不必過于擔心分拆上市風險

　　當前，A股市場對同業競爭、關聯交易等問題的監管規則和措施日趨完善，通過分拆上市再造“殼資源”實施套利空間大幅降低。

　　在盈利要求上，標準比上市公司分拆子公司到境外上市增加了凈利潤金額要求，比香港地區更嚴格。

　　8月23日，中國證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》并公開征求意見。這意味著，A股境內分拆上市的政策通道要打開了。

　　簡單地說，分拆上市是指母公司將部分業務或某個子公司從母公司中獨立出來IPO。對企業來說，分拆上市有利于母、子公司獲得合理估值，進一步拓寬融資渠道，理順公司業務架構，完善激勵機制。對市場來說，拆分也有助于引入一批優秀的、創新型的企業，切實提高上市公司質量。

　　不過，也有觀點認為分拆上市潛在風險較多。比如，母、子公司之間違規關聯交易；分拆后同業競爭問題；分拆中可能出現的轉移利潤、逃避債務等違規操作。相關操作極易因“掏空”母公司而損害中小股東權益。此外，在注冊制還沒有全面推開的情況下，允許分拆上市也可能面臨濫用“殼資源”風險。

　　但實際上，對此不必過于擔心。從推出時點來看，分拆上市的環境基本成熟。早在2004年，證監會就明確了境內上市公司到境外分拆上市應當符合的條件。2010年，還曾探討分拆子公司在創業板上市。但對境內分拆上市一直沒有放開，一個重要原因是當時的環境并不成熟。比如，殼資源炒作氛圍濃，IPO排隊企業較多，監管手段不夠完善等。

　　隨著資本市場制度建設不斷深入，當前，A股市場監管機制以及對同業競爭、關聯交易、內幕交易等問題的監管規則和措施日趨完善，監管部門也積累了對“大A套小A”持股結構的監管實踐經驗，通過分拆上市再造“殼資源”實施套利空間大幅降低。而已經實行的分拆子公司在科創板上市，也為分拆上市打下了良好的基礎。

　　從具體門檻來看，分拆上市風險可控。在盈利要求上，標準比上市公司分拆子公司到境外上市增加了凈利潤金額要求，比香港地區分拆上市的盈利門檻更嚴格，分拆過程也很嚴格。規則要求，上市公司要嚴格執行股東大會表決程序，分拆決議須同時經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上、出席會議的中小股東所持表決權的三分之二以上通過。

　　在嚴格限制下，目前符合分拆條件的上市公司并不多，而此前明確表態要拆分上市的企業不少都難以滿足要求。再加上上市公司自身履行審議披露程序及被分拆主體實施改制等程序均需要一定時間，短期內對A股影響有限，整體風險可控。

　　從監管來看，證監會態度明確：一方面，強化中介機構核查督導職責，另一方面，對利用上市公司分拆從事內幕交易、操縱市場等證券違法違規行為的，相關部門將依法嚴厲打擊，嚴格追究。在分拆上市落地過程中，全面從嚴監管也將如影隨形。利用分拆上市炒作概念、實施“忽悠式”分拆等違法違規行為都將搬起石頭來砸自己的腳。

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