厲害了！網商銀行去年分流6448億余額寶 央行：貨幣基金抬高邊際融資成本

　　近日，央行在《中國人民銀行年報2018》中表示，按照穿透式監管和同質監管原則，會同證監會規范支付機構資產管理業務，主要目的是將其回歸至商業銀行體系，前期工作重點是規范支付機構線上貨幣市場基金。

　　對于螞蟻金服旗下的余額寶，央行表示，利用網商銀行分流余額寶用戶和資金，推動影子銀行活動回歸銀行監管體系。2018年4月以來，中國人民銀行積極引導螞蟻金服穩妥有序推進余額寶分流和業務切換工作，通過網商銀行代銷多只貨幣市場基金的方式分流資金和用戶，推動貨幣市場基金銷售業務回歸銀行體系，將影子銀行活動納入金融監管體系之中，妥善解決“大而不能倒”的問題。

　　央行表示，貨幣市場基金主要投資于銀行存款和同業存單，實質上將投資者原本可能存入銀行的活期存款歸集為同業存單，通過個人存款與同業存單的制度性利差套利，以轉移和調配閑置資金的方式獲取高額收益，抬高實體經濟的邊際融資成本。

　　以下為央行發布全文：

規范支付機構線上貨幣市場基金業務發展

　　為貫徹落實第五次全國金融工作會議和第十六次金融監管部際聯席會議精神，中國人民銀行按照穿透式監管和同質監管原則，會同證監會規范支付機構資產管理業務，主要目的是將其回歸至商業銀行體系，前期工作重點是規范支付機構線上貨幣市場基金。

　　一、追本溯源，識別業務實質和結構性特征

　　根據金融穩定委員會(FSB)的定義，支付機構線上貨幣市場基金作為信用中介，從事期限轉換、流動性轉換、信用轉換等活動，是影子銀行的重要組成部分。

　　(一)從事信用中介業務，具有影子銀行特征。

　　在負債端，支付機構與基金公司合作，以活期存款的形式(通過T+0快速贖回業務實現)按面值從公眾吸收存款；在資產端，將吸收的存款投資于期限較長的貨幣市場工具，本質上將短期負債轉換為長期資產，實現了期限轉換的功能。高流動性的貨幣資產和低流動性的金融工具在基金申購、贖回環節實現雙向轉換，從而具備流動性轉換的功能。貨幣市場基金通過配置投資者的資金擴張了信用，底層資產的信用風險依托銀行、非銀行信用中介和評級機構逐層進行增信、傳遞和轉移，最終實現信用轉換的功能。

　　(二)利用金融分業監管實施監管套利，抬高社會融資成本。

　　盡管支付機構線上貨幣市場基金業務屬于影子銀行業務，但其免于繳納存款準備金、存款保險及各種稅費，也無須滿足傳統銀行流動性和資本充足率等要求，因此，其運營成本、合規成本遠低于傳統存款吸收機構。貨幣市場基金主要投資于銀行存款和同業存單，實質上將投資者原本可能存入銀行的活期存款歸集為同業存單，通過個人存款與同業存單的制度性利差套利，以轉移和調配閑置資金的方式獲取高額收益，抬高實體經濟的邊際融資成本。

　　(三)潛藏流動性和系統性風險隱患。

　　部分貨幣市場基金資產規模快速增長，已具有系統重要性，一旦陷入困境，過于集中的資產分布將加大應對集中贖回的不確定性和流動性風險發生的概率，不僅其自身面臨巨大的救助成本，也會通過影響交易對手和市場信心推動市場恐慌情緒蔓延，加劇“羊群效應”。當市場流動性趨緊時，將導致存款抽離、加速銀行體系資金流失，單體風險會迅速向金融體系蔓延，擴散為系統性、全局性風險，造成金融體系的整體不穩定，并最終對實體經濟產生嚴重影響。

　　二、穿透監管，防范監管套利和系統性風險

　　(一)利用網商銀行分流余額寶用戶和資金，推動影子銀行活動回歸銀行監管體系。

　　2018年4月以來，中國人民銀行積極引導螞蟻金服穩妥有序推進余額寶分流和業務切換工作，通過網商銀行代銷多只貨幣市場基金的方式分流資金和用戶，推動貨幣市場基金銷售業務回歸銀行體系，將影子銀行活動納入金融監管體系之中，妥善解決“大而不能倒”的問題。截至年末，網商銀行已與博時、中歐、華安、廣發等12家基金公司開展代銷合作。天弘余額寶累計有1.34億用戶轉換為銀行代銷模式，共分流資金6448.39億元，總規模降至1.06萬億元。

　　(二)對系統重要性貨幣市場基金實施宏觀審慎監管，建立凈資產緩沖機制，降低集中贖回和系統性風險。

　　一是進一步完善貨幣市場基金的投資范圍、期限和比例等監管要求。

　　二是對貨幣市場基金的流動性管理做出制度性安排。

　　三是對攤余成本法下的貨幣市場基金影子定價偏離度風險實施嚴格控制。以天弘余額寶為例，截至年末，投資組合平均剩余期限降至57天，銀行存款的投資比例降低至48.61%，共計提71.86億元的風險準備金，按影子定價與攤余成本法確定的基金資產偏離度平均降低至0.007%。

　　(三)堅持金融業務持牌經營要求，設計贖回門檻，控制流動性風險敞口。

　　一是強化持牌經營要求。線上貨幣市場基金的銷售只能通過具有資質的基金銷售機構開展。

　　二是堅持墊支是授信行為。明確只有取得基金銷售業務資格的商業銀行才能為T+0快速贖回業務提供墊支。

　　三是對單個投資者持有的單只貨幣市場基金，設定不高于一萬元的額度上限。

　　四是禁止支付機構提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務。截至目前，線上貨幣市場基金均由具有資質的基金銷售機構進行銷售，開展T+0快速贖回提現業務的168只貨幣市場基金均已如期完成由商業銀行提供墊支服務的模式改造，調降業務額度至一萬元以下，并停止提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務。

　　三、形成創新驅動與規范發展新格局

　　FSB在《二十國集團金融監管改革落實與效果》的年報中，肯定了中國是落實國際證監會組織(IOSCO)關于貨幣市場基金監管建議方面進展最快的之一。貨幣市場基金的資產規模呈現穩步上升的態勢，形成創新驅動與規范發展新格局。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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