A股三大股指今日全線走強(qiáng)，滬指收盤上漲1.35%，收復(fù)2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，收報(bào)2902.19點(diǎn)；深成指上漲1.86%，收報(bào)9443.18點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.71%，收報(bào)1628.12點(diǎn)。市場成交量放大，兩市合計(jì)成交5583億元，行業(yè)板塊全線上揚(yáng)。

　　北向資金凈流入117.65億元，創(chuàng)今年最大凈買入額。個(gè)股方面，貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥凈賣出額居前，分別為4.55億元和1.16億元；五糧液、萬華化學(xué)、中國平安凈買入額居前，分別為7.13億元、3.93億元和3.81億元。(點(diǎn)擊查看>>滬深港通資金流)

　　今日消息面：

　　1、新一批自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)花落山東、江蘇等6省區(qū)（附最新各區(qū)概念股名單）

　　2、統(tǒng)計(jì)局：7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增加2.6%

　　3、A股韌性十足 今起又有千億援軍將至！QFII青睞個(gè)股搶先看

　　4、央行最新制定銀行LPR考核 堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限 串通利率MPA“一票否決”

　　5、A股成新興市場“超配”香餑餑 多家外資表態(tài)主動(dòng)加碼

　　6、易會滿改革路線圖初定 資本市場政策供給加速

　　對于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。

　　8月23日，中美關(guān)稅清單再次加碼，打破了之前市場形成的中美分歧預(yù)期底部。市場情緒短期受壓制，但A股波動(dòng)有底線支撐，市場底不會破。從股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防范的角度，最新測試顯示，上證綜指2800點(diǎn)依然是預(yù)警線，2700~2800是底線區(qū)間。

　　歐美央行9月降息寬松預(yù)期將越來越明確，打開國內(nèi)寬松空間，也將進(jìn)一步坐實(shí)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)。中信證券判斷，人民幣本輪貶值壓力可控，而國內(nèi)貨幣和財(cái)政的逆周期對沖下，A股整體盈利增速下行有韌性，且在2020年依然有望保持個(gè)位數(shù)增長。

　　意外沖擊帶來配置良機(jī)，關(guān)注流動(dòng)性寬松預(yù)期下低估值品種的配置價(jià)值。

　　①中美貿(mào)易摩擦再次升級影響市場短期情緒，市場中期趨勢由基本面決定，上證綜指3288點(diǎn)以來的調(diào)整進(jìn)入后期的定性不變。

　　②短期市場繼續(xù)夯底，目前仍是備戰(zhàn)牛市第二波上漲的布局期，跟蹤國內(nèi)政策的應(yīng)對措施，企業(yè)利潤同比望3季度見底。

　　③著眼中期，市場結(jié)構(gòu)望逐漸變化，盈利回升更陡峭的科技和券商未來彈性更大，核心資產(chǎn)為基本配置。

　　8月23日，中方宣布反制措施之后，8月24日美方宣布將提高對約5500億美元中國輸美商品加征關(guān)稅的稅率。中美貿(mào)易問題再次升級。國泰君安證券認(rèn)為，短期事件性外生變量沖擊市場，但建議要放眼中期維度審視沖擊后的戰(zhàn)略配置意義。

　　中期維度，面臨經(jīng)濟(jì)下行，為什么盈利能夠上行？一是上市公司競爭優(yōu)勢帶動(dòng)市場率提升對抗經(jīng)濟(jì)周期下行，二是加杠桿放大盈利效應(yīng)。

　　貿(mào)易問題對于盈利的影響有多大？在不考慮對沖政策的情況下，貿(mào)易升級會影響短期盈利高低，但不影響盈利修復(fù)趨勢；考慮對沖政策，就算5050億全部加征25%關(guān)稅，Q4GDP破6概率仍低，政府加杠桿的空間較大，給予“足夠”的托底力度并不困難。

　　盈利如果上行，現(xiàn)在估值算不算貴？國泰君安證券認(rèn)為考慮盈利上行，盡管當(dāng)前估值分層，但整體估值處于低位，這為絕佳戰(zhàn)略配置期提供了強(qiáng)有力支撐。

　　從中長期來看，中國股票市場處于最困難的時(shí)候，是長期牛市的開端。從短期來看，市場對中美貿(mào)易沖突鈍化，短期的擾動(dòng)時(shí)間會縮短，幅度會更小。

