降息？何時降息？各大機構存分歧

　　在9月6日央行宣布降準之后，下一步央行是否將宣布降息是目前市場關注的焦點，從目前各大機構的觀點來看，市場對央行是否降息存在分歧。

　　部分分析認為，目前央行的降息“路線圖”已經逐漸隱現，在收緊房地產融資政策，改革LPR形成機制，以及降準后，央行降息時間點或將臨近。

　　不過，也有分析指出，從央行公開市場操作來看，降息可能性顯著下降。央行在9月9日MLF到期后首個工作日通過逆回購對沖MLF到期，意味著將MLF到期資金通過OMO過渡到9月16日，屆時正是全面降準落地時點，這意味著9月7日到期、9月17日到期的MLF極大概率都不再續作。

　　機構對央行是否降息存分歧

　　隨著2019年8月全球央行降息潮以來，市場和媒體對中國央行降息的預期日漸增強，上周國務院定調、央行全面降準更是進一步強化降息預期。

　　但本輪寬信用以來，一直只見降準未見降息，市場對降準利好預期相對充分，但對是否降息存在分歧。

　　值得注意的是，本月央行將有有兩筆MLF到期，分別是9月7日和9月17日，是觀察降息政策的兩個窗口期。另外，還有美聯儲議息會議，2017年我國央行曾在美聯儲加息后加息，因此美聯儲議息會議結束日也是一個重要的時間窗口。

　　莫尼塔分析認為，央行近期貨幣政策的降息“路線圖”已經逐漸隱現。首先是，收緊房地產融資政策，控制住降息的一大掣肘，其次是，改革LPR形成機制，疏通MLF到增量貸款利率的傳導，為降低貸款利率準備了工具，再者是，通過降準降低銀行資金成本，拓展銀行盈利空間，最后，可能就是調降MLF利率，引導銀行降低貸款實際利率。

　　至于具體降息時間點，以及何種方式降息，首創證券王劍輝分析認為，9月20日央行大概率下調LPR報價。央行可能采取兩種方式降息，但是無論如何，均體現為下調LPR報價。LPR報價由兩部分組成，第一部分是MLF利率，第二部分是商業銀行的加點。

　　在MLF利率這邊，王劍輝預計9月16日至9月19日央行大概率下調MLF利率：一是9月16日公布經濟數據，預計工業增加值當月同比較前值有所反彈，但是幅度不會太大；二是9月19日凌晨美聯儲舉行議息會議，大概率下調聯邦基金利率；三是9月17日MLF到期2650億元，續作時可能下調MLF利率；四是每月20日公布貸款市場報價利率，通過下調MLF利率順勢下調LPR報價。預計大概率下調MLF利率5-10個基點。

　　不過，王劍輝也指出，9月16日的降準是否具有降低實際利率水平的效果，畢竟在降準通告里，央行提到此次降準“還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率”。因此，9月16日的降準有可能是對9月4日國常會“加快落實降低實際利率水平的措施”的執行，也就是說，短期之內可能不下調MLF利率。

　　在商業銀行的加點這邊，王劍輝認為，在LPR形成機制改革之后，銀行貸款報價的加點部分要考慮各銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素，在降準拉低了銀行自身資金成本的背景下，商業銀行大概率下調LPR報價的加點部分，畢竟“加快落實降低實際利率水平的措施”是政策要求。

　　平安證券也認為，從利率并軌的角度來看，短期下調MLF利率的必要性似乎并不大。在LPR市場報價改革之后，央行更傾向于壓縮商業銀行的加點幅度而非下調MLF利率來降低貸款利率。事實上，本次央行之所以再次使用全面降準而非完全結構性降準的一個重要考量也是想通過降低商業銀行的負債成本來壓縮LPR報價的加點幅度，而且本次的降準本身也在降低在短期內下調MLF利率的必要性。

（文章來源：證券時報）

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