楊德龍：白龍馬股再次走強 科創板滿月平均漲幅171%

　　 作者楊德龍(前海開源基金首席經濟學家、中新經緯特約專家)

　　周四(8月22日)，滬深兩市小幅高開之后，指數出現了震蕩反彈走勢，尾盤收紅。從盤面來看，OLED、旅游、釀酒的板塊表現較好，白龍馬股總龍頭股價站上1100元，再創歷史新高，帶動白龍馬股走強。深圳國資改革繼續表現，處在漲幅榜前列，而前期表現搶眼的自貿港、黃金板塊則出現了比較大的回調，市場呈現出漲跌互現的格局。

　　近期市場迎來了較多的利好因素，包括證金公司下調轉融通費率80個BP，兩融標的擴大以及取消130%最低擔保比例的限制等。但是市場信心仍然沒有恢復到很高的程度，市場走勢還是以震蕩為主。

　　受益于上海自貿區臨港新片區揭牌的利好刺激，上海本地股，特別是自貿港受益股出現了較好表現。中央支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的利好，刺激深圳本地股有一波比較強勁的表現。整體來看，當前市場已經完成了探底的過程，進入到震蕩反彈的階段。而市場走勢也依然是以震蕩為主，還沒有到大幅上攻的時期，市場也在等待不確定性因素消除之后，才會迎來比較大的回升。從一些機構披露的半年報來看，社保基金、險資等機構投資者均在二季度進行布局。

　　根據上市公司半年報披露的情況，截至8月20日，社�；�金出現在169只個股的前十大流通股東中，合計持股26.5億股，持有市值459.8億元。社保基金一直是以價值投資為主，對公司基本面比較重視，而社�；�金重點布局的板塊和個股也都是以優質股票為主，多數都是行業的龍頭股，這一點值得廣大投資者借鑒。

　　本周，全國社�；�金理事會發布2018年度《全國社會保障基金理事會基本養老保險基金受托運營年度報告》。2018年基本養老保險基金權益投資收益額98.64億元，投資收益率2.56%�；�本養老保險基金自2016年12月受托運營以來，累計投資收益額186.83億元。相對于2018年指數出現了大幅下跌，社保基金在2018年的運作超額收益非常明顯，獲得了正回報。這和社保基金一直堅持價值投資，抓住好公司進行配置有關系。

　　兩融新規正式實施，兩融標的股票數量由950只擴大到1600只。兩融政策松綁有效激發了融資資金的市場參與度，可能會給市場帶來1000億至2000億左右的增量資金，這對于市場走勢會形成一定的支撐。在兩融標的擴容首日，吸引了120億杠桿資金買新標的，并且多數新增兩融標的股票均出現了較好表現，這說明兩融標的受投資者歡迎的程度較高。更重要的是，這釋放了一個非常積極的信號，代表監管層對于股市持積極支持態度。兩融規模的擴大，有力地提升了券商股的業績，對券商股的走勢也形成一定的支撐。

　　周四，科創板已經滿月，從7月22日首批股市上市到8月22日，科創板已經滿了一個月的時間。從開始交易之后，科創板股票整體上受到資金的追捧，至今28家已上市的科創板公司股價全部上漲，較發行價平均漲幅達到171%，漲幅中位數達到160%。從不同的行業來看，生物醫藥、新一代信息技術行業漲幅靠前。從大小盤風格來看，中小市值的科創板股票漲幅大于大市值的股票。科創板設立是中國資本市場的大事，它是為了支持科創企業的發展、培育出未來的科技龍頭。過去28年的時間，A股市場錯失了以BATJ為代表的新興經濟公司，也錯過了經濟轉型所帶來的回報，這也是上證指數在過去十幾年時間止步不前的原因之一。我們設立科創板就是為了彌補缺憾，防止錯過未來的BATJ。

　　投資者對于科創板的投資熱情是非常高的，當然科創板股票表現突出也和第一個月只有28家公司上市，股票供給較少有關。投資者開戶數超過了300萬戶，處于股票少資金多的狀況，這可能是相關股票交易活躍，股價漲幅較多的一個原因。但是，隨著科板公司上市數量增加，科創板的走勢會更加平穩，股價的漲幅可能也會趨于均衡。從市場換手率來看，目前科創板的換手率已經從開始首日的78%穩定在10%-15%的區間，說明投資者參與的科創板投資逐步回歸理性。從投資者結構來看，近四成開通科創板權限的投資者參與了首月交易，參與比例很高，普通投資者仍然是科創板參與的主體。從交易量來看，普通投資者占比達到89%，專業機構投資者占比達到11%。

　　科創板在交易制度上進行了創新，前五個交易日不設漲跌幅限制，隨后漲跌幅限制控制在20%以內。整體來看，這個交易制度運行平穩，并沒有出現股價的大起大落，市場對于股票價格的反應仍然是偏正面的。在科創板上試點注冊制也取得了初步的成效，科創板公司通過市場化的詢價獲得了一個相對合理的報價。上市之后發行市盈率的普遍走高，也反映出投資者在詢價階段給出了相對合理的價格。

　　從兩融業務來看，科創板首月兩融業務運行態勢良好，兩融余額規模在快速上升之后出現了趨穩走勢。截至8月20日，科創板兩融余額為60.32億元，占上市可流通市值比例為6.54%。與主板融資占絕大多數、融券量比較小不同，科創板上兩融規模相對均衡，其中融資余額為32.97億元，占兩融余額比例為54.66%，融券余額為27.35億元，占兩融余額比例為45.34%，呈現出均衡狀態。這也是因為科創板股票都是新股，沒有歷史負擔，也沒有套牢盤，所以融資和融券的比例相當。這也反映出投資者對于科創板定價存在著一定的分歧，因為分歧的存在，就會通過多空博弈產生相對均衡的價格。

　　整體來看，科創板開始交易呈現出市場化的特點。無論是發行制度改革，還是注冊試點，都取得了一定的成效，市場的交投情況也比較平穩理性。這說明科創板的交易制度改革取得了階段性成功。

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