　　中信建投證券建議投資者把握中期長期的市場趨勢，不必對貿(mào)易沖突過度悲觀。短期來看，關(guān)注中美貿(mào)易沖突帶來的進(jìn)口替代機(jī)會，農(nóng)產(chǎn)品、化工和汽車產(chǎn)品短期利好，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值也凸顯出來。從中長期來看，核心科技和消費(fèi)會成為中國市場長期的機(jī)會，建議投資者堅(jiān)守。

　　中美貿(mào)易局勢再起波瀾，短期增加了A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的不確定，但當(dāng)前從貨幣預(yù)期、信用預(yù)期、監(jiān)管環(huán)境來看，當(dāng)前Mini版Q1的核心邏輯有擾動(dòng)而并非破壞，看好行情的持續(xù)性。

　　其中，從貨幣寬松預(yù)期來看，1月點(diǎn)燃風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)risk-on的直接導(dǎo)火索是美聯(lián)儲對縮表態(tài)度邊際緩和，“久旱逢甘霖”；當(dāng)前美聯(lián)儲預(yù)防式降息周期開啟，中國LPR改革方式引導(dǎo)降低貸款實(shí)際利率，貨幣政策存在進(jìn)一步騰挪空間。部分擔(dān)憂中美貿(mào)易指向人民幣貶值對中國貨幣寬松形成掣肘，我們判斷當(dāng)前基本面、利差等因素決定了本輪貶值不具備長期基礎(chǔ)，也并非貨幣決策的強(qiáng)力約束。

　　從監(jiān)管氛圍來看，1月資本市場定位顯著提升、股市監(jiān)管環(huán)境寬松促風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，當(dāng)前市場監(jiān)管再度轉(zhuǎn)向市場化。兩融擴(kuò)容、放松券商杠桿等制度優(yōu)化，證監(jiān)會擬推進(jìn)上市公司分拆子公司上市印證 “金融供給側(cè)改革”強(qiáng)化直接融資市場發(fā)揮更大作用的思路。我們判斷國慶前市場氛圍維持寬松，有助于A股上漲的廣度擴(kuò)散。

　　外部，中美貿(mào)易摩擦再次升級，但這次升級的特征是中國從被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)，對A股風(fēng)險(xiǎn)偏好有壓制但幅度大概率難超前期；內(nèi)部，資本市場改革再進(jìn)一步，權(quán)益資產(chǎn)流動(dòng)性大概率將繼續(xù)改善，延續(xù)重要指數(shù)下沿高于5~6月的判斷。

　　配置上繼續(xù)推薦5.10中期策略以來反復(fù)強(qiáng)調(diào)的科技股，其中繼續(xù)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的核心標(biāo)的。此外繼續(xù)關(guān)注倉位處于低位，且有望受益于政策的汽車板塊。

　　自去年6月美國方面公布500億美元的關(guān)稅清單以來，全球貿(mào)易摩擦不斷升級，在對各國的進(jìn)出口方面造成傷害的同時(shí)也對股票市場帶來了極大的擾動(dòng)，但是A股中依然有部分行業(yè)表現(xiàn)較好，如必需消費(fèi)(食品飲料、農(nóng)林牧漁)、大金融(銀行和非銀金融)、軍工和計(jì)算機(jī)等業(yè)績保障性強(qiáng)的行業(yè)均取得正收益。

　　在全球貿(mào)易摩擦處于不斷升級的同時(shí)，A股投資者對于這種對于來自于市場外部的擾動(dòng)逐漸適應(yīng)，恐慌情緒相比貿(mào)易爭端初期已經(jīng)發(fā)生了較為明顯的弱化；而中美雙方貿(mào)易摩擦再起波瀾，市場對于反復(fù)關(guān)稅的“免疫”相對增強(qiáng)；盡管貿(mào)易摩擦帶來短期沖擊，但是并不妨礙業(yè)績確定性強(qiáng)和行業(yè)景氣度向上的領(lǐng)域依然受到資金的青睞。

　　因此，在貿(mào)易摩擦或?qū)⒓觿』蛘呷嗣駧刨H值壓力依然存在的情況下，建議關(guān)注景氣度已經(jīng)出現(xiàn)明顯向上趨勢并且業(yè)績確定性較強(qiáng)的行業(yè)，如光伏、通信設(shè)備/通信基建、半導(dǎo)體、油服設(shè)備、消費(fèi)電子、軍工、云計(jì)算、券商和金融IT等細(xì)分領(lǐng)域。

　　展望后市，海外，中美博弈再度緊張升級，G2關(guān)系“新常態(tài)”下，仍在反復(fù)、具有不確定性。國內(nèi)，改革、開放繼續(xù)大步向前，科創(chuàng)板、金融開放11條、轉(zhuǎn)融通、分拆上市征求意見稿、MSCI的A股權(quán)重從10%到15%在即。外部環(huán)境對市場存在短期擾動(dòng)，但市場在內(nèi)部積極因素的促進(jìn)下，中報(bào)披露最后一周，市場把握基本面確定、結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。中期維度，“三座大山”仍在，出口鏈、地產(chǎn)鏈對企業(yè)報(bào)表影響仍在，尚需時(shí)間評估。

　　具體到機(jī)會層面，短期，一攻一守，攻守兼?zhèn)洹！肮ァ本劢褂趶?月中旬以來一直推薦的華為手機(jī)鏈、5G、軍工為代表的新興成長方向。“守”則把握以公共事業(yè)類高股息、黃金等為代表的防御性品種。中長期，則聚焦于經(jīng)過1個(gè)多季度調(diào)整，已經(jīng)具備估值性價(jià)比的核心資產(chǎn)方向。采取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，核心資產(chǎn)獨(dú)立牛市行情將繼續(xù)，籌碼不宜輕易轉(zhuǎn)手，牢牢把握定價(jià)權(quán)。

　　安信證券：A股市場短期承壓，新一輪行情將就此展開

　　最近外部形勢變化可能使得A股市場短期承壓，但安信證券認(rèn)為新一輪秋季上升行情可能也將在短期的“黃金坑”后就此展開，將此行情命名為“秋季行情”，它和春季行情是不一樣的，春季行情是投資者預(yù)期中美很快能就貿(mào)易問題達(dá)成協(xié)議，安信證券在春季行情高潮時(shí)指出投資者對此過于樂觀。

　　安信證券認(rèn)為秋季行情重點(diǎn)是國內(nèi)新一輪短期需求側(cè)(寬信用加積極財(cái)政)+中期供給側(cè)(改革開放、激發(fā)扶持民營)政策組合推動(dòng)，安信證券認(rèn)為此后市場預(yù)期將圍繞此展開，如果市場短期出現(xiàn)一定調(diào)整，投資者不宜恐慌，而是應(yīng)該把握逢低布局優(yōu)質(zhì)公司機(jī)會。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：軍工、自主可控、基建鏈、黃金，稀土、券商等，主題建議關(guān)注中報(bào)超預(yù)期公司、國企改革等。

　　長江策略：以攻為守戰(zhàn)略看多 逐步增配“方向資產(chǎn)”

　　市場或?qū)⒚媾R來自系統(tǒng)外的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。但當(dāng)前A股已具備戰(zhàn)略看多的基礎(chǔ)，無需過憂短期擾動(dòng)，建議以攻為守，超調(diào)即可加倉。

　　按歷史情況歸納：貿(mào)易環(huán)境的變化已不再是A股中長期的核心矛盾，且國內(nèi)對此已做好長期準(zhǔn)備，市場反應(yīng)已逐漸鈍化。參考過往數(shù)輪經(jīng)驗(yàn)，市場短期調(diào)整后終將回歸內(nèi)在核心矛盾，無需過憂短期波動(dòng)。我們在三季度策略觀點(diǎn)中曾強(qiáng)調(diào)，三季度中下旬將迎來布局良機(jī)。而當(dāng)下，我們認(rèn)為戰(zhàn)略看多A股的基礎(chǔ)已基本形成。核心邏輯在于：1)市場已處于歷史性底部位置，盈利風(fēng)險(xiǎn)消化這一核心矛盾已漸近尾聲；2)地產(chǎn)政策收縮等約束或?qū)⒂绊懶庞脭U(kuò)張，進(jìn)而帶動(dòng)剩余流動(dòng)性擴(kuò)張，這將有利于權(quán)益資產(chǎn)的估值抬升。建議以攻為守，漸進(jìn)布局。

　　建議增配“方向資產(chǎn)”：1)重視華為產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注華為給生態(tài)、供應(yīng)鏈、應(yīng)用和內(nèi)容方面帶來的產(chǎn)業(yè)變革和投資機(jī)遇。2)關(guān)注逆周期成長行業(yè)，新能源、5G、信息安全、軍工等。3)底倉仍建議增配大金融，首選龍頭地產(chǎn)及大行。

　　后市分析>>

　　英大證券李大霄：六大利好支撐 A股處于新一輪牛市初期

　　國信證券：市場韌性增強(qiáng) 調(diào)整空間有限

　　中信建投：貿(mào)易沖突不足為懼 短配黃金長配科技與消費(fèi)

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　　(僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議；股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。)

（文章來源：研究中心）

